TCL電子研究報告：利潤+份額雙驅(qū)動，全球持續(xù)突破.pdf

TCL電子研究報告：利潤+份額雙驅(qū)動，全球持續(xù)突破。顯示主業(yè)：全球布局深化，份額+利潤雙輪驅(qū)動。份額端：產(chǎn)品+渠道共振。1）產(chǎn)品方面，Mini LED有望引領(lǐng)新一 輪技術(shù)迭代，DISCIEN預(yù)計24年Mini LED全球出貨增長超過50%， 公司產(chǎn)品、品牌領(lǐng)跑，據(jù)DSCC ,24Q2公司單季度Mini LED出貨 首次超越三星，登頂全球。2）渠道方面，公司在歐洲&新興市場 具備長期增長潛力，依托本土產(chǎn)能+體育營銷，24年歐洲實現(xiàn)突破， 前三季度歐洲銷量同比+35%，大幅跑贏行業(yè)。

利潤端：治理改善+結(jié)構(gòu)提升。1）治理方面，23年末集團營銷部 門拆分為6大本部，各部門直接向總部匯報，決策鏈條更精簡， 營銷投放更精準，24H1期間費用率同比優(yōu)化2.7pct。2）產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)方面，公司在歐美以高端化、大尺寸為抓手提升出貨結(jié)構(gòu)，24 年前三季度北美75吋及以上電視出貨同比+72.6%，未來依托NFL 深化高端渠道合作下出貨結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，帶動盈利中樞上移。

互聯(lián)網(wǎng)&創(chuàng)新業(yè)務(wù)

互聯(lián)網(wǎng)：盈利能力強，ARPU提升+海外拓展驅(qū)動增長。輕資產(chǎn)模式，毛利率長期保持在50%以上，ARPU提升拉動下19-23年營收 CAGR 38%，未來與海外頭部流媒體平臺加強合作下有望延續(xù)增長。

光伏&全品類營銷：集團業(yè)務(wù)擴張+網(wǎng)點進駐量提升催動增長。集團借助TCL電子全球銷售網(wǎng)絡(luò)分銷白電及光伏產(chǎn)品，白電業(yè)務(wù)擴 張+渠道進駐數(shù)量提升下有望帶動營收增長。

AR眼鏡：表外孵化業(yè)務(wù)，海外市場+AI賦能下成長可期。雷鳥創(chuàng)新是國內(nèi)AR眼鏡龍頭，據(jù)洛圖科技，2024H1國內(nèi)線上份額37.3%， 位列第一。公司近年加強海外市場布局，2023年首登亞馬遜后銷 量大幅提升，未來在AI賦能下具備強成長性。