如何構(gòu)建美國(guó)養(yǎng)老金三支柱體系？

美國(guó)在上世紀(jì) 40 年代步入老齡化社會(huì)。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)在 1956 年發(fā)布的《人口老齡 化及其社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果》，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū) 65 歲及以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诒?例超過(guò) 7%時(shí)，意味著這個(gè)國(guó)家或地區(qū)進(jìn)入老齡化階段。據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)在上世紀(jì) 40 年代已步入老齡化社會(huì)，至 1942 年，美國(guó) 65 歲及以上人口占比升至 7.1%。 此后，美國(guó)老年人口占比不斷攀升，老齡程度逐步加劇，2023 年末，美國(guó) 65 歲 及以上人口占比已達(dá)到 17.7%。

美國(guó)現(xiàn)代化養(yǎng)老體系始于大蕭條時(shí)期。19 世紀(jì)，一方面，美國(guó)對(duì)內(nèi)戰(zhàn)中致殘和陣 亡士兵家屬提供養(yǎng)老金，另一方面，美國(guó)運(yùn)通公司建立企業(yè)養(yǎng)老金方案，共同拉 開(kāi)了美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃的序幕。1921 年，《國(guó)內(nèi)稅收法案》明確雇主養(yǎng)老金繳費(fèi)的 稅收優(yōu)惠政策，美國(guó)養(yǎng)老金逐步成形。 20 世紀(jì) 30 年代，伴隨著大蕭條來(lái)臨，大量養(yǎng)老金方案難以維系，導(dǎo)致大規(guī)模老 年人失去保障難以維生；1935 年，美國(guó)總統(tǒng)羅斯福簽署《社會(huì)保障法》，標(biāo)志著 美國(guó)現(xiàn)代化養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的正式開(kāi)始，現(xiàn)收現(xiàn)付模式的養(yǎng)老保障制度（即第一支 柱）開(kāi)始建立。1974 年，《雇員退休收入保障法》指導(dǎo)雇主從現(xiàn)收現(xiàn)付制調(diào)整為 獨(dú)立于企業(yè)雇主資產(chǎn)的基金制，建立個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老計(jì)劃，美國(guó)養(yǎng)老第二和第三支柱的雛形漸顯。此后，美國(guó)多次進(jìn)行養(yǎng)老金制度的改革與調(diào)整，養(yǎng)老金三支柱體 系不斷完善。

美國(guó)已形成較完善的養(yǎng)老三支柱體系。具體來(lái)看，美國(guó)養(yǎng)老體系第一支柱指的是 強(qiáng)制性的社會(huì)保障計(jì)劃，即公共養(yǎng)老金或社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，其覆蓋范圍最廣，且是 低收入人群的重要保障；第二支柱為雇主發(fā)起的養(yǎng)老金計(jì)劃，是美國(guó)養(yǎng)老金體系 的核心部分，按照資金付給的方式，可分為 DB 計(jì)劃（確定給付型，Defined Benefit） 和 DC 計(jì)劃（確定繳費(fèi)型，Defined Contribution）；第三支柱則是個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄 計(jì)劃，主要包含個(gè)人退休賬戶，養(yǎng)老金的第三支柱為更多自雇、中小微企業(yè)和自 由職業(yè)者提供了養(yǎng)老保障。

養(yǎng)老金是美國(guó)家庭重要的金融資產(chǎn)。截至去年上半年末，美國(guó)家庭制定退休計(jì)劃 的比例超過(guò)七成，養(yǎng)老金也成為家庭金融資產(chǎn)中越來(lái)越重要的組成部分。截至 2023 年末，美國(guó)家庭養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 37.9 萬(wàn)億美元，占美國(guó)家庭全部金融 資產(chǎn)比例為 32%。

一支柱是基石，二三支柱占主導(dǎo)。從養(yǎng)老金三大支柱的分布來(lái)看，目前第二和第 三支柱是美國(guó)養(yǎng)老金的核心部分。截至 2023 年末，美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模約 37.9 萬(wàn)億美元，其中第一、二和三支柱養(yǎng)老金規(guī)模占比分別為 6.2%、58%和 35.8%， 二、三支柱占比合計(jì)超九成。從結(jié)構(gòu)的變化看，第二支柱一直是美國(guó)養(yǎng)老金中占 比最大的部分，不過(guò)近年來(lái)第三支柱占比持續(xù)擴(kuò)大，第二支柱占比呈回落態(tài)勢(shì)。

第一支柱公共養(yǎng)老金來(lái)自稅收。具體來(lái)看三大支柱，第一支柱為公共養(yǎng)老金，即 最基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)，也可稱作基本社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，由聯(lián)邦政府統(tǒng)一組織，具體管 理部門為社會(huì)保障總署（SSA），待受益人退休后統(tǒng)一發(fā)放。公共養(yǎng)老金的資金 來(lái)自聯(lián)邦政府統(tǒng)一強(qiáng)制征收的、由雇主和雇員繳納的社會(huì)保障稅，稅收收入全部 存入財(cái)政部專設(shè)的社會(huì)保障信托基金專戶進(jìn)行保守投資，聯(lián)邦政府專門成立了聯(lián) 邦社保基金（OASDI），用作給失業(yè)、老人和殘疾者的保險(xiǎn)金。

老年和遺屬保險(xiǎn)是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的主體。具體而言，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)包含老年和遺 屬保險(xiǎn)（Old-Age and Survivors Insurance，OASI）和傷殘保險(xiǎn)（Disability Insurance，DI），主要通過(guò)兩個(gè)獨(dú)立的信托基金——OASI 基金和 DI 基金分別 投資運(yùn)營(yíng)。2023 年，美國(guó)基本社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)每月為 6710 萬(wàn)人提供福利，其中 5860 萬(wàn)人來(lái)自 OASI 信托基金、850 萬(wàn)人來(lái)自 DI 信托基金，占比分別為 87.3%、 12.7%。從養(yǎng)老保險(xiǎn)支付的金額來(lái)看，2023 年總的福利支付（不包括支付給鐵路退休委員會(huì)的款項(xiàng)）規(guī)模為 1.38 萬(wàn)億美元，其中 1.2 萬(wàn)億美元來(lái)自 OASI 信托基 金、1520 億美元來(lái)自 DI 信托基金，OASI 的支付規(guī)模近九成。

政府主導(dǎo)的公共養(yǎng)老金制度趨于弱化。20 世紀(jì) 60 年代前，由于美國(guó)老年撫養(yǎng)率 較低、稅率不斷提高、投資收益較好，公共養(yǎng)老金資金積累迅速。1983 年，由于 社會(huì)保障稅率調(diào)整和支出增加，公共養(yǎng)老金規(guī)模出現(xiàn)了明顯的下降。盡管 20 世紀(jì) 90 年代至 21 世紀(jì)初，養(yǎng)老金規(guī)模有所回升，但自 2008 年全球金融危機(jī)以來(lái)， 隨著老齡化加劇，領(lǐng)取養(yǎng)老金的人數(shù)顯著增加，疊加長(zhǎng)債投資收益下滑，導(dǎo)致 OASDI 基金的當(dāng)年收支結(jié)余不斷減少，美國(guó)養(yǎng)老金第一支柱占比不斷下降。截至 2023 年末，第一支柱養(yǎng)老金規(guī)模為 2.4 萬(wàn)億美元，在三大支柱中的占比僅 6.2%。 根據(jù)社會(huì)保障受托人委員年度報(bào)告的預(yù)測(cè)，OASDI 準(zhǔn)備金預(yù)計(jì)將在 2035 年消耗 殆盡。

養(yǎng)老金第二支柱包括 DB 和 DC 計(jì)劃。美國(guó)養(yǎng)老金體系的第二支柱就是職業(yè)養(yǎng)老 金，按雇員所屬機(jī)構(gòu)的不同可以分為公共和私人部門兩部分，公共部門以政府為 主導(dǎo)，私人部門以企業(yè)為主導(dǎo)，公共部門雇主養(yǎng)老金計(jì)劃又分為聯(lián)邦政府、州（和地方）政府兩個(gè)系統(tǒng)。無(wú)論是公共部門還是私人部門的雇主養(yǎng)老金，都包括 DB 計(jì) 劃（確定收益型）和 DC 計(jì)劃（確定繳費(fèi)型）兩類。

第二支柱資金規(guī)模占比近六成。第二支柱是美國(guó)養(yǎng)老制度的核心，截至 2023 年 末，美國(guó)第二支柱 DC 計(jì)劃和 DB 計(jì)劃養(yǎng)老金資產(chǎn)合計(jì)約 22.0 萬(wàn)億美元，占美國(guó) 三支柱總養(yǎng)老金資產(chǎn)比重約 58.0%，其中 DB 計(jì)劃、DC 計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模分別為 11.4 萬(wàn)億美元、10.6 萬(wàn)億美元，占總養(yǎng)老金資產(chǎn)比重分別為 30.1%、27.9%。

DB 和 DC 計(jì)劃核心區(qū)別在于資金給付方式。具體來(lái)看 DB 和 DC 計(jì)劃，DB 計(jì)劃 的退休收入在工作時(shí)就可以確認(rèn)，其金額每年是固定的；養(yǎng)老金的投資風(fēng)險(xiǎn)由雇 主承擔(dān)，費(fèi)用全部由雇主交納，雇員無(wú)需交納；具體繳納金額取決于基金的投資 收益，如果投資收益好，雇主可以較少繳納，否則需要多繳。而確定繳費(fèi)型 DC 計(jì) 劃的養(yǎng)老金收益沒(méi)有預(yù)先保證，主要取決于存入的養(yǎng)老金的投資收益情況，雇主 只承擔(dān)為員工繳款的責(zé)任，員工最終能夠收到的福利取決于投資表現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)由員工承擔(dān)。員工繳納部分費(fèi)用，企業(yè)也繳納同樣的費(fèi)用，共同投入養(yǎng)老基金， 一般員工繳納的費(fèi)用不超過(guò)當(dāng)期工資的 13%。

DC 計(jì)劃逐步替代 DB 計(jì)劃。DB 計(jì)劃曾是美國(guó)養(yǎng)老金第二支柱主要模式，但隨著 時(shí)間的推移，DB 計(jì)劃成本逐年上漲，許多企業(yè)不堪重負(fù)。相較而言，DC 計(jì)劃推 行稅收優(yōu)惠，且由雇主和雇員共同繳費(fèi)，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的同時(shí)給予了雇員更大的 靈活性，因此 DB 計(jì)劃慢慢被 DC 計(jì)劃替代。截至 2023 年末，DB 計(jì)劃規(guī)模占第 二支柱比例從 1975 年末的 77.9%下降至 52%，而 DC 計(jì)劃占比則從 22.1%上升 到 48%。

DB 計(jì)劃主要用于州和地方政府養(yǎng)老金。與 DC 計(jì)劃相比，DB 計(jì)劃穩(wěn)定性更強(qiáng)， 主要體現(xiàn)在 DB 計(jì)劃養(yǎng)老金利益是按照受益人在退休或者離開(kāi)原企業(yè)時(shí)工作時(shí)間 的長(zhǎng)短來(lái)計(jì)算的，因此更適合留住長(zhǎng)期在企業(yè)工作的雇員。目前，美國(guó) DB 計(jì)劃 主要用于州和地方政府養(yǎng)老金，2023 年 DB 計(jì)劃總規(guī)模為 11.4 萬(wàn)億美元，其中 私營(yíng)和公共部門規(guī)模分別為 3 萬(wàn)億美元和 8.4 萬(wàn)億美元，公共部門規(guī)模占比達(dá)到 73.4%，且以州和地方政府計(jì)劃為主。

DC 計(jì)劃有四種針對(duì)不同群體的類型。DC 計(jì)劃又可以分為 401(k)計(jì)劃、403(b)計(jì) 劃、457 計(jì)劃和 TSP 計(jì)劃四種，主要區(qū)別在于發(fā)起主體和針對(duì)人群不同。具體來(lái) 看，401(k)計(jì)劃針對(duì)的是私營(yíng)企業(yè)和部分非盈利組織，403(b)計(jì)劃針對(duì)教育機(jī)構(gòu)或 特定的非營(yíng)利性組織，457 計(jì)劃針對(duì)州、地方政府及其他非營(yíng)利性免稅機(jī)構(gòu)，TSP 計(jì)劃針對(duì)聯(lián)邦政府。歸類來(lái)看，401(k)計(jì)劃屬于私營(yíng)部門 DC 計(jì)劃，其他三類均 屬于公共部門 DC 計(jì)劃。

401(k)是 DC 計(jì)劃最主要的類型。截至 2023 年末，401(k)計(jì)劃資產(chǎn)占 DC 計(jì)劃總 資產(chǎn)比例超過(guò)七成，占美國(guó)全部退休資產(chǎn)的 19.6%，是 DC 計(jì)劃中最主要的形式； 403(b)計(jì)劃、457 計(jì)劃、TSP 計(jì)劃占比分別為 12.2%、4.1%、8%，三類計(jì)劃合計(jì) 不到三成。根據(jù)稅收制度的不同，401(k)計(jì)劃分為傳統(tǒng)、羅斯兩種類型，傳統(tǒng) 401(k)采取的是 EET 繳稅模式，即個(gè)人和企業(yè)的繳費(fèi)稅前扣除，賬戶資金在取現(xiàn)或者退 休領(lǐng)取時(shí)才需繳納稅款；羅斯 401(k)計(jì)劃采取 TEE 稅收模式，即繳費(fèi)時(shí)不享受稅 收優(yōu)惠，但投資收益和領(lǐng)取賬戶資金時(shí)將給予稅收減免。一方面，401(k)條款給 予了雇主和雇員雙方稅收優(yōu)惠，大大激發(fā)企業(yè)和個(gè)體參與計(jì)劃的積極性，此外， 401(k)計(jì)劃繳費(fèi)限額較高，換工作時(shí) 401(k)賬戶可將余額轉(zhuǎn)入新企業(yè)，也可以將 資金轉(zhuǎn)入個(gè)人的退休賬戶，或者直接提取余額，因此 401(k)計(jì)劃規(guī)模增長(zhǎng)迅速， 成為 DC 計(jì)劃最主要的形式。 另一方面，自動(dòng)加入機(jī)制和合格默認(rèn)投資機(jī)制共同推動(dòng)了 401(k)參保人數(shù)的增加。 自動(dòng)加入機(jī)制使得雇主可以將雇員自動(dòng)納入養(yǎng)老計(jì)劃，而不需要雇員主動(dòng)選擇加 入，這顯著提高了計(jì)劃的覆蓋面。同時(shí)，合格默認(rèn)投資機(jī)制確保那些被自動(dòng)加入 計(jì)劃但沒(méi)有做出明確投資選擇的雇員，能夠?qū)⑵滟Y金自動(dòng)投入到經(jīng)過(guò)審慎篩選的 合格投資品種，例如共同基金，從而幫助這些雇員順利參與計(jì)劃并持續(xù)留在其中， 減少了因投資選擇困難退出或放棄參與的情況。截至 2024 年二季度，401(k)計(jì)劃 的參與率已達(dá)到 85%。

第三支柱即個(gè)人退休賬戶是養(yǎng)老金重要補(bǔ)充。個(gè)人退休金賬戶計(jì)劃（Individual Retirement Accounts，IRA）是美國(guó)聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠、個(gè)人自愿參與的個(gè) 人補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃，該計(jì)劃和 401(k)計(jì)劃一樣享受稅收遞延的優(yōu)惠，也被稱為“延 稅型養(yǎng)老保險(xiǎn)”。美國(guó)所有 70 歲以下的勞動(dòng)者都可以建立自己的個(gè)人退休賬戶， 這是一種個(gè)人儲(chǔ)蓄的養(yǎng)老金計(jì)劃，屬于個(gè)人自愿參與的補(bǔ)充養(yǎng)老方式。2023 年， 美國(guó)第三支柱養(yǎng)老金的資產(chǎn)規(guī)模為 13.6 萬(wàn)億美元，占美國(guó)退休市場(chǎng)總資產(chǎn)的 35.8%。

超半數(shù)美國(guó)家庭擁有個(gè)人退休賬戶。IRA 賬戶主要包括傳統(tǒng) IRA、羅斯 IRA 和雇 主發(fā)起 IRA 三類，其中雇主發(fā)起 IRA 面向自雇人員和小企業(yè)主。截至 2023 年末， 美國(guó)沒(méi)有參與任何個(gè)人退休賬戶的人數(shù)為 5550 萬(wàn)人，占比 41.6%，參與個(gè)人退 休計(jì)劃的人數(shù)已過(guò)半，其中，擁有傳統(tǒng) IRA 賬戶的人數(shù)為 4110 萬(wàn)，占比 30.8%， 擁有羅斯 IRA 的有 3190 萬(wàn)人，占比 23.9%，擁有雇主發(fā)起 IRA 的有 500 萬(wàn)人， 占比 3.7%。

傳統(tǒng)型 IRA 規(guī)模遠(yuǎn)大于其他類。傳統(tǒng) IRA 由于起步早，稅收優(yōu)惠力度大，在 IRA 計(jì)劃中一直占主導(dǎo)地位；自 1997 年設(shè)立以來(lái)，羅斯 IRA 規(guī)模增長(zhǎng)迅速，主要得 益于其靈活性較高、領(lǐng)取政策寬松等優(yōu)勢(shì)。截至 2023 年末，傳統(tǒng)型 IRA 仍是 IRA 賬戶最重要的構(gòu)成部分，占比高達(dá) 84.4%，羅斯型 IRA 占比 10.4%，雇主發(fā)起型 IRA 僅占 5.2%。與上文提到的 401(k)計(jì)劃類似，傳統(tǒng) IRA 和羅斯 IRA 的主要區(qū) 別也在于稅收優(yōu)惠類型的差異。

IRA 賬戶與第二支柱形成了良好互通。IRA 賬戶并非單獨(dú)存在，從資金來(lái)源看， 個(gè)人退休賬戶 IRA 資金主要來(lái)源于個(gè)人繳費(fèi)、第二支柱雇主型計(jì)劃資金的結(jié)轉(zhuǎn)以 及其他 IRA 賬戶的轉(zhuǎn)賬。結(jié)轉(zhuǎn)指的是雇員遇到跳槽、退休或面對(duì)公司倒閉等情況 時(shí)，可將雇主養(yǎng)老金轉(zhuǎn)至個(gè)人退休賬戶，同時(shí)保留稅收優(yōu)惠權(quán)利。截至 2020 年 末，傳統(tǒng) IRA 資產(chǎn)的資金來(lái)源中從第二支柱轉(zhuǎn)賬流入占比高達(dá) 96.4%；羅斯 IRA 賬戶中，從第二支柱轉(zhuǎn)賬流入的資金占比為 20.6%，從其他羅斯 IRA 賬戶轉(zhuǎn)賬的 資金占比為 40.6%。這一靈活轉(zhuǎn)賬機(jī)制極大促進(jìn)了勞動(dòng)力自由流動(dòng)，增加了雇員 未來(lái)享受稅收優(yōu)惠的機(jī)會(huì)。不同養(yǎng)老金賬戶之間存在靈活轉(zhuǎn)賬機(jī)制正是美國(guó)個(gè)人 養(yǎng)老金制度成功的重要因素之一。

近年來(lái) IRA 賬戶限額不斷提升。為了促進(jìn)公平，IRA 賬戶設(shè)置了繳費(fèi)上限，個(gè)人 合并的傳統(tǒng) IRA 和羅斯 IRA 繳款金額不得超過(guò)年度最高限額。1974 年，傳統(tǒng) IRA 賬戶建立時(shí)，繳費(fèi)上限設(shè)定為 1500 美元。此后為促進(jìn)第三支柱發(fā)展緩解國(guó)家養(yǎng) 老壓力，IRA 賬戶限額不斷調(diào)高，2023 年上限增加至每年 6500 美元，2024 年進(jìn) 一步追加至 7000 美元，占人均可支配收入的 10%以上。IRA 繳費(fèi)限額改革帶來(lái)了 IRA 資產(chǎn)規(guī)模的顯著正增長(zhǎng)，第三支柱的持續(xù)發(fā)展有利于緩解美國(guó)日益增長(zhǎng)的 養(yǎng)老壓力。