紫燕食品發展歷程、經營表現及股權結構介紹

佐餐鹵味知名品牌，線下門店數量領先。

1、主銷產品偏餐飲屬性，品牌影響力持續積累提升

紫燕食品主要從事佐餐鹵制食品的生產及銷售，線下門店逐漸覆蓋全國。紫燕 食品是一家全國性的熟食連鎖企業，發源于四川，發展于江蘇，現總部位于上海。 公司生產銷售的主要產品為“紫燕”品牌旗下的夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等禽畜 產品以及蔬菜、水產品、豆制品為原材料的鹵制食品，產品應用場景以佐餐消費為 主、休閑消費為輔。公司產品主要以散裝鮮貨產品的形態通過 “紫燕百味雞”門店 進行銷售，也有部分預包裝食品通過京東、盒馬等新零售渠道進行售賣。公司現已 在全國 20 個省、自治區、180 多個城市擁有“紫燕百味雞”門店超 5300 家（截至 2022H1），全國門店數量僅次于休閑鹵味龍頭品牌絕味，位于佐餐鹵味品牌之首。

企業初創（1989 年-1999 年）：始于江蘇，品牌誕生。“紫燕百味雞”的前身為 紫燕第一代創始人鐘春發夫婦于 1989 年在江蘇徐州創辦的“鐘記油燙鴨”，主營產 品為樂山口味的鹵鴨制品。1996 年，第二代掌門人鐘懷軍接手家族企業，開始進軍 熟食品牌龍爭虎斗的南京。為了在南京更好發展，公司開始豐富產品矩陣，并更換 品牌名稱為“紫燕”，名字選自家鄉老宅門口的對聯“陶朱鹽白生瑞氣，紫燕黃鸝俱 好音”中的紫燕二字。此后“紫燕”品牌開始在南京市場逐漸扎根。

開拓成長（2000 年-2015 年）：逐步擴大業務版圖，初步形成全國化布局。2000 年紫燕立足南京，進軍上海，積極打開華東市場。隨著品牌影響力進一步擴大，2001 年公司門店突破 500 家，已經初具規模。2003 年，紫燕開始實施由沿海向內地拓展 的發展戰略，業務版圖逐步向華中延伸。此后五年時間里，紫燕穩扎穩打，至 2008 年，門店突破 1000 家，遍布全國十多個城市，初步形成“貫穿東西”的連鎖經營布 局；同時第五代門店形象問世，產品也已實現全面冷鏈配送。2012 年，紫燕全國化 戰略實施更進一步，向北重點開發了西安、濟南、天津等市場；向南重點開發南昌、廣州等市場。2014 年公司正式入駐電商平臺，在天貓、1 號店、京東開設紫燕官方 旗艦店，形成線上線下雙布局。2015 年紫燕完成 A 輪融資，借助資本的力量加速公 司發展。

轉型騰飛（2016 年至今）：改變銷售模式加速門店擴張，關小廠建大廠助力全 國化。2016 年公司著手對銷售模式進行改革，將此前的直接加盟模式調整為“公司 —經銷商—終端加盟門店”兩級銷售網絡，借力有加盟門店管理經驗的大商加速門 店擴張，并于 2018 年正式開放空白市場的對外招商，因此公司門店數量由 2016 年 底的 1929 家快速增長至 2021 年末 5160 家。期間公司還進行了產能整合，陸續關 閉原規模較小的或者租賃的武漢、合肥、成都、上海等工廠，新建了武漢、連云港、 重慶、寧國生產基地，新生產基地面積較大、自動化水平較高。2021 年 7 月公司向 上交所遞交招股說明書，2022 年 9 月公司成功上市。

紫燕門店為消費者提供豐富的鹵制食品品類與口味選擇，并成功打造了夫妻肺 片等代表單品。紫燕門店售賣產品的品類豐富，包含牛肉類、豬肉類、雞肉類、鴨 肉類、鵝肉類以及素菜等。口味方面，紫燕為消費者提供了五香系列、香辣系列、 雙椒系列、川椒系列、藤椒系列等多種口味系列，同時在門店售賣環節，消費者還 可根據自身口味偏好對于菜品的辣度和麻度進行微調。豐富的產品品類、多樣化的 口味選擇可較為充分地滿足消費者差異性的需求。與此同時，公司經過多年產品培 育及改良，已成功打造出夫妻肺片、百味雞、藤椒雞、手撕雞等大單品，大單品也 幫助消費者加深了對紫燕品牌的認知。其中第一大單品夫妻肺片 2021 年實現營業收 入9.33億元，在主營業務收入中的占比為30.6%，較2020年單品營業額增長15.27%， 產品生命力依然強勁。

紫燕食品定位“餐桌上的一道風味菜”，產品餐飲屬性較強。菜品高品質是紫燕 獲得消費者認可與喜愛的重要原因，良好口碑助力品牌影響力提升。紫燕食品主要 售賣以佐餐為主要目的的鹵制菜品，公司將其產品定位為“餐桌上的一道風味菜”， 產品的餐飲屬性較強，意味著消費者會對紫燕的產品提出美味好吃、豐富多樣的需 求。公司致力于打造高品質的菜品，并重視為每一款產品打造自己的特色以增強客 戶粘性，比如紫燕的夫妻肺片在傳統肺片制作的基礎上進行創新，結合現代化工藝， 加入牛肚、牛筋、豬耳等多種新鮮優良的食材，并使用獨家研發的配方調料，使得 產品具有麻辣鮮香俱全、豐富有層次的口感，形成紫燕夫妻肺片獨有的味道。高品 質的菜品幫助紫燕在消費者心中積累起良好口碑，消費者的口口相傳也將在很大程 度上促進品牌影響力和品牌美譽度的提升。

2、門店擴張是收入增長的重要驅動

2018-2021 年營業收入 CAGR 約 15.6%，門店擴張是重要增長驅動力。 2018-2021 年公司營業總收入由 20.02 億元增長到 30.92 億元，CAGR 為 15.6%， 考慮到 2020 年新冠疫情對門店經營帶來的外部沖擊，公司實際內生增長速度較快。 2022 年上半年全國曾出現較大范圍的疫情影響，2022H1 公司營業總收入同比增長 16.5%，經營韌性凸顯。門店方面，2016 底公司擁有 1929 家門店，經銷模式改革 后門店加速擴張，2018 年開放區域加盟以來，公司每年新開門店 1000 家以上，2019、 2020、2021 年底擁有門店 3539、4387、5160 家，其中加盟門店占比超 99%。 2019-2021 年門店數量年均復合增速在 20%以上，店均收入由于受到新開門店的稀 釋作用有所下滑，門店擴張是公司營業收入增長的重要驅動力。此外，主營業務中 預包裝及其他產品銷售收入近年來隨公司構建多元化渠道網絡增長較快，截至 2021 年底，收入占比接近 10%。

3、盈利能力受成本波動影響較大

盈利能力方面，公司凈利率主要跟隨毛利率變動，毛利率則受原材料采購價格 影響明顯。2019 年，受非洲豬瘟等因素影響，公司主要原材料牛肉、牛雜、豬蹄、 豬耳等畜類原材料價格有所上升，雞爪的采購價格亦有所上升，成本端承受較大壓 力，2019 年公司曾三次對鮮貨產品出廠價進行上調以對沖成本壓力。2020 年毛利 率同比有所提升約 5 個百分點，主因 2020 年畜類原材料價格回落疊加 2019 年公司 多次對產品提價的效果顯現。2021 年以來，隨著原材料價格再次上升，毛利率再次 承壓。

費用率方面，期間費用率整體平穩，其中銷售費用率逐年提升，管理費用率穩 中有降。1）銷售費用率：剔除會計準則變更的影響，將運輸費用還原至銷售費用進 行比較，近年來銷售費用率呈現逐漸提升態勢，與銷售人員工資福利、促銷及廣宣 類費用增加有關。2）管理費用率：2018 年以來管理費用率整體呈現下降趨勢，其 中 2020 年受疫情期間停工損失、新建生產基地折舊攤銷以及股份支付費用影響，管 理費用率較 2019 年有所上升；此后，管理費用率隨著收入規模的提升而逐步下降。

4、鐘氏家族集中控股，員工持股平臺綁定核心員工利益

鐘氏家族絕對控股，股權結構集中、穩定。實際控制人為鐘懷軍、鄧惠玲、鐘 勤沁、戈吳超、鐘勤川，系關系密切的家庭成員，通過簽署一致行動協議成為公司 的共同控制人，五人合計持有公司 77.22%股權。截至公司 2022 年三季報公布日， 紫燕食品的創始人鐘懷軍先生直接持有公司 16.61%股份，為最大的自然人股東，其 妻鄧慧玲女士直接持股 14.28%，其女婿戈吳超先生持股 5.6%，其子女鐘勤川先生、 鐘勤沁女士通過寧國川沁和寧國勤溯間接持有上市公司 21.32%、17.36%股份。

設立四大員工持股平臺，深度綁定核心員工利益。上海懷燕、寧國筑巢、寧國 銜泥和寧國織錦系公司員工持股平臺，合計持有公司 4.88%股權。員工持股平臺的 股東為公司核心的管理、生產、技術、銷售人員。公司設立員工持股平臺，將核心 骨干與公司利益綁定，建立長效激勵機制，為公司吸引關鍵人才及長期穩健發展提 供動力。

管理層經驗豐富、背景多元化，持有公司股份、共享公司成長紅利。董事長鐘 懷軍先生為公司創始人，從業三十余載擁有豐富經驗，對佐餐鹵味行業具有深刻理 解。總經理戈吳超先生為鐘懷軍先生女婿，在公司任職時間較長、對行業及公司情 況十分熟悉。此外，公司從外部聘請在相關領域具有豐富經驗的董事以及高級管理 人員，形成背景多元化、專業能力強的管理團隊，多名外部引進高管具有食品飲料 公司或者其他快消品公司工作經驗。核心管理人員均直接或間接持有公司股份，與 公司利益綁定，共享公司成長紅利。