光伏設(shè)備行業(yè)業(yè)績有何表現(xiàn)？

業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)復(fù)蘇。

1.行業(yè)收入增速放緩，利潤短期承壓

我們選取的光伏設(shè)備行業(yè)代表性企業(yè)共11家，分別為晶盛機電、高測股份、連城數(shù)控、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、 帝爾激光、奧特維、金辰股份、金博股份、雙良節(jié)能、羅博特科。  收入端： 2024H1合計實現(xiàn)營業(yè)收入414.23億元，同比+11%，增速較2023年同期放緩。  利潤端： 2024H1合計實現(xiàn)歸母凈利潤41.28億元，同比-31%，利潤下滑主要系收入增速放緩、毛利率有所下降、 減值損失計提增多等影響。 

光伏裝機需求持續(xù)增長&技術(shù)迭代重置產(chǎn)能背景下，看好光伏行業(yè)觸底反彈： （1）下游光伏裝機增長帶來新增設(shè)備需求：2024H1國內(nèi)新增裝機量102.48GW，同比+31%。我們判斷， 隨著2024年產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底，新增裝機需求有望進(jìn)一步爆發(fā)，看好2024年國內(nèi)外裝機需求持續(xù)提升。 （2）降本增效大趨勢下，技術(shù)催化設(shè)備更新迭代快：一般來說，硅片、電池片設(shè)備更新替換周期約5年， 而組件設(shè)備更新替換周期僅2年左右，使得光伏設(shè)備脫離傳統(tǒng)設(shè)備行業(yè)的二階導(dǎo)屬性。硅片端，硅片薄片 化&低氧單晶爐&鎢絲金剛線推動技術(shù)革新；電池端，新質(zhì)生產(chǎn)力HJT降本增效加速推進(jìn)；組件端， 0BB& 疊柵等新技術(shù)未來可期。

2.行業(yè)盈利能力受減值等影響有所下滑

2024年光伏設(shè)備行業(yè)毛利率為26%，同比-3pct ；行業(yè)歸母凈利率為10%，同比-5pct。行業(yè)歸母凈利 率有所下滑主要系下行周期產(chǎn)品跌價導(dǎo)致的毛利率下滑以及存貨跌價損失和信用減值損失計提所致。 2024H1光伏設(shè)備行業(yè)存貨跌價損失為13.7億元，超出2023年全年的12.5億元，同比增長247%， 2024H1光伏設(shè)備行業(yè)信用減值損失為7億元，超出2023年全年的6億元，同比增長183%。  隨著行業(yè)規(guī)模提升，控費能力逐漸增強，行業(yè)期間費用率保持平穩(wěn)，2024H1行業(yè)平均期間費用率為 8.6%，同比-2.6pct。2024H1行業(yè)研發(fā)費用達(dá)11億元，同比-46%，研發(fā)費用率為2.7%。

3.行業(yè)合同負(fù)債&存貨增速放緩

2024H1光伏設(shè)備行業(yè)合同負(fù)債&存貨增速有所放緩。截至2024H1合同負(fù)債小幅增長至462億元，同比 +20%。截至2024H1存貨增長至662.21億元，同比+19%，主要占比為發(fā)出商品。  2024H1光伏設(shè)備行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至360天，環(huán)比+28天，主要受客戶收入確認(rèn)放緩與新增訂單物料準(zhǔn) 備影響；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2024H1已升至79天，環(huán)比+15天。

4.2023Q1-Q4經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流良好，2024H1短期承壓

2020年至2023年，除2022Q1和Q3外，每個季度光伏設(shè)備行業(yè)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為正，行業(yè)現(xiàn)金 流充足，經(jīng)營質(zhì)量良好。  2024H1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為負(fù)，主要系兩方面原因：（1）下游客戶有一定經(jīng)營壓力，付款方式多 選擇票據(jù)結(jié)算等；（2）生產(chǎn)經(jīng)營所需支付的物料采購、薪酬支付等較多。我們認(rèn)為后續(xù)隨著行業(yè) 經(jīng)營質(zhì)量改善、設(shè)備商加速回款，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流有望改善。