第一、第二支柱養老金委托投資情況如何？

近年來，我國在養老金投資管理方面實施了一系列重大改革舉措，取得了令人矚目 的成效：第一支柱基本養老保險基金與第二支柱年金基金的保值增值效果顯著，第三支 柱個人養老金也在逐步落地。

第一支柱：社保基金會直接投資與委托投資相結合。基本養老金規模穩健增長，已實現全國統籌。從第一支柱基本養老保險基金來看， 2015 年之前，我國的基本養老金曾經長期由省級及以下較低層級統籌管理，并以銀行存 款和購買國債兩種投資方式為主，投資收益率在大部分時間低于同期通脹水平。2015 年 8 月，國務院發布《基本養老保險基金投資管理辦法》，明確了我國第一支柱的基本養老 保險基金實行中央集中運營、市場化投資運作，由各省級政府統一歸集后，委托給國務 院授權的養老金管理機構進行投資運營。此后，各省市陸續將基本養老保險基金委托給 全國社會保障基金理事會進行管理，至 2023 年底社保理事會管理的基本養老保險基金 權益總額已達 1.83 萬億元，且 2017—2022 年平均投資收益率達 5.06%。截至 2023 年 底，我國基本養老保險基金結余為 7.81 萬億元，并在名義上實現了全國統籌。

社保基金會采取直接投資與委托投資相結合的方式開展投資運作，券商多以基金子 公司的形式參與委托投資。在直接投資模式下，社保基金會直接對基金進行管理運作， 主要包括銀行存款和股權投資；在委托投資模式下，社保基金會委托投資管理人對基金 進行管理運作，主要包括境內股票、債券、養老金產品、上市流通的證券投資基金，以 及股指期貨、國債期貨等。根據全國社會保障基金理事會的數據，截至 2022 年末，社 保基金會受托管理的基本養老保險基金凈資產中，直接投資和委托投資的比重分別為 38.92%、61.08%。2016 年 12 月 6 日，全國社會保障基金理事會發布 21 家基本養老保 險基金證券投資管理機構名單，包括 14 家基金公司，3 家保險資管，3 家養老保險和 1 家證券公司。14 家基金公司中，12 家為證券公司參股或控股公司。

第二支柱：委托管理模式下證券公司參與比例超三成。我國企業年金、職業年金的投資管理采取委托管理的模式，規模與覆蓋范圍不斷擴 大。從第二支柱年金基金來看，我國企業年金累積基金規模從 2007 年的 154.6 億元持續 攀升至 2023 年底的 3.19 萬億元，職業年金規模 2023 年底已達到 2.56 萬億元。企業年 金的投資運營過程為：建立企業年金計劃的企業及其職工首先與企業年金理事會或者法 人受托機構簽訂受托管理合同。受托人制定企業年金基金戰略資產配置策略，若受托人 采取委托投資方式，則受托人可選擇投資管理人進行具體的投資運作。一個企業年金計 劃應當僅有一個受托人、一個賬戶管理人和一個托管人，可以根據資產規模大小選擇適 量的投資管理人。職業年金的投資運營與企業年金的區別在于委托人與受托人之間增加 了代理人，代理人是代理委托人集中行使委托職責并負責職業年金基金賬戶管理業務的 中央國家機關養老保險管理中心及省級社會保險經辦機構。截至 2023 年末，企業年金 基金建立投資組合 5590 個，投資規模為 3.15 萬億元，投資運作率已達到 99%，且近 10 年企業年金委托投資規模占比維持在 95%以上，穩定處于高位。

企業年金受托機構主要通過委托投資管理人進行投資，證券公司參與比例超三成。 2018 年，職業年金市場化運作開啟，22 家投資管理人中 11 家為公募基金公司，其中 8 家為證券公司參股或控股公司。除基金外，保險亦扮演重要角色；券商則相對較少，僅 中金公司、中信證券通過遴選成為養老金委托投資管理機構。在 22 家企業年金投資管 理人中，管理規模排名前三的均為保險資管或養老保險公司。2024 年三季度末，證券公 司直接或通過參控股基金公司間接參與規模為 1.2 萬億元，占總規模比例為 34.2%。