加拿大養老金都投些什么？

第一支柱國民養老金投資經驗成熟。

加拿大養老體系第零支柱無市場化投資，只 是依賴政府的稅收收入等財政資金來支付養老金。第一支柱養老金由加拿大養老 金計劃投資委員會與魁北克儲蓄投資集團進行投資管理，第二支柱由雇主承擔投 資風險，資金通常委托專業機構管理，第三支柱由個人全權決定投資組合。根據 《加拿大養老金計劃投資委員會法》規定，由加拿大養老基金投資公司（CPPIB） 負責加拿大養老金計劃（CPP）的日常投資管理工作，CPPIB 在該法案下的投資 目標之一是“投資其資產以實現最大回報率，而不承擔不當損失風險”。

六大投資部門各自承擔部分投資職能。加拿大養老基金投資公司投資決策委員會 設有六大投資部門，其根據投資組合框架下達指令，并由投資部門尋找機會完成 投資。具體來看，第一，基金總體管理部門主要負責基金中長期投資組合設計， 以及總組合層面下投資策略、資產配置規劃，并控制管理基金風險敞口、杠桿率 和流動性情況；第二，資本市場與因子投資部門負責管理外部對沖基金和內部量 化策略；第三，股票主動管理部門主要負責投資全球公開市場上所有行業上市； 第四，私募股權投資部門主要負責投資包括基金、私人公司在內的低流動性私募 股權資產；第五，信用投資部門在全球范圍內投資于除本幣主權債券以外的公開 市場及私募市場債券類產品；第六，實體資產投資部門投資于全球的房地產和能 源基礎設施建設。

CPP 投資的最低風險水平可表示為雙資產被動投資組合。加拿大養老基金投資公 司估算了基金的最低市場風險水平，將其設想為基于一個簡單的雙資產投資組合， 即全球股票和加拿大政府債券。該投資組合適用于基礎 CPP 和附加 CPP，被動 投資該最低風險資產組合能夠維持當前 CPP 的法定繳費率，幫助 CPP 在財務上 實現長期可持續性。為了實現使命，加拿大養老基金投資公司通過主動管理，建 立目標投資框架，能夠在最低風險的情況下，獲得高于被動投資策略的增量回報。

加拿大養老金計劃配置固收資產比例最高。加拿大養老基金投資公司通過使投資 組合的絕對總風險接近于目標投資資產組合，其戰略組合資產可整理為 6 類公共 和私募資產類別。截至 2024 年 3 月底，基礎 CPP 資產配置中，公開市場固定收 益占比 41%，現金及絕對收益策略占比 32%，公開股票占比 28%，房地產占比 26%，私募股權占比 23%，信貸投資占比 14%。附加 CPP 資產配置中，公開市 場固定收益占比 55%，現金及絕對收益策略占比 21%，公開股票占比 18%，房 地產占比 17%，私募股權占比 15%，信貸投資占比 16%。

加拿大養老金計劃主投除加拿大以外的發達地區。加拿大養老金計劃戰略組合包 括了對 3 個地理區域（加拿大、除加拿大以外的發達地區、新興市場）的投資配 置。2024 年財年，除加拿大以外的發達地區的投資占比最高，在基礎 CPP 與附 加 CPP 中分別高達 77%和 75%，加拿大的投資占比在基礎 CPP 與附加 CPP 中 分別為 7%與 14%。

加拿大養老金計劃凈回報可觀。2024 財年加拿大養老金計劃獲得名義凈回報 8%， 扣除成本后的凈回報為 464 億加元。其中基礎 CPP 凈回報率 8.1%，凈回報為 444 億加元，附加 CPP 凈回報率為 5.7%，凈回報為 20 億加元。近幾年，十年期 CPP 名義凈回報率均高于 9%。

股票投資短期表現最好。分資產類別來看，截至 2024 年 3 月 31 日，加拿大養老 金計劃實際投資中公開股票一年期凈回報率達 13.8%，在所有資產配置中凈回報 最高；信用投資和私募股權投資分別位居二、三位，一年期凈回報率分別為 10.8%、 10.4%。從中長期投資表現來看，私募股權、公開股票和基礎設施投資排名前三， 五年期凈回報率分別為 13.9%、8.4%和 5.9%。

拉丁美洲短期投資表現最好。分投資地區來看，截至 2024 年 3 月 31 日，加拿大 養老金計劃實際資產區域配置中，拉丁美洲一年期凈回報率達 11.5%，位居所有 地區第一；美國和加拿大分別排名第二、三名，一年期凈回報率分別為 9.4%、 5.9%。從中長期投資表現來看，五年期凈回報率為 8.9%的美國表現最好，7.7% 的拉丁美洲位居第二，4.6%的亞太地區排名第三。

魁北克養老金計劃由魁北克儲蓄投資集團管理投資。魁北克儲蓄投資集團 （CDPQ） 是加拿大魁北克省公共養老金及保險金管理者。截至 2024 年底，魁 北克養老金計劃（QPP）共有 430 萬人參與繳費，有 220 萬受益人。魁北克養老 金計劃資產規模從 2014 年的 2260 億加元增長至 2024 年的 4733 億加元，年復 合增長率達 7.7%。2024 年，魁北克養老金計劃投資回報率達 9.4%，五年期和十 年期回報率分別為 6.2%與 7.1%。

魁北克養老金計劃主投股票和固收類資產。魁北克養老金計劃資產組合大致可以 分為股票投資、固收類投資和實物資產投資，其中股票投資中股票市場占比 27%， 私募股權占比 19%；固收類投資中利率投資占比 10%，信用投資占比 21%，短 期投資占比 1%；實物資產投資中房地產投資占比 9%，基礎設施投資占比 13%。

魁北克養老金計劃主投美國和加拿大。2024 年，魁北克養老金計劃在美國和加拿 大投資占比分別為 38%和 30%。2024 年，魁北克養老金計劃在歐洲、亞太地區、 拉丁美洲投資占比分別為 15%、10%和 4%。2019 年，魁北克養老金計劃在歐洲、 亞太地區、拉丁美洲投資占比分別為 14%、12%和 4%。

安大略教師養老金計劃由安大略教師退休金計劃委員會（OTPPB） 管理投資。 安大略教師養老金計劃（OTPP）作為加拿大典型的第二支柱養老金計劃，由 OTPPB 監管近 2000 億美元的投資資產，滿足超過 30 萬名退休人員和雇員的需 求。截至 2024 年底，安大略教師養老金計劃投資收入達 237 億加元，一年期凈 回報率為 9.4%，十年期凈回報率為 7.4%。 安大略教師養老金計劃主投股票和固收類資產。截至 2024 年底，安大略教師養 老金計劃股票投資 1082 億加元，占比 29%，一年期回報率為 16.6%；固收類投 資 780 億加元，占比 21%，一年期回報率為 4.8%；實物資產投資 726 億加元， 占比 19%，一年期回報率為 4.9%。