中國開源模型崛起如何重塑全球AI算力投資格局與產業鏈利潤分配？

中國開源模型性能接近美國旗艦模型，直接沖擊美國高端算力的需求預期，市場擔憂算力過剩風險。這一技術變局從三個維度重塑全球AI算力投資格局。

需求預期層面，開源模型以更低成本實現 comparable 性能，削弱了對高端算力持續擴張的必要性認知。美國科技巨頭前期大量資本開支已侵蝕現金流，Stargate項目資本開支持續低預期，市場開始用腳投票質疑AI投資的可持續性。

資金流動層面，AI形成流動性黑洞，二季度公募基金與兩融資金大幅流入TMT板塊，電子和通信行業虹吸其他行業資金。當前全球AI行情普遍調整，抱團資金有望階段性釋放，帶來風格再平衡。

產業鏈利潤分配層面，算力環節進入高波動區間，重心可能從硬件基礎設施向應用端遷移。光互連在scale out、scale up和scale across場景延展性增強，Agent推理需求爆發推動技術持續升級，應用場景逐漸豐富，或帶來量價齊升機會。國產交換芯片頭部企業面向AI數據中心的新產品有望加速商業化，獲得增量空間。

整體而言，AI仍是長期產業趨勢，但短期AGI信仰階段性欠費，需以時間換空間，產業鏈利潤可能從算力密集環節向應用創新環節遷移。