關稅成本被誰承擔？

進口關稅達到 1934 年以來的新高。

特朗普上臺以來，美國進口有效稅率，已經 從去年底的 2.4%飆升至 8 月初的 18.6%。從更長周期的歷史來看，當前有效稅 率已經達到了 1934 年以來的新高。一季度以來各國關稅明顯上升，中日實際稅率增幅最大。從國別來看，美國對大 多數貿易伙伴的實際關稅稅率長期維持在 5% 以下，一季度開始顯著躍升，時間 點與美國公布關稅政策高度同步。自 2 月以來，美國先后針對中國征收“芬太尼 關稅”和“對等關稅”，部分重點商品稅率飆升至 145%，5 月中國的實際稅率攀 升至 48.2%的高位，遠超其他貿易伙伴，而其他國家的關稅增幅相對溫和，主要 受 10%的基礎性對等關稅影響。

美國進口價格指數并無明顯下降。從成本分擔角度來看，征收的關稅主要由國外 出口商和國內的進口商及消費者三大主體來承擔。由于進口價格回落并不明顯， 表明出口商承擔成本較少，或主要轉嫁到美國的進口商和消費者。對等關稅加征 前，不少進口商提前囤積商品，因此短期內未對進口價格形成顯著沖擊。從國別 來看，僅中國和加拿大進口商品價格有所下降，前者或因出口商降價分攤關稅， 后者則受能源價格波動影響。而從東盟的進口價格甚至出現上升，或因東盟承接 轉口加價。

但出口商承擔比重將逐步上升。關稅對商品進口價格的影響存在滯后效應，高盛 的進口價格模型顯示，關稅政策的影響需要三個月的時間，才能完全反映在價格 上。即若保持目前的關稅政策到年底，美國的進口價格將會下降 3.7%。

美國周邊國家出口商承擔比重較大。從國家層面來看，結合 6 月美國從各國的進 口價格指數，全球出口商平均承擔了約 13%的關稅成本，絕大多數成本還是轉嫁 給了美國國內。其中，中國承擔成本僅約 1.8%，而美國周邊國家如加拿大、墨西 哥以及拉美承擔較多?；蛞蜻@些地區處于美國高度一體化的生產網絡中，為了獲 得訂單，企業更傾向于由本國承擔部分成本。

我國服裝和計算機電子降價促銷明顯。從我國具體行業來看，服裝和計算機出口 商的關稅承擔比例更高，受關稅政策影響較為顯著，可能面臨較高的成本壓力與 利潤壓縮。而化工與家具行業幾乎未受到關稅影響，反映出這兩種行業在美國市 場或具備較強的消費韌性與競爭優勢。

僅服裝、計算機電子和皮革持續降價促銷。從時間維度來看，出口商承擔的關稅 比例在 5 月達到峰值多有回落。家具和化工行業表現更加明顯，或與市場需求波 動和美國對應行業庫存狀況有關。

全球商品消費者平均承擔 54%，但中韓商品消費者承擔較少。在消費者承擔成本 方面，參考 PriceStats 機構統計的五家大型零售商進口商品在美國的零售價格變 動數據。測算發現，關稅傳導在國別上出現顯著分化。來自中韓的進口商品關稅， 消費者承擔比重不足 15%，而歐洲國家的商品，消費者承擔比重均超過 30%。 或受到進口商提前備貨程度以及產品定價權等因素影響。

中國關稅多由美國進口商承擔。相較其他國家而言，從中國進口的產品，其關稅 成本大部分都被美國進口商承擔，或因進口商提前囤貨以及中國商品可替代性較 低所致。而加拿大和英國都出現了美國進口商承擔比例為負的情況，同時消費者 承擔了大部分成本，表現為進口價格下降，但是進口商品零售價格大幅上升。

約 2/3 的關稅最終將由消費者承擔。高盛搭建的模型顯示，6 月美國消費者已經 承擔了 22%的關稅成本，若后續加征關稅延續上輪規律，預計后續消費者承擔比 例將顯著攀升至 67%。 為何高盛當前估算的更低？高盛估計的消費者承擔比重，低于零售商價格測算對 應情況。一方面或因大型零售商漲價轉嫁能力更強，另一方面，零售商價格為 7 月數據，對應關稅傳導程度更深，理應高于高盛測算使用的 6 月數據。

整體來看，本輪關稅加征，主要成本由美國承擔，而當下美國進口商承擔比重高 于消費者，不過隨著關稅傳導進一步釋放，消費者承擔比重或逐漸升高。對于出 口商而言，雖然其承擔關稅成本較少，但年初以來美元持續貶值。若出口商未做 匯率對沖，則創匯收入或出現一定的匯兌損失。