港股IPO基石投資中外資與內(nèi)資機(jī)構(gòu)的格局演變及驅(qū)動(dòng)因素

外資基石投資占比進(jìn)一步提升至58.4%，但內(nèi)部分化顯著。外資頭部資管機(jī)構(gòu)份額小幅回落約0.4個(gè)百分點(diǎn)，外資對(duì)沖量化及主權(quán)基金份額下滑約1個(gè)百分點(diǎn)；而外資家族辦公室、其他外資機(jī)構(gòu)份額出現(xiàn)上升。內(nèi)資公募基金認(rèn)購(gòu)份額則提升3.3個(gè)百分點(diǎn)至6.7%，自24年起占比逐步提升，超越地方政府投資平臺(tái)成為內(nèi)資占比最高的一類機(jī)構(gòu)。

投行背景機(jī)構(gòu)的分配優(yōu)勢(shì)值得關(guān)注。在外資純資管機(jī)構(gòu)平均獲配額普遍下滑時(shí)，Morgan Stanley、UBS等兼具投行背景的資管機(jī)構(gòu)在26年參與項(xiàng)目數(shù)或平均獲配額有所提升。在基石競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，投行可能憑借與上市公司的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，在份額分配中享有更為顯著的優(yōu)勢(shì)。

驅(qū)動(dòng)因素方面，近年IPO基石收益可觀是全球頭部資管及主權(quán)基金參與次數(shù)顯著增加的核心原因。據(jù)測(cè)算，近兩年參與港股IPO的收益率十分可觀，當(dāng)前熱門(mén)項(xiàng)目若不做基石，機(jī)構(gòu)投資者已難以獲得理想份額。部分過(guò)往從未參與港股IPO的主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金及美資機(jī)構(gòu)均已入局。在全球政治環(huán)境不確定性仍然較大的背景下，作為中國(guó)資產(chǎn)的核心代表——港股，已成為全球投資者不可忽視的布局方向。

對(duì)于后續(xù)策略，排隊(duì)項(xiàng)目中優(yōu)質(zhì)AH股與硬科技企業(yè)契合中長(zhǎng)線資金配置偏好，預(yù)計(jì)基石投資熱度有望延續(xù)。但需注意單家獲配金額顯著下滑的趨勢(shì)，以及南向資金退坡、海外流動(dòng)性邊際收緊等資金面壓力。