光伏設備供需變化及投資建議分析

簽單價格方面，各環節價格已企穩，海外新簽價格有望回升。

1.需求端：光伏發電性價比凸顯，全球需求高增

2023 年全年新增光伏裝機超預期增長，2024 年前三季度延續高增趨勢。2023 年全球可 再生能源發電中太陽能發電持續高增，據能源研究院&KPMG《世界能源統計年鑒 2024》 數據披露，2023 年全球太陽能共計發電 1641.6 太瓦時，同比高增 24.2%，顯著高于其 他可再生能源發電形式。 新增裝機市場方面，CPIA 此前預測，2024-2030 年全球新增光伏裝機將保持持續增長 的趨勢，2025、2030 全球新增光伏裝機容量有望分別達到 462GW、587GW，2023-2030 CAGR 約為 6%。此外，據彭博新能源財經(BNEF)最新的太陽能光伏項目季度報告預測， 預計組件低價行情將持續光伏裝機增長，預計 2024 年全球將新增光伏裝機達 592GW， 相比于其年初預測下限上修 72GW。

分區域來看，全球新增光伏裝機主要集中在亞太地區，預計亞太、歐洲、美洲，中東 非 2024 年新增裝機均保持正增。就 2023 年全球光伏裝機格局來看，亞太地區光伏裝 機約占全球總裝機 62%，顯著領先其他地區，歐洲裝機僅次于亞太地區，比重約達 21%， 而美洲地區合計裝機達 15%。此外，根據 TrendForce 數據統計及預測，2024 年亞太、 歐洲、美洲、中東非新增光伏裝機容量將分別增長至 270GW、90GW、87GW、27GW，占總裝機比重分別約為 56.96%、18.99%、18.35%、5.70%，亞太地區新增光伏裝機比重較 2023 年略有下滑，但仍占據全球超 50%新增裝機市場份額。 同時，全球市場逐漸向多元化趨勢發展，新增 GW 級市場逐漸增多，并由歐洲國家為主 轉向一帶一路區域國家為主，根據 CPIA 預計，2025 年全球 GW 級市場將進一步增加至 53 個。

綠色能源發展整體趨勢并未改變，國內光伏發展整體政策環境向好。我國光伏行業在 政策面得到了國家政策的有力支持，良好的政策環境有利于保障光伏產業健康發展， 近年來為支持行業發展，政府圍繞大型光伏基地建設、分布式光伏開發、電網調度、 價格形成機制以及發電消納等方面出臺了多項政策。

我國內需保持穩增，緊抓新興市場外需。10 月光伏新增裝機及累計裝機容量同比高增， 顯示國內需求仍保持韌性：據中國電力企業聯合會數據統計，10 月新增光伏裝機 20.42GW，同比+27.17%，延續 9 月同比高增趨勢，環比小幅減少 0.47GW，1-10 月 光伏累計裝機 181.30GW，同比+27.17%。 四季度中標容量開始回升，招中標市場景氣度維持。據 Mysteel 光伏數據統計，截至 11 月第三周，本年度光伏組件共計定標容量達 253.16GW，1-10 月累計光伏組件定標容 量約為 214.95GW，相比 2023 年同期增長 16.39GW。

外需方面，上半年我國主要光伏產品出口整體“量增價減”，下半年整體水平回升，但 較去年同期表現較弱。2024 年上半年，受硅料產能集中釋放及各環節工藝優化等原因 影響，我國光伏主要產品價格逐漸走低，帶動出口均價均下滑，2024 年 1-6 月，硅片及硅棒主要產品均價均有所下跌。下半年各環節均價有所回升，但相比于去年同期水 平仍然偏弱。

組件環節，我國出口數量同比保持高增，但出口金額同比下降。具體來看，2024 年 1- 10 月我國共計出口組件 62.21 億個，同比增長 31.56%，共計出口金額達 268.47 億元， 同比減少 31.01%。

歐美需求占比開始下滑，中東非新興市場需求爆發。歐洲光伏需求增長主要受益于低 成本組件的刺激以及地面電站需求的持續釋放，但隨著 2024 年歐洲傳統能源跌價及利 率高企等原因，歐洲光伏需求相對放緩。于此相反，中東非光伏需求開始爆發，預計 未來將保持快速增長態勢。 具體來看，2024 年 1-6 月，我國組件對荷蘭出口占比從去年同期 28%下降至 19%，但同 時，我國對中東非、亞太及美洲等國家光伏出口明顯提升，其中亞太市場上半年累計 進口量同比提升 118%，中東市場同比提升 163%，沙特阿拉伯、印度、巴基斯坦等國家 出口金額顯著增加。

2. 供給端：產能出清進行時，價格拐點信號已現

簽單價格方面，各環節價格已企穩，海外新簽價格有望回升。截至 11 月底最新報價來 看，電池片及組件環節價格成交價已企穩，硅料端受訂單較少、成交體量有限等因素 影響，整體價格略有松動。 具體來看，硅料今年二季度開始迅速跌價，突破企業現金成本后開始企穩，截至 11 月 最后一次報價，硅料致密料均價收報 39.5 元/千克，顆粒料收報 36 元/千克；硅片跟隨 原材料價格下跌，P、N 型硅片價格均顯著下滑，進入四季度以來受需求變弱疊加 P、N 供給切換影響，N 型硅片仍表現較弱，但硅片由于受到出口退稅影響，最新海外報價略 有調漲，同時電池片價格開始反映出口退稅下調影響，N 型 M10 電池片最新主流均價已 上漲至每瓦 0.28 元人民幣，預計本年度 12 月硅片及電池片海外訂單價格水平有望繼續 調整。

招標價格方面，光伏行業協會定期公布最低成本報價，行業自律約束效力已驗證。本 年度，中國光伏行業協會召開“反內卷”座談會，同時呼吁，招標方要尊重市場規律， 遵守法律規定，以設定最低限價、降低價格得分比重、提高服務和質量得分比重等方 式，制定合理的招標方案，從而引導投標方將投標重點轉移到提高產品和服務質量、 提升履約能力上。針對低于成本中標，以及低于成本中標后可能出現的以次充好、不 能履約的行為，協會將予以關注，并考慮采取全行業通報、向市場監管部門舉報等方 式，加強行業自律，促進行業健康發展。 截至 11 月，根據協會公布的數據。當前，在各環節不計折舊，硅料、硅片、電池片環節不含增值稅的情況下，最終組件含稅成本（含最低必要費用）為 0.690 元/W。

3. 投資建議

（1）原材料環節，關注 N 型電池背景下顆粒硅競爭優勢。顆粒硅有望憑借成本及工藝優勢持續滲透原材料環節。目前硅料環節主要包括兩種技 術路線，一是以通威股份、大全能源為代表的棒狀硅，一是以協鑫科技為代表的顆粒 硅。當前棒狀硅憑借更加成熟的生產工藝占據硅料市場主要市場份額，但顆粒硅市場 滲透率正逐漸提升，截至 2023 年年底，棒狀硅、顆粒硅市場占比分別為 82.7%、17.3%， 其中顆粒硅滲透加速，市場占比同比提升 9.8 個百分點。 顆粒硅更加適配下游工藝迭代且兼具成本優勢，市占率有望進一步提高。一方面，顆 粒硅的物理特性使其更容易充分填充單晶硅拉棒環節的石英坩堝，同時更加適配CCZ連 續直拉法工藝替代，能夠進一步提高拉晶環節生產效率；另一方面，硅烷流化床法生 產工藝的優化和效率的提升，使得顆粒硅平均生產成本較棒狀硅顯著降低，更加契合 光伏產業降本增效發展趨勢。截至 2023 年年末，協鑫科技顆粒硅平均生產成本已降至 35.9 元/公斤，而棒狀硅方面，據通威股份及大全能源年報披露，其平均生產成本約在 42 元/公斤附近，與顆粒硅仍具有成本差距。

（2）硅片環節，關注 N 型硅片切換背景下，拉晶及切片設備迭代機會。N 型電池較 P 型電池對于硅片雜質含量更為苛刻，CCZ 直拉法有望受益。當前，由于直 拉法采用石英坩堝作為熔融多晶硅的容器，石英坩堝中的 SiO2 以及拉晶過程中出現的 分凝效應，不僅使得單晶硅棒生產過程中容易引入氧雜質，并且雜質在單晶硅棒中分 布不均勻。氧雜質的出現會造成電池片出現同心圓、黑芯片等問題，而雜質分布不均 勻會造成硅棒整體電阻均勻性較差。 CCZ法兼具生產效率及工藝優勢，能夠減少雜質含量的同時提高生產效率。目前新型直 拉工藝包括 MCZ 法及 CCZ 法，MCZ 通過引入磁場可以顯著降低氧含量，但由于磁場的加 入使得工藝所需電耗顯著高于 CCZ 法，不利于成本控制。CCZ 法通過加料與拉棒同時進 行，一方面減少了拉棒等待時間，并且使得硅棒長度不受石英坩堝制約，進而提高生 產自動化程度及效率，降低生產成本；另一方面，CCZ 法由于可以實現連續投料，因此 石英坩堝硅熔體可以維持在較淺程度，并可保持液位穩定，通過減少熔體與石英坩堝 接觸面積及熔體內部對流強度從而抑制氧雜質含量。

（3）電池片環節，關注 xBC 電池競爭優勢，以及 xBC 電池切換邏輯下加工設備投資機 會。BC 電池光電轉換效率不斷突破，有望帶動光伏行業技術革新。BC 電池屬于 N 型電池的 一種，其特點是將所有金屬電極集中于電池背面，以獲得正面吸光面積最大化。同時， BC 電池可以組合 TOPCon 電池及 HJT 電池，從而形成 TBC、HBC 電池進一步提高電池效 率。同時，BC 電池由于正面無遮擋，因此外形更加適配分布式光反應及建筑一體化等 應用場景，在特定市場中具有更高的溢價空間。BC 電池制備增加多道激光工序，同時 對于焊帶及絕緣膠等耗材的需求提升，建議關注 BC 電池放量背景下激光設備及耗材的 投資機會。