精鋒醫(yī)療：腔鏡機器人國產化先鋒，海外擴張加速

產品矩陣稀缺，構建整體解決方案

精鋒醫(yī)療作為國產腔鏡手術機器人領域的稀缺平臺型企業(yè)，已形成多孔、單孔、自然腔道及遠程手術協(xié)同布局。公司成立于2017年，2026年1月在中國香港聯(lián)交所上市，長期聚焦機器人輔助微創(chuàng)手術。當前，公司已構建覆蓋多孔腔鏡、單孔腔鏡及自然腔道診療的產品體系，并向遠程手術系統(tǒng)延伸，是國內少數兼具多平臺產品組合與商業(yè)化能力的手術機器人企業(yè)。發(fā)展路徑清晰，已從技術驗證階段進入商業(yè)化放量與國際化拓展階段。2022-2023年多孔產品獲國家藥監(jiān)局三類醫(yī)療器械注冊證、單孔產品獲批上市，公司進入商業(yè)化起步期；2025年多孔及單孔核心產品獲歐盟CE認證，支氣管鏡機器人啟動商業(yè)化，海外注冊與渠道建設同步推進。

產品組合深度協(xié)同，長期增長潛力突出。多孔為收入主力，主要面向泌尿外科、婦科、普外科、胸外科等多科室復雜腔鏡手術場景，已成為公司收入放量和醫(yī)院裝機拓展的主要抓手。單孔主要面向單切口或經自然腔道微創(chuàng)手術場景，適用于對創(chuàng)傷控制、美觀性及狹窄空間精細操作要求較高的術式，與多孔系統(tǒng)形成差異化互補。支氣管鏡機器人進一步拓展至肺部外周病灶導航、診斷及治療等自然腔道診療場景。遠程系統(tǒng)體現(xiàn)公司在低延遲控制、系統(tǒng)穩(wěn)定性和跨區(qū)域醫(yī)療協(xié)同方面的技術儲備。

商業(yè)化進入收獲階段，盈利拐點顯現(xiàn)

裝機量與手術量增長表現(xiàn)靚麗，充分驗證產品臨床認可度。商業(yè)化推進節(jié)奏明顯加快，截至2025年底，公司手術機器人全球累計裝機已達100臺，較2024年末的28臺實現(xiàn)大幅增長，其中國內與海外分別裝機46臺和54臺。手術量方面，多孔機器人手術量已于2025年底突破1.2萬例，單孔機器人同步突破2000例，體現(xiàn)出公司產品在臨床端的使用頻次、醫(yī)生接受度和多科室推廣能力持續(xù)提升。公司已在國內18個省市實現(xiàn)商業(yè)化部署，覆蓋歐洲、亞太、中東、非洲及南美市場，進入多家海內外標桿機構。

收入端快速放量，利潤端虧損明顯收窄，商業(yè)化拐點逐步顯現(xiàn)。2025年營業(yè)收入4.56億元，同比增長顯著，收入增長主要來自多孔腔鏡手術機器人國內外銷量提升。2025年歸母凈虧損收窄至0.89億元，同比減虧幅度較大，主要受益于收入規(guī)模擴大、毛利貢獻增加及費用投入效率改善。整體看，公司已進入利潤逐步釋放階段。

毛利率持續(xù)提升，規(guī)模效應和生產效率改善帶動盈利能力修復。公司毛利率由2023年的59.26%提升至2024年的61.30%，2025年進一步提升至65.97%。毛利率提升驅動因素包括：多孔腔鏡手術機器人銷量擴大后，原材料采購、生產制造及安裝交付環(huán)節(jié)逐步體現(xiàn)規(guī)模效應；新產品推出后，產品結構和定價能力有所優(yōu)化；生產流程和供應鏈管理持續(xù)改善，帶動單位制造成本下降。期間費用率快速下行，研發(fā)費用率由2023年的356.4%大幅降至2025年的40.6%，主要由于研發(fā)人員費用及研發(fā)材料費用減少。管理費用率及銷售費用率亦隨收入規(guī)模增長而攤薄，盈利拐點可期。

國內市場延續(xù)領先，海外擴張欣欣向榮

國內市場延續(xù)領先地位，非美地區(qū)為海外增長主軸。國內方面，2024、2025年位居國內腔鏡手術機器人國產品牌份額第一，多個頭部醫(yī)院上量情況良好，截至2026年5月，南方醫(yī)科大學珠江醫(yī)院開展手術1600多例，單中心手術量持續(xù)領先。海外方面，2025年以來商業(yè)化提速，多孔手術機器人獲得歐盟、巴西、墨西哥等市場認證，已在巴基斯坦、格魯吉亞、巴西、尼日利亞、烏茲別克斯坦等市場完成裝機，其中巴基斯坦SIUT裝機后半年手術量突破150例。

海外商業(yè)化進展順利，非美市場表現(xiàn)亮眼。2025年正式推進多孔腔鏡手術機器人的海外商業(yè)化，通過自建海外團隊與當地分銷商合作相結合的模式拓展國際市場。2025年，公司在亞洲市場（中國內地除外）實現(xiàn)收入0.86億元，占總收入比例約19%；歐洲市場實現(xiàn)收入0.73億元，占比約16%。海外市場已成為公司收入增長的重要來源，隨著歐盟、巴西、墨西哥等海外準入推進，以及中東、東南亞、拉美等區(qū)域渠道合作落地，公司全球化商業(yè)化能力有望持續(xù)增強。

國產腔鏡機器人進入獲批和商業(yè)化加速階段，行業(yè)競爭從“拿證”轉向“裝機和使用”。近年來，國內多家腔鏡手術機器人廠商陸續(xù)獲得國家藥監(jiān)局批準，國產供給顯著豐富。隨著獲批產品增加，行業(yè)競爭重點正在從早期研發(fā)驗證和注冊證獲取，逐步轉向產品性能、臨床證據、醫(yī)院準入、醫(yī)生培訓、手術量爬坡和售后服務能力。價格優(yōu)勢是國產替代的切入點，長期勝負仍取決于平臺化產品和臨床生態(tài)建設。