TCL電子創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展如何？

渠道擴(kuò)張助推分銷業(yè)務(wù)放量，AI 賦能 AR 眼鏡成長。

1、全品類營銷：集團(tuán)白電業(yè)務(wù)競爭力不斷增強(qiáng)，黑白電銷售協(xié)同效應(yīng)有望提升

公司承接 TCL 實業(yè)的白電分銷業(yè)務(wù)，近年增長穩(wěn)健。為完善全品類布局和最大化發(fā)揮渠道 和品牌的協(xié)同效應(yīng)，TCL 實業(yè)借助 TCL 電子龐大的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)分銷白電產(chǎn)品，分銷渠道 主要為海外及國內(nèi)線下。2021-2023 年全品類營銷收入 CAGR 為 27.8%，主要受益于白電出 貨增長及渠道點位規(guī)模擴(kuò)張，在規(guī)模效應(yīng)下業(yè)務(wù)盈利能力逐步向好，2021-2023 年毛利率 由 11.1%提升至 16.7%。

白電分銷出貨規(guī)模有望進(jìn)一步增長，未來黑白電渠道協(xié)同效應(yīng)預(yù)計增強(qiáng)。2021 年以來， TCL 系白電資產(chǎn)不斷整合，2021 年 5 月 TCL 家電正式完成對冰冷出口龍頭奧馬電器（目前 更名為 TCL 智家）的收購，2023 年 TCL 智家收購 TCL 實業(yè)旗下合肥家電（主營 TCL 品牌 的冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)），進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。展望未來，同業(yè)競爭問題解決后 TCL 白電 業(yè)務(wù)全球競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)，黑白電共用渠道分銷有望形成更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

2、光伏營銷：聚焦戶用光伏業(yè)務(wù)，渠道網(wǎng)點擴(kuò)張帶來核心增量

公司 2022 年開始布局光伏業(yè)務(wù)，目前聚焦戶用分布式光伏的設(shè)備分銷與電站建設(shè)。公司 業(yè)務(wù)定位是聚焦光伏系統(tǒng)集成運(yùn)營商和產(chǎn)品品牌商，2022 年規(guī)劃目標(biāo)是從戶用光伏拓展 至工商分布式光伏，再由國內(nèi)拓展至海外。目前公司業(yè)務(wù)聚焦在國內(nèi)市場戶用光伏的分銷 上，核心運(yùn)作模式是向上游采購?fù)杲M件（TCL 中環(huán)供應(yīng)）及逆變器后，通過公司廣泛的鄉(xiāng) 鎮(zhèn)銷售渠道觸達(dá)農(nóng)戶，再依托融資租賃方和農(nóng)戶簽訂協(xié)議，最后獲得收入。

公司光伏業(yè)務(wù)的成長空間來自于渠道網(wǎng)點擴(kuò)張及戶用光伏的裝機(jī)量增長。 1） 渠道網(wǎng)點的拓展是短期增量的核心。2022/2023/2024H1，公司光伏覆蓋國內(nèi)的省市分 別為 9/20/23 個，整體渠道拓展效率較高，但網(wǎng)點覆蓋率仍具備提升空間。隨渠道放 量，近年公司光伏收入增長已步入快車道，2022-2023 年光伏收入由 3.3 億港元增長 至 63 億港元，2024H1 光伏實現(xiàn)收入 52.7 億港元，同比+212.7%。 2） 政策支持下戶用光伏裝機(jī)量有望增長。近年在政府給予戶用光伏項目政策補(bǔ)貼及稅收 優(yōu)惠的情況下，國內(nèi)戶用光伏保持較快增速，據(jù)國家能源局，2021-2023 年戶用分布 式光伏并網(wǎng)容量 CAGR 為 56.9%，2024 年前三季度仍實現(xiàn)同比+31.9%的亮眼增長。未 來在全球能源轉(zhuǎn)型的背景和政府對戶用光伏的支持政策延續(xù)下，行業(yè)仍具備成長潛力。

4.3、AR/XR：表外孵化業(yè)務(wù)，雷鳥 AR 眼鏡國內(nèi)份額領(lǐng)先，出海加速+AI 賦能助力發(fā)展

AR 眼鏡是 XR 設(shè)備的一種，按照技術(shù)路線可以再分為采用 Birdbath 方案分體式與采用光 波導(dǎo)光學(xué)方案的一體式。據(jù) IDC 及 CINNO Research，2023 年全球/國內(nèi) AR 眼鏡出貨分別 為 48/23 萬臺，同比分別增長 74%/138.9%。24 年以來國內(nèi)消費級 AR 出貨延續(xù)較好增長， 據(jù)洛圖科技，24H1 國內(nèi) AR 銷量同比增長 49%，占國內(nèi) XR 出貨比重已達(dá)到 55.5%，同比提 升接近 25pct。

近年國產(chǎn)品牌發(fā)展迅速，份額占比快速提升。近年如雷鳥創(chuàng)新、Rokid、博士眼鏡、LOHO 眼鏡、科大訊飛、百度等在內(nèi)的 AR 品牌、傳統(tǒng)眼鏡品牌和大模型廠商入局，據(jù) IDC，2023 年全球份額前三的企業(yè)分別為 Xreal、Rokid 及雷鳥。

渠道擴(kuò)張助推分銷業(yè)務(wù)放量，AI 賦能 AR 眼鏡成長

4.1、全品類營銷：集團(tuán)白電業(yè)務(wù)競爭力不斷增強(qiáng)，黑白電銷售協(xié)同效應(yīng)有望提升

公司承接 TCL 實業(yè)的白電分銷業(yè)務(wù)，近年增長穩(wěn)健。為完善全品類布局和最大化發(fā)揮渠道 和品牌的協(xié)同效應(yīng)，TCL 實業(yè)借助 TCL 電子龐大的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)分銷白電產(chǎn)品，分銷渠道 主要為海外及國內(nèi)線下。2021-2023 年全品類營銷收入 CAGR 為 27.8%，主要受益于白電出 貨增長及渠道點位規(guī)模擴(kuò)張，在規(guī)模效應(yīng)下業(yè)務(wù)盈利能力逐步向好，2021-2023 年毛利率 由 11.1%提升至 16.7%。

白電分銷出貨規(guī)模有望進(jìn)一步增長，未來黑白電渠道協(xié)同效應(yīng)預(yù)計增強(qiáng)。2021 年以來， TCL 系白電資產(chǎn)不斷整合，2021 年 5 月 TCL 家電正式完成對冰冷出口龍頭奧馬電器（目前 更名為 TCL 智家）的收購，2023 年 TCL 智家收購 TCL 實業(yè)旗下合肥家電（主營 TCL 品牌 的冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)），進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。展望未來，同業(yè)競爭問題解決后 TCL 白電 業(yè)務(wù)全球競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)，黑白電共用渠道分銷有望形成更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

4.2、光伏營銷：聚焦戶用光伏業(yè)務(wù)，渠道網(wǎng)點擴(kuò)張帶來核心增量

公司 2022 年開始布局光伏業(yè)務(wù)，目前聚焦戶用分布式光伏的設(shè)備分銷與電站建設(shè)。公司 業(yè)務(wù)定位是聚焦光伏系統(tǒng)集成運(yùn)營商和產(chǎn)品品牌商，2022 年規(guī)劃目標(biāo)是從戶用光伏拓展 至工商分布式光伏，再由國內(nèi)拓展至海外。目前公司業(yè)務(wù)聚焦在國內(nèi)市場戶用光伏的分銷 上，核心運(yùn)作模式是向上游采購?fù)杲M件（TCL 中環(huán)供應(yīng)）及逆變器后，通過公司廣泛的鄉(xiāng) 鎮(zhèn)銷售渠道觸達(dá)農(nóng)戶，再依托融資租賃方和農(nóng)戶簽訂協(xié)議，最后獲得收入。

公司光伏業(yè)務(wù)的成長空間來自于渠道網(wǎng)點擴(kuò)張及戶用光伏的裝機(jī)量增長。 1） 渠道網(wǎng)點的拓展是短期增量的核心。2022/2023/2024H1，公司光伏覆蓋國內(nèi)的省市分 別為 9/20/23 個，整體渠道拓展效率較高，但網(wǎng)點覆蓋率仍具備提升空間。隨渠道放 量，近年公司光伏收入增長已步入快車道，2022-2023 年光伏收入由 3.3 億港元增長 至 63 億港元，2024H1 光伏實現(xiàn)收入 52.7 億港元，同比+212.7%。 2） 政策支持下戶用光伏裝機(jī)量有望增長。近年在政府給予戶用光伏項目政策補(bǔ)貼及稅收 優(yōu)惠的情況下，國內(nèi)戶用光伏保持較快增速，據(jù)國家能源局，2021-2023 年戶用分布 式光伏并網(wǎng)容量 CAGR 為 56.9%，2024 年前三季度仍實現(xiàn)同比+31.9%的亮眼增長。未 來在全球能源轉(zhuǎn)型的背景和政府對戶用光伏的支持政策延續(xù)下，行業(yè)仍具備成長潛力。

3、AR/XR：表外孵化業(yè)務(wù)，雷鳥 AR 眼鏡國內(nèi)份額領(lǐng)先，出海加速+AI 賦能助力發(fā)展

AR 眼鏡是 XR 設(shè)備的一種，按照技術(shù)路線可以再分為采用 Birdbath 方案分體式與采用光 波導(dǎo)光學(xué)方案的一體式。據(jù) IDC 及 CINNO Research，2023 年全球/國內(nèi) AR 眼鏡出貨分別 為 48/23 萬臺，同比分別增長 74%/138.9%。24 年以來國內(nèi)消費級 AR 出貨延續(xù)較好增長， 據(jù)洛圖科技，24H1 國內(nèi) AR 銷量同比增長 49%，占國內(nèi) XR 出貨比重已達(dá)到 55.5%，同比提 升接近 25pct。

近年國產(chǎn)品牌發(fā)展迅速，份額占比快速提升。近年如雷鳥創(chuàng)新、Rokid、博士眼鏡、LOHO 眼鏡、科大訊飛、百度等在內(nèi)的 AR 品牌、傳統(tǒng)眼鏡品牌和大模型廠商入局，據(jù) IDC，2023 年全球份額前三的企業(yè)分別為 Xreal、Rokid 及雷鳥。

雷鳥憑借強(qiáng)產(chǎn)品力，在國內(nèi)消費級 AR 眼鏡市場份額穩(wěn)居第一。AR 業(yè)務(wù)由公司內(nèi)部孵化的 雷鳥創(chuàng)新負(fù)責(zé)，2021 年在 CES 發(fā)布雷鳥 AR 智能眼鏡先鋒版，2022 正式進(jìn)入消費級 AR 眼 鏡賽道，目前雷鳥在國內(nèi)市場已占據(jù)龍頭地位，據(jù)洛圖科技，2024H1 雷鳥創(chuàng)新 AR 設(shè)備線 上份額 37.3%，位列第一。

AI 賦能+海外市場開拓下，雷鳥創(chuàng)新未來具備高成長性： 1）公司積極布局海外市場，開拓渠道增量。公司近年加強(qiáng)海外市場布局，目前已在亞馬 遜渠道取得亮眼表現(xiàn)，公司在 2023 年首登亞馬遜，AIR 2 獲智能眼鏡品類暢銷榜、新品 榜冠軍，2024 年黑五期間雷鳥眼鏡銷量同比+547%，總銷量獲品類第一，Air 2S 獲觀影眼 鏡品類暢銷榜第一。 2）未來 AI 將賦能 AR 眼鏡引領(lǐng)行業(yè)迭代升級，雷鳥已前瞻性布局，成長速度可期。硬件 AI 化使 AR 眼鏡產(chǎn)品形態(tài)不斷升級，未來有望打開成長空間，2025H1 雷鳥、小米均計劃推 出 AI 眼鏡，據(jù)洛圖科技，2025 年搭載 AI 功能的 AR 眼鏡的滲透率將由 2024 年低于 20% 的水平提升至 60%以上。雷鳥已前瞻性地通過自研+合作的模式不斷探索 AI 和 AR 眼鏡的 融合，2023 年 12 月，雷鳥發(fā)布首個 AI+AR 眼鏡操作系統(tǒng) RayNeo AI，增設(shè)智能助理、AI 翻譯識圖等交互場景；2024 年 8 月，雷鳥創(chuàng)新與博士眼鏡宣布成立合資公司，合作開發(fā) AI 智能眼鏡；2025 年 1 月公司與阿里云戰(zhàn)略簽約，其通義大模型已搭載在公司最新產(chǎn)品 V3 AI 拍攝眼鏡上（將于 2025 年 1 月 7 日發(fā)布），將輔助提升多模態(tài) AI 交互能力。

雷鳥憑借強(qiáng)產(chǎn)品力，在國內(nèi)消費級 AR 眼鏡市場份額穩(wěn)居第一。AR 業(yè)務(wù)由公司內(nèi)部孵化的 雷鳥創(chuàng)新負(fù)責(zé)，2021 年在 CES 發(fā)布雷鳥 AR 智能眼鏡先鋒版，2022 正式進(jìn)入消費級 AR 眼 鏡賽道，目前雷鳥在國內(nèi)市場已占據(jù)龍頭地位，據(jù)洛圖科技，2024H1 雷鳥創(chuàng)新 AR 設(shè)備線 上份額 37.3%，位列第一。

AI 賦能+海外市場開拓下，雷鳥創(chuàng)新未來具備高成長性： 1）公司積極布局海外市場，開拓渠道增量。公司近年加強(qiáng)海外市場布局，目前已在亞馬 遜渠道取得亮眼表現(xiàn)，公司在 2023 年首登亞馬遜，AIR 2 獲智能眼鏡品類暢銷榜、新品 榜冠軍，2024 年黑五期間雷鳥眼鏡銷量同比+547%，總銷量獲品類第一，Air 2S 獲觀影眼 鏡品類暢銷榜第一。 2）未來 AI 將賦能 AR 眼鏡引領(lǐng)行業(yè)迭代升級，雷鳥已前瞻性布局，成長速度可期。硬件 AI 化使 AR 眼鏡產(chǎn)品形態(tài)不斷升級，未來有望打開成長空間，2025H1 雷鳥、小米均計劃推 出 AI 眼鏡，據(jù)洛圖科技，2025 年搭載 AI 功能的 AR 眼鏡的滲透率將由 2024 年低于 20% 的水平提升至 60%以上。雷鳥已前瞻性地通過自研+合作的模式不斷探索 AI 和 AR 眼鏡的 融合，2023 年 12 月，雷鳥發(fā)布首個 AI+AR 眼鏡操作系統(tǒng) RayNeo AI，增設(shè)智能助理、AI 翻譯識圖等交互場景；2024 年 8 月，雷鳥創(chuàng)新與博士眼鏡宣布成立合資公司，合作開發(fā) AI 智能眼鏡；2025 年 1 月公司與阿里云戰(zhàn)略簽約，其通義大模型已搭載在公司最新產(chǎn)品 V3 AI 拍攝眼鏡上（將于 2025 年 1 月 7 日發(fā)布），將輔助提升多模態(tài) AI 交互能力。