烽火通信：光通信底座穩(wěn)固，算力與空間通信打開成長空間

光通信主業(yè)深耕，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)顯著

烽火通信作為國內(nèi)光通信與信息通信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，長期深耕光網(wǎng)絡(luò)、光纖光纜、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和算力信息化等核心領(lǐng)域，構(gòu)建了從光棒、光纖、光纜到光傳輸設(shè)備、海洋通信系統(tǒng)及行業(yè)解決方案的完整產(chǎn)業(yè)鏈能力。公司實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委，央企控股背景保障了戰(zhàn)略執(zhí)行的連續(xù)性與資源協(xié)同優(yōu)勢(shì)。管理層團(tuán)隊(duì)具備深厚的通信產(chǎn)業(yè)背景，核心高管多來自烽火通信及中國信科體系內(nèi)部，對(duì)運(yùn)營商客戶體系、產(chǎn)品體系和供應(yīng)鏈體系理解深刻，有助于公司在復(fù)雜市場環(huán)境中保持戰(zhàn)略定力。

在光通信底座方面，公司形成了覆蓋光棒、光纖、光纜、光器件、自研芯片、光傳輸設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)承載系統(tǒng)的較完整產(chǎn)業(yè)布局。光棒作為光纖產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量最高、技術(shù)壁壘最強(qiáng)的核心環(huán)節(jié)，其供給彈性較弱，是決定光纖光纜行業(yè)盈利韌性的關(guān)鍵。公司具備“光棒—光纖—光纜”一體化能力，在光纖價(jià)格上行周期中，相較于單純成纜企業(yè)，能夠更有效地將價(jià)格傳導(dǎo)轉(zhuǎn)化為單位盈利改善，并具備向高端光纖延伸的能力。

光纖光纜景氣修復(fù)，AI驅(qū)動(dòng)需求結(jié)構(gòu)性增長

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249.19億元，同比下降12.72%，歸母凈利潤4.36億元，同比下降37.98%，主要受運(yùn)營商傳統(tǒng)通信投資下滑影響，短期業(yè)績承壓。但從結(jié)構(gòu)看，AI數(shù)據(jù)中心、運(yùn)營商骨干網(wǎng)升級(jí)、海外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和特種光纖需求正在成為光纖光纜行業(yè)新的增長變量。CRU等第三方數(shù)據(jù)驗(yàn)證了AI數(shù)據(jù)中心對(duì)光纜需求的快速拉動(dòng)，全球云數(shù)據(jù)中心光纜需求進(jìn)入加速增長階段，AI服務(wù)器機(jī)房應(yīng)用成為最主要增量來源。

光纖價(jià)格拐點(diǎn)已現(xiàn)，行業(yè)“地板價(jià)”抬升。運(yùn)營商招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)明顯上移，尤其是省公司應(yīng)急采購和中小規(guī)模項(xiàng)目率先反映供需變化。G.652D裸纖價(jià)格從低位快速回升，G.657A1/G.657A2等高端光纖價(jià)格顯著高于普通產(chǎn)品。公司作為國內(nèi)少數(shù)具備光棒產(chǎn)能和一體化能力的企業(yè)，有望充分受益于行業(yè)供需改善和光纖價(jià)格彈性釋放。同時(shí)，海外需求持續(xù)放量，中國光纖光纜出口保持較高景氣，公司國際市場收入止跌企穩(wěn)，東南亞總包業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先，泰國、匈牙利研發(fā)制造基地實(shí)現(xiàn)規(guī)模化投產(chǎn)，有助于降低貿(mào)易壁壘影響。

長江計(jì)算承載國產(chǎn)算力，服務(wù)器與存儲(chǔ)協(xié)同發(fā)力

長江計(jì)算是烽火通信算力信息化業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)，產(chǎn)品覆蓋通用服務(wù)器、智能服務(wù)器、高性能計(jì)算服務(wù)器、液冷整機(jī)柜、存儲(chǔ)產(chǎn)品及終端產(chǎn)品，并與華為鯤鵬、昇騰生態(tài)深度綁定。服務(wù)器方面，公司已形成鯤鵬通用計(jì)算、昇騰AI推理/訓(xùn)練、超節(jié)點(diǎn)和液冷整機(jī)柜等產(chǎn)品布局，面向運(yùn)營商、金融、政務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)和智算中心等場景。2025年以來，長江計(jì)算連續(xù)中標(biāo)中國電信、中國聯(lián)通、中國移動(dòng)等運(yùn)營商項(xiàng)目，包括天翼云新一代ARM服務(wù)器項(xiàng)目、聯(lián)通數(shù)科智算服務(wù)器項(xiàng)目、中國移動(dòng)AI超節(jié)點(diǎn)設(shè)備集采和中國移動(dòng)PC服務(wù)器集采等，多個(gè)項(xiàng)目披露金額達(dá)到億元級(jí)至十億元級(jí)，驗(yàn)證其在國產(chǎn)ARM服務(wù)器、AI服務(wù)器和運(yùn)營商智算基礎(chǔ)設(shè)施中的競爭力。

存儲(chǔ)方面，長江計(jì)算已布局SD5100混閃/全閃存儲(chǔ)、SD5200全閃存儲(chǔ)及多款分布式存儲(chǔ)產(chǎn)品。隨著AI從訓(xùn)練走向推理、Agent和多模態(tài)應(yīng)用，模型權(quán)重加載、Checkpoint保存、向量數(shù)據(jù)庫、RAG知識(shí)庫、上下文緩存和推理日志回寫等環(huán)節(jié)對(duì)高性能存儲(chǔ)提出更高要求，存儲(chǔ)正從服務(wù)器配套環(huán)節(jié)升級(jí)為智算中心不可或缺的性能基礎(chǔ)設(shè)施。公司依托服務(wù)器、存儲(chǔ)和行業(yè)解決方案形成算存一體化交付，有望進(jìn)一步提升單項(xiàng)目價(jià)值量和客戶粘性。

商業(yè)航天布局星載路由，空間通信能力延伸

公司商業(yè)航天業(yè)務(wù)聚焦星載路由與星間激光通信，是光通信能力向空間網(wǎng)絡(luò)的自然延伸。低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入批量組網(wǎng)階段后，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值量將從單星制造逐步向星間高速互聯(lián)、星上數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)、星地協(xié)同調(diào)度和天地一體化網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營遷移，對(duì)星載激光終端、星載路由設(shè)備和空間承載網(wǎng)提出更高要求。烽火通信依托多年積累的光傳輸、路由交換、通信系統(tǒng)設(shè)備和光器件能力，已切入低軌衛(wèi)星通信基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)。公司星載激光終端、路由產(chǎn)品已穩(wěn)定在軌運(yùn)行，并支撐全球首個(gè)5G NTN星地電話打通，表明相關(guān)產(chǎn)品已從技術(shù)研發(fā)進(jìn)入在軌驗(yàn)證和應(yīng)用階段。

展望后續(xù)，隨著國內(nèi)低軌星座進(jìn)入密集發(fā)射和批量組網(wǎng)周期，星間激光鏈路、星載路由和星地融合通信網(wǎng)絡(luò)有望成為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的重要增量環(huán)節(jié)。公司作為具備光通信系統(tǒng)能力和空間通信產(chǎn)品驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)的廠商，有望在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中持續(xù)獲得中長期成長機(jī)會(huì)。海洋通信領(lǐng)域，全球海底光纜大多按約25年設(shè)計(jì)壽命建設(shè)，2000年前后集中投產(chǎn)的海纜陸續(xù)進(jìn)入更新?lián)Q代周期，疊加AI跨境調(diào)用、云服務(wù)出海和國際數(shù)據(jù)中心互聯(lián)需求提升，公司海洋通信業(yè)務(wù)有望受益于跨洋大容量傳輸、海纜更新建設(shè)和海纜運(yùn)維需求釋放。

盈利預(yù)測與估值分析

考慮到2026年起光纖光纜行業(yè)價(jià)格修復(fù)趨勢(shì)明確，運(yùn)營商集采價(jià)格亦較前期低點(diǎn)明顯上修，公司作為具備較大光棒產(chǎn)能和“棒—纖—纜”一體化能力的企業(yè)，有望充分受益于行業(yè)供需改善和光纖價(jià)格彈性釋放。數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品方面，公司依托長江計(jì)算布局通用服務(wù)器、AI服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品和液冷整機(jī)柜，今年以來已取得相當(dāng)規(guī)模的運(yùn)營商和智算相關(guān)中標(biāo)訂單，隨著華為昇騰950開始批量出貨，并預(yù)計(jì)在明后年逐步擴(kuò)大規(guī)模，公司AI服務(wù)器及國產(chǎn)算力業(yè)務(wù)有望進(jìn)入訂單兌現(xiàn)和收入放量階段。此外，公司在光器件、海洋通信、衛(wèi)星光通信和商業(yè)航天等方向持續(xù)布局，伴隨國內(nèi)低軌衛(wèi)星星座發(fā)射數(shù)量提升、星間激光通信和空間光通信需求釋放，相關(guān)業(yè)務(wù)有望打開中長期成長空間。