美國經濟活動有何表現？

9 月的數據顯示出美國經濟活動正在減速，聯邦政府停擺的沖擊加劇了增長的不確定性

1.服務業 PMI 減速，私人就業轉為負增長

9 月美國制造業景氣度仍處低位，ISM 制造業PMI 錄得49.1%，雖較前值微幅改善，但尚未重回榮枯線以上。ISM 報告指出，新訂單在8 月恢復增長但9月再度轉弱至 48.9%，就業分項指數持續位于榮枯線下，表明制造業用工需求依舊疲軟。相比之下，標普全球制造業 PMI9 月較8 月（53%）小幅回落至52%，增速有所放緩但仍顯示制造業總體在擴張。服務業方面，9 月ISM服務業PMI降至 50%，相比 8 月回落 2 個百分點，其中商業活動分項指數跌至收縮區間的49.9%，就業指數也僅為 47.2%。雖然標普全球服務業PMI 仍維持在54.2%的強勁水平，但 ISM 服務業指數的下滑不容忽視。并且ISM服務業價格支付指數依然高達 69.4%，在商務活動放緩的同時，成本壓力持續高企，這表明即使需求放緩，服務業通脹壓力依舊顯著。

9 月的 ADP 就業報告顯示，美國私人部門就業人數凈減少3.2 萬人。此外，8月份的數據也從此前的微增 5.4 萬，被向下修正為凈減少3000 人。盡管ADP并非對勞工統計局官方非農就業報告的完美預測指標，但量級的方向性轉變，或是勞動力市場狀況惡化的先行信號。由于美國政府停擺，原定于10月初發布的官方 9 月非農就業報告已被推遲。 ADP 數據揭示就業放緩廣泛存在于多個行業，商品生產部門減少了5000個工作崗位，而服務提供部門則大幅減少了 2.8 萬個。按企業規模劃分，小型企業裁員4 萬人，這表明規模較小、對周期更敏感的企業正廣泛承受經濟放緩的壓力，而大型企業仍在增加用工。就業增長停滯甚至轉負，意味著若遭受新的沖擊，勞動力市場可能快速轉弱。這種就業放緩態勢既有因移民人口下降導致勞動力供給趨緊的原因，也反映出終端需求走軟和企業信心轉弱，未來需警惕就業惡化對消費和經濟的滯后影響。

2.聯邦政府停擺，貨幣政策展望

由于國會未能在 9 月 30 日財政年度截止日前通過新的撥款法案或臨時支出法案，聯邦政府從 10 月 1 日起進入停擺狀態。此前數周，國會兩黨圍繞預算內容反復博弈，多項支出議案在參議院受阻，眾議院也未能就跨黨派方案達成一致。停擺伊始，約數十萬聯邦雇員被迫無薪休假，政府非核心職能暫停，各聯邦機構根據應急預案削減運營至最低水平。截至目前，此次停擺已持續超過一周，參眾兩院對立的預算方案經多輪投票均未通過，白宮與國會間缺乏妥協跡象。根據對以往停擺事件的分析，政府每持續停擺一周，預計將對當季度的GDP增長率造成 0.1 至 0.2 個百分點的直接拖累。這源于聯邦雇員的薪資損失和政府合同采購的中斷。盡管大部分經濟活動通常會在停擺結束后因薪資補發而得到補償，但持續的政治僵局也進一步打擊了消費者與商業信心，10 月的密歇根大學消費者信心指數已跌至 55.0 的低位。 此外，政府停擺導致關鍵聯邦機構的數據披露陷入停滯。9 月就業形勢報告以及后續的通脹（BLS 表示通脹數據將在 10 月 24 日發布）、零售銷售等核心數據的推遲發布，將造成美聯儲等機構在評估經濟狀況時缺乏最新官方數據。鮑威爾主席和多位官員近期重申了“布雷納德原則”，當政策效果面臨高度不確定時，應當比平時更加漸進、小心地調整政策。

面對日益增多的經濟放緩證據，卻又因缺乏官方實時數據而無法精確評估局勢，聯邦公開市場委員會在 10 月 28-29 日的議息會議上很可能將傾向于規避風險。委員會必須在經濟超預期下行的風險與服務業通脹壓力持續存在的風險之間做出權衡?？紤]到風險的平衡以及主導性的不確定性，我們維持美聯儲將降息25個基點的預測。未來的政策路徑將高度依賴于財政僵局的持續時間，以及積壓的數據最終公布后所揭示的真實經濟圖景。