碳酸鋰行業深度報告：供需緊平衡趨勢強化，價格中樞有望抬升

供需錯配引發周期波動，擴產周期長制約供給彈性

碳酸鋰作為鋰電池產業鏈的核心上游材料，其價格波動主要源于供需錯配。由于鋰資源開發具有顯著的周期長、資本密集特征，供給端對價格信號的響應存在滯后性。新建鋰輝石或鋰云母冶煉工廠通常需要2至3年建設周期，爬坡至滿產還需1至2年；而新建鹽湖提鋰項目從開發到投產往往需要5至7年。這種較長的擴產周期導致在需求爆發期，供給難以迅速跟上，從而引發價格大幅波動。回顧歷史，2020年至2021年以及2025年初至2026年4月，鋰股指和碳酸鋰期貨價格均經歷了大幅上漲，區間最大漲幅分別達到562%和224%，印證了供需錯配對價格的放大效應。

供給端：頭部企業資本支出放緩，全球產能釋放節奏減緩

從全球供給格局來看，鋰資源主要分布在澳大利亞、中國、智利、津巴布韋和阿根廷。2025年全球鋰資源產量（含回收）約為183萬噸LCE。預計2026年至2028年，全球碳酸鋰產量將分別達到225萬噸、261萬噸和302萬噸LCE，同比增速分別為23%、16%和15%，增速呈現放緩趨勢。

具體區域來看，國內鋰資源產量預計2026年達到66萬噸LCE，其中鹽湖、云母、輝石及回收提鋰分別貢獻主要增量，但部分企業因采礦權及安全生產許可證問題，產能釋放受到一定限制。澳大利亞作為主要供應國，2025年產量為54萬噸LCE，預計2026年增至62萬噸，增量主要來自Greenbushes等項目的爬坡及關停礦山的復產潛力。智利產量預計2026年達到34萬噸LCE，主要來自Atacama礦山。津巴布韋和阿根廷的產量也分別預計達到17萬噸和20萬噸LCE。值得注意的是，頭部鋰企近年資本支出占比整體下降，且部分礦山面臨資源枯竭或政治風險，進一步制約了產能的快速釋放。

需求端：動力電池穩增與儲能爆發雙輪驅動

需求側，全球鋰電池出貨量保持高景氣，預計2026年至2028年全球鋰電池出貨量分別為3037GWh、3878GWh和4855GWh，同比分別增長33%、28%和25%。動力電池方面，國內市場雖面臨渠道庫存壓力，但續航需求推動單車帶電量持續提升，支撐出貨穩定；海外市場方面，歐洲在環保及能源替代驅動下增長穩定，亞洲其他市場增速顯著，北美市場短期受政策影響承壓但長期空間廣闊。此外，新能源商用車電動化率及單車帶電量雙增，打開了新的增量空間。

儲能電池成為需求增長的新引擎。國內方面，隨著取消強制配儲、建立容量電價及容量補償機制，以及電力市場化改革推進，風光儲協同發展加速，2026年初儲能用鋰電池產量及新增裝機容量同比大幅增長。歐洲市場在電網側靈活性不足及負電價頻發的背景下，大儲需求爆發，2025年電網側儲能新增裝機占比顯著提升。美國市場短期受政策調整影響，但長期隨著數據中心建設提速，AI算力對電力穩定性的剛需將推動儲能市場與AI共振，呈現先抑后揚態勢。

價格展望：緊平衡支撐價格中樞抬升

綜合供需兩端，碳酸鋰行業供需緊平衡趨勢有望強化。測算顯示，2026年全球碳酸鋰需求/產量比或達到96%，較2025年的92%進一步緊張。在下游需求保持高景氣且上游產能釋放節奏不變的假設下，碳酸鋰價格中樞有望抬升。預計2026年下半年至2027年期間，碳酸鋰價格高點有望突破20萬元/噸。行業格局的改善及供需關系的反轉，將支撐鋰資源相關企業的盈利能力修復。