紫燕食品（603057）研究報告：優門店模型、強供應鏈基礎，餐鹵龍頭紫燕翅展全國.pdf

紫燕食品（603057）研究報告：優門店模型、強供應鏈基礎，餐鹵龍頭紫燕翅展全國。紫燕食品主銷佐餐鹵制食品，產品餐飲屬性偏強，門店擴張是擴大銷售 規模的重要驅動 紫燕食品主銷產品為以禽類、畜類、蔬菜、水產品、豆制品等為原材料 的鹵制食品，應用場景以佐餐消費為主、休閑消費為輔，主要以散裝鮮 貨產品的形態通過 “紫燕百味雞”門店進行銷售。公司產品的餐飲屬性較 強，優良的品質是吸引更多消費者的關鍵因素之一。2018-2021 年公司 營業收入 CAGR 約 15.6%，門店擴張是收入增長的重要驅動力，期間 門店數量 CAGR 超 20%。2018 年開放區域加盟以來，公司每年新開門 店 1000 家以上。截至 2022H1，公司已在全國 20 個省、自治區擁有“紫 燕百味雞”門店超 5300 家，門店數量位居佐餐鹵味品牌之首。

佐餐鹵制食品行業千億規模但格局分散，未來行業有較大擴容動力，市場份額預計向龍頭集中

2021 年鹵制食品行業整體市場規模超 3000 億元，其中佐餐鹵制品與休 閑鹵制品行業規模分別為 1792 億元和 1504 億元。2018-2021 年佐餐 鹵制品市場規模 CAGR 約 8.1%，增速略低于休閑鹵制品行業。佐餐鹵 制品行業中，紫燕食品以 2.6%的市場份額居佐餐鹵味品牌之首，鹵江 南、廖記棒棒雞等其他佐餐鹵味品牌市占率均為超過 1%，行業 CR5 不 足 5%，格局分散。新時代消費者對于食品消費更方便快捷、更高品質、 更經濟實惠的需求提升，佐餐鹵味市場擴容有較大動力。隨著消費者食 品安全意識提升、食安監管趨嚴以及龍頭公司發力門店全國化擴張，預 計市場份額將逐步向具備品質、品牌、資金優勢的頭部品牌集中。

構建兩級銷售網絡，借力大商實現更快、更低成本的擴張

2016 年公司進行銷售模式改革，過去設立的區域銷售公司獨立出來成 為紫燕的區域經銷商，構建起“公司—經銷商—終端加盟門店—消費者” 的兩級銷售網絡。在此模式下，經銷商主要通過以高于從紫燕總部進貨 價將產品銷售給終端門店或加盟商獲取利潤，同時承擔區域市場的拓展 與監督職責。紫燕的區域經銷商通常具備較好的門店資源、社會資源及 較強的資金實力和運營管理能力，因此構建此二級銷售網絡有助于紫燕 以更快的速度、更低的成本實現市場開拓。

供應鏈端夯實基礎強化優勢，為門店全國化擴張提供保障

采購方面，公司與優質的原材料供應商建立長期合作關系保障原材料供 應穩定，通過規模化采購增強采購優勢。生產方面，2021 年老產能基 本完成整合，目前公司擁有五大生產基地，總產能增加至 73200 噸，IPO 募投項目投產后將再提升年產能約 19000 噸，為門店擴張與銷售規模擴 大提供堅實保障。2022 年底公司公告計劃投資海南生產基地，總產能 將再提升，產能布局也將進一步優化。物流配送方面，公司已可實現前 一天下單、當天生產、當日或次日配送到店的要求。