光伏設備產業鏈、收入及盈利能力分析

業績持續高增，行業訂單飽滿。

1、光伏設備：國內光伏設備基本實現全面國產化

上游：生產多晶硅材料，由原料硅砂（二氧化硅）經純化過程冶煉出太陽能發電級的多晶硅接著將 多晶硅材料加工成硅晶片； 中游：包括制造太陽能電池和電池組件。電池片環節中PERC工藝路線包括清洗制絨、擴散、蝕刻、 鍍膜、絲網印刷和燒結等步驟，而HJT路線僅需清洗制絨、非晶硅膜沉積、TCO膜沉積、絲網印刷四 大步驟。把太陽能電池片組裝成一塊太陽能電池板，即為電池組件； 下游：系統、零部件行業，將太陽能電池組件與轉換器、連接器等零部件組合，制作成發電設備。

2、行業收入利潤加速增長，行業規模逐年擴大

我們選取的光伏設備行業代表性企業共11家，分別為硅料設備環節的雙良節能；硅片設備環節的晶盛機電、高測 股份、連城數控；電池片設備環節的邁為股份、捷佳偉創、帝爾激光；組件設備環節的奧特維、金辰股份、羅博 特科；光伏熱場環節的金博股份。 收入端：光伏設備行業2022年實現收入合計518億元，同比+79%；2023Q1實現收入合計165億元，同比+88%。 利潤端：行業2022年實現歸母凈利潤合計88億元，同比+70%；2023Q1實現歸母凈利潤合計28億元，同比+74%。

2022年及2023Q1光伏設備行業收入利潤規模加速增長，自2019年出清531的不利影響之后，行業一直保持較快增 速，主要系： （1）下游光伏裝機增長帶來新增設備需求：2022年國內新增裝機量87.4GW，同比+60%；全球新增裝機量 240GW，同比+37%。我們判斷，隨著2023年產業鏈價格下降，新增裝機需求有望進一步爆發，看好2023年 國內外裝機需求持續提升。 （2）降本增效大趨勢下，技術催化設備更新迭代快：一般來說，硅片、電池片設備更新替換周期約5年， 而組件設備更新替換周期僅2年左右，使得光伏設備脫離傳統設備行業的二階導屬性。

3、盈利能力逐步提升，規模效應下控費能力優異

2022年，光伏設備行業毛利率為30%，同比-4pct，行業凈利率為17%，同比-1pct；2023Q1行業毛 利率為28%，同比-5pct，行業凈利率為17%，同比-2pct。行業毛利率有所下滑，其中一個重要影 響因素為雙良節能新業務硅片業務逐在2022年處于資本開支期毛利率為負，拉低了整體行業毛利 率。而行業整體凈利率保持較穩定，主要系隨著行業規模提升，控費能力逐漸增強，行業期間費 用率持續降低。2022行業平均期間費用率為12%，同比-2pct；2023Q1行業平均期間費用率為11% ，同比-2pct。