輕工制造行業(yè)2026年中期策略：靜待盈利改善，掘金個(gè)股α機(jī)遇

行業(yè)回顧：需求恢復(fù)不及預(yù)期，盈利能力暫時(shí)承壓

2025年第四季度至2026年第一季度期間，輕工制造行業(yè)下游需求恢復(fù)仍不及預(yù)期，板塊盈利能力暫時(shí)承壓。從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年第一季度，輕工制造板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑。細(xì)分板塊中，造紙板塊營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而包裝印刷、家居用品及文娛用品板塊的歸母凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)不同程度的同比下降。這一階段，行業(yè)整體處于下行周期，需求端整體承壓，但板塊估值已處于歷史低位，為后續(xù)的投資機(jī)會(huì)奠定了基礎(chǔ)。

家居板塊：龍頭馬太效應(yīng)凸顯，AI床墊展現(xiàn)高成長(zhǎng)性

在家居板塊中，定制家居與軟體家居呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)。定制家居方面，隨著國(guó)家持續(xù)出臺(tái)利好政策助力地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)，一線與強(qiáng)二線城市核心區(qū)域樓市呈現(xiàn)量?jī)r(jià)企穩(wěn)回升的溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，為龍頭公司業(yè)績(jī)修復(fù)奠定基礎(chǔ)。行業(yè)洗牌加速，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)逐步被淘汰，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)愈發(fā)清晰，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。

軟體家居方面，健康睡眠賽道展現(xiàn)出突出的高成長(zhǎng)性。隨著消費(fèi)者對(duì)睡眠健康意識(shí)的提升，AI床墊產(chǎn)品方興未艾。各大公司加速AI產(chǎn)品布局，利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)推動(dòng)睡眠產(chǎn)品從單一功能向“監(jiān)測(cè)-反饋-調(diào)節(jié)”的一體化解決方案升級(jí)。預(yù)計(jì)智能床墊市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)行業(yè)天花板不斷向上，成為軟體家居行業(yè)的重要增長(zhǎng)極。

造紙板塊：漿價(jià)見(jiàn)底，行業(yè)出清加速，盈利拐點(diǎn)將至

造紙板塊當(dāng)前正處于供需關(guān)系持續(xù)優(yōu)化的關(guān)鍵階段。隨著行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期基本結(jié)束，多數(shù)企業(yè)新增產(chǎn)能計(jì)劃放緩，行業(yè)正式進(jìn)入存量?jī)?yōu)化與尾部出清階段。與此同時(shí)，漿價(jià)已處于歷史低點(diǎn)，外盤(pán)漿價(jià)企穩(wěn)，港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)由累庫(kù)逐步轉(zhuǎn)向去庫(kù)，支撐未來(lái)漿價(jià)反彈。龍頭紙企在漿價(jià)上行周期內(nèi)往往能通過(guò)引導(dǎo)多輪提價(jià)，拉動(dòng)紙價(jià)上升，從而釋放利潤(rùn)彈性。當(dāng)前背景下，行業(yè)價(jià)值有望回歸，盈利拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)。

包裝板塊：競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭引導(dǎo)提價(jià)對(duì)沖成本壓力

包裝板塊的競(jìng)爭(zhēng)格局正在持續(xù)優(yōu)化。以?shī)W瑞金為代表的龍頭公司通過(guò)并購(gòu)重組，使得二片罐行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司對(duì)利潤(rùn)修復(fù)的訴求趨于統(tǒng)一。在原材料成本上漲的背景下，龍頭公司通過(guò)引導(dǎo)下游行業(yè)提價(jià)，一定程度上轉(zhuǎn)移了上游原料上漲的風(fēng)險(xiǎn)。隨著競(jìng)爭(zhēng)格局改善及龍頭提價(jià)效應(yīng)的顯現(xiàn)，行業(yè)盈利能力有望在后續(xù)季度得到改善，盈利中樞有望上行。

文娛新消費(fèi)：理性回歸，優(yōu)品致勝

文娛新消費(fèi)板塊正經(jīng)歷從情緒化沖動(dòng)消費(fèi)向理性情感消費(fèi)的轉(zhuǎn)變。潮玩市場(chǎng)中，頭部公司增速放緩，但中國(guó)IP市場(chǎng)潛力依然巨大，消費(fèi)者的情感認(rèn)同和IP增長(zhǎng)的持續(xù)性成為制勝關(guān)鍵。新型煙草領(lǐng)域，加熱不燃燒電子煙（HNB）展現(xiàn)出極高的成長(zhǎng)性，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈迅速崛起，形成了需求中心在歐美、制造中心在中國(guó)的全球產(chǎn)業(yè)鏈格局。此外，貴金屬智能穿戴等細(xì)分賽道也展現(xiàn)出高增長(zhǎng)潛力，科技合作與跨界文化賦能成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。