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特朗普經濟學系列專題報告：關稅成本，到底誰在承擔？8 月以來，特朗普政府先后宣布與主要經濟體達成關稅協定，同時預備對特定 行業征收行業關稅。那么，對等關稅 2.0 如何征收？對我國和各行業有何影 響？關稅成本由誰承擔？會阻礙美聯儲降息嗎？

對等關稅 2.0 如何征收？我們將特朗普的關稅政策歸納為：三種關稅，四 類國家。三種即針對不同經濟體，特定的行業以及轉口貿易加征關稅。國別 上，針對不同情形對四類經濟體加征 10%-50%的關稅，且本輪更重視附加 條件，如承諾在美投資，對美開放市場等。“轉口”漏洞也補全了，但實際效 果有待確認。中美本輪談判推動關稅豁免延期三個月，此前針對部分品類的 豁免也仍在持續，展望未來，中美對等關稅或僅征收 10%的基礎性關稅。

對我國和各行業有何影響？對我國而言，對等關稅加征落地，美國總進口 減少，對應我國下半年出口中樞回落；若我國能爭取最終僅加征 10%的累計 關稅，則實際進口份額或反而回升；因轉口關稅和小額包裹征稅，我國產能出 海代替轉口貿易的現象會更加普遍。從行業上來看，本次關稅落地邊際利好 家用電器、輕工制造和電力設備。而關于全球行業關稅，銅關稅最終加征范 圍小于預期，對我國影響程度大大減弱；黃金宣布不加征關稅；藥品若加征 關稅，影響我國醫藥行業近五分之一的出口；半導體方面，若不對包含芯片 的終端產品加稅，則中國受影響較小。

關稅成本究竟被誰承擔？美國進口關稅達到 1934 年以來的新高，但進口 價格指數并無明顯下降，指向出口商承擔成本較少，或主要轉嫁到美國的進 口商和消費者，但若考慮關稅影響滯后作用，則出口商承擔比重還會上行，當 前全球出口商承擔了約 13%的關稅成本，我國服裝和電子行業持續降價明 顯。從消費者角度來看，全球商品消費者平均承擔 54%，中韓產品消費者承 擔較少，或受到進口商提前備貨程度以及產品定價權等因素影響。其中，中國 關稅多由美國進口商承擔。整體來看，本輪關稅加征，主要成本由美國承擔， 隨著關稅傳導進一步釋放，消費者承擔比重或逐漸升高至三分之二。

美聯儲降息會受通脹阻攔嗎？受間接投入和競爭效應影響，美國國內商品 也在漲價，高度依賴進口的品類最為顯著，如家居類商品。但通脹整體并未顯 著上行。綜合來看，關稅對消費者價格影響不大，至年底或累計上升 0.4-0.8 個百分點。與其擔心通脹，更應擔心就業。通脹不是阻礙降息的理由，隨著 勞動力市場惡化逐步顯現，降息超預期的可能性也會繼續加大。