杰華特：國產算力芯片驅動下模擬龍頭DrMOS業務展望

虛擬IDM模式構筑供應鏈壁壘

杰華特采用虛擬IDM為主要經營模式，專注于模擬集成電路的研發與銷售。該模式結合了IDM的工藝協同優勢與Fabless的輕資產靈活性，公司通過自有BCD工藝平臺與國內龍頭晶圓廠深度合作，實現了工藝協同與供應鏈的國產化保障。這種模式不僅降低了固定資產投入，還通過全程管控第三方制造與封測質量，確保了產品的穩定性與成本優勢。前期的高額研發投入已轉化為完備的料號儲備，為后續業績釋放奠定了堅實基礎。

下游需求復蘇與國產替代雙輪驅動

模擬芯片下游應用廣泛，涵蓋消費電子、汽車電子、工業控制及計算存儲等領域。隨著消費電子政策刺激回暖、汽車電動化智能化加速以及AI服務器與5G基站建設的推進，模擬芯片市場持續擴容。目前海外廠商仍占據主導地位，但國產替代政策的加碼為公司帶來了結構性成長機遇。特別是在高性能計算和汽車電子領域，公司憑借完善的產品矩陣和技術突破，正逐步提升市場份額。

多相電源與汽車電子重點布局

公司在多相電源領域推出了國產首套Intel服務器CPU多相電源解決方案，其智能功率級與多相控制器性能對標國際領先水平。在汽車電子方面，公司已量產車規級DrMOS、LDO及預驅動芯片等，覆蓋EPB、車燈及USB充電等應用。隨著新能源汽車滲透率的提升及國產算力客戶的同步放量，公司DrMOS產品在高端市場的份額有望顯著提升。

盈利預測與投資評級

預計公司2026-2028年營收將進入放量期，研發費用率逐漸下降，盈利能力有望顯著改善。公司首次覆蓋給予“買入”評級，建議關注其在高性能計算及汽車電子等領域的成長動能。