紫燕食品及絕味鴨脖經(jīng)營(yíng)比較分析

紫燕加快成長(zhǎng)，絕味精益求精。

1.開(kāi)店空間：紫燕至少萬(wàn)店，絕味劍指三萬(wàn)

紫燕瞄準(zhǔn)萬(wàn)店以上，絕味目標(biāo) 3 萬(wàn)門店。將上海、武漢、濟(jì)南分別作為紫燕一線、新一 線和二線城市標(biāo)桿，來(lái)計(jì)算其余地區(qū)門店滲透率，預(yù)計(jì) 5 年內(nèi)已有基礎(chǔ)的城市通過(guò)深耕 可達(dá)到標(biāo)桿水平，同時(shí)假設(shè)當(dāng)前無(wú)門店或拓店緩慢的地區(qū)維持現(xiàn)有門店數(shù)不變，保守估 計(jì)下未來(lái) 5 年全國(guó)開(kāi)店空間可達(dá) 10698 家。若后續(xù)河北、廣東等地發(fā)展超預(yù)期，均達(dá)到 深耕狀態(tài)，則樂(lè)觀估計(jì)紫燕開(kāi)店空間為 13383 家。而絕味門店數(shù)量已突破 14000 家，但 潛力區(qū)域仍較多，上限接近 3 萬(wàn)家門店，至少仍有翻倍空間。

2.單店提升：紫燕單店挖潛空間足，絕味維持3%增長(zhǎng)

疫情擾動(dòng)+開(kāi)店稀釋，近年來(lái)紫燕單店有所下降，但后續(xù)提升潛力充足。絕味主要通過(guò)價(jià) 增拉動(dòng)，單店?duì)I收基本維持在 2-3％增長(zhǎng)，而紫燕 21 年出廠口徑下單店?duì)I收為 57.9 萬(wàn)元， 18-21 年復(fù)合增速-3.81%，但疫后有望恢復(fù)量升價(jià)增的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)可維持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。具體量?jī)r(jià)拆分來(lái)看：銷量上：一方面考慮到疫情防控優(yōu)化，來(lái)年線下客流有望恢復(fù)，加上公司持續(xù)加大 營(yíng)銷力度品牌效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化，同時(shí)品類由傳統(tǒng)佐餐鹵部分?jǐn)U充至鳳爪等休閑產(chǎn)品， 單店銷量仍有較大挖潛潛力，短期有望快速反彈，另一方面公司仍保持較高開(kāi)店 速度，考慮到新門店銷量提升存在一定爬坡期，同時(shí)參考絕味快速擴(kuò)張期單店銷量 有所攤薄，如 13-19 年單店銷量復(fù)合增速為-1.44％。受疫情影響紫燕 18-21 年單店 銷量復(fù)合增速為-6.45%，預(yù)計(jì) 23 年起單店銷量將迎明顯反彈，后續(xù)保持持平或小幅 微降。

售價(jià)上：近年來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上行，公司多次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)應(yīng)到 18-21 年鮮貨 產(chǎn)品均價(jià)復(fù)合增速為 2.82%，同時(shí)公司通過(guò)手撕雞、酸湯肥牛等新品拉高價(jià)格帶，亦 有望帶動(dòng)銷售均價(jià)提升。故綜合來(lái)看，直接提價(jià)+品類升級(jí)，紫燕后續(xù)銷售均價(jià)仍有 望延續(xù) 3％左右增速。

造成紫燕單店下降的因素除了疫情外，主要由于新市場(chǎng)擴(kuò)張拉低平均值。相比于休 閑鹵味，佐餐鹵味口味適應(yīng)需要更長(zhǎng)時(shí)間，新市場(chǎng)通常銷量顯著低于成熟市場(chǎng)，貨 折和活動(dòng)力度也更強(qiáng)。從返利政策來(lái)看，新經(jīng)銷商首年紫燕僅貨折折扣就為 10%， 次年 8%，以此類推，同時(shí)還享受其他類型的補(bǔ)貼或活動(dòng)；從返利規(guī)模來(lái)看，紫燕 18- 21 年該類返利 CAGR 為 61.89%，體現(xiàn)新市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，也造成了過(guò)去成熟 市場(chǎng)帶來(lái)的高單店?duì)I收在平均統(tǒng)計(jì)下被拉低，后續(xù)隨著新市場(chǎng)紫燕品牌知名度與口 味接受度不斷提升，有望在深耕周期內(nèi)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

3.其他：紫燕擴(kuò)產(chǎn)打開(kāi)瓶頸，絕味探索生態(tài)圈

紫燕募投新增 1.9 萬(wàn)噸產(chǎn)能，支撐后續(xù)加速拓店。紫燕募投項(xiàng)目“寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二 期” “榮昌食品生產(chǎn)基地二期”分別計(jì)劃新增產(chǎn)能 1.1、0.8 萬(wàn)噸，建設(shè)達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能 可達(dá) 9.22 萬(wàn)噸，進(jìn)一步打開(kāi)公司發(fā)展天花板，產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可支撐約 8000 家門店運(yùn) 營(yíng)，對(duì)應(yīng)到公司 24 年開(kāi)店目標(biāo)，其中川渝地區(qū)可新增覆蓋約 650 家，江浙滬地區(qū)新增覆 蓋約 850 家，基本符合公司拓店規(guī)劃，但考慮到公司遠(yuǎn)期發(fā)展，紫燕后續(xù)或仍需在其他 區(qū)域進(jìn)一步補(bǔ)充產(chǎn)能。

絕味夯實(shí)鴨脖主業(yè)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)探索美食生態(tài)圈。一方面絕味主業(yè)仍有較大發(fā)展空間，當(dāng) 前保持 1000-1500 家較快拓店速度，同時(shí)廣東、廣西等地產(chǎn)能亦在積極建設(shè)中，面對(duì)外部 環(huán)境惡化，公司捉住機(jī)遇逆勢(shì)擴(kuò)張，不斷夯實(shí)自身龍頭地位，另一方面公司亦在積極尋 求第二增長(zhǎng)曲線，一是通過(guò)自主孵化餐飲類新項(xiàng)不斷進(jìn)行試水，為主業(yè)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)， 二是通過(guò)投資并購(gòu)等方式全面布局泛餐飲業(yè)態(tài)，如入股千味央廚、幺麻子等。