光伏設(shè)備行業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)如何？

業(yè)績持續(xù)高增，行業(yè)訂單飽滿。

1.行業(yè)收入利潤持續(xù)增長，行業(yè)規(guī)模逐年擴大

我們選取的光伏設(shè)備行業(yè)代表性企業(yè)共11家，分別為硅料設(shè)備環(huán)節(jié)的雙良節(jié)能；硅片設(shè)備環(huán)節(jié)的晶盛機電、高 測股份、連城數(shù)控；電池片設(shè)備環(huán)節(jié)的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光；組件設(shè)備環(huán)節(jié)的奧特維、金辰股份、 羅博特科；光伏熱場環(huán)節(jié)的金博股份。 收入端：光伏設(shè)備行業(yè)2023年實現(xiàn)收入合計829億元，同比+60%；2024Q1實現(xiàn)收入合計196億元，同比+19%。 利潤端：行業(yè)2023年實現(xiàn)歸母凈利潤合計128億元，同比+46%；2024Q1實現(xiàn)歸母凈利潤合計25億元，同比-12%。 2024Q1行業(yè)凈利潤同比下滑主要系雙良節(jié)能、金博股份等公司的材料業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

自2019年出清531的不利影響之后，行業(yè)一直保持較快增速，主要系：  （1）下游光伏裝機增長帶來新增設(shè)備需求：2023年國內(nèi)新增裝機量216.88GW，同比+148%；全球新增裝 機量345.5GW，同比+44%。我們判斷，隨著2024年產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底，新增裝機需求有望進一步爆發(fā)，看好 2024年國內(nèi)外裝機需求持續(xù)提升。  （2）降本增效大趨勢下，技術(shù)催化設(shè)備更新迭代快：一般來說，硅片、電池片設(shè)備更新替換周期約5年， 而組件設(shè)備更新替換周期僅2年左右，使得光伏設(shè)備脫離傳統(tǒng)設(shè)備行業(yè)的二階導(dǎo)屬性。

2.盈利能力受減值影響有所下降

2023年，光伏設(shè)備行業(yè)毛利率為30%，同比持平；行業(yè)歸母凈利率為15%，同比-2pct；2024Q1行業(yè)毛 利率為28%，同比持平；行業(yè)歸母凈利率為13%，同比-4pct。行業(yè)歸母凈利率有所下滑，其中一個重 要影響因素為行業(yè)公司根據(jù)下游行業(yè)情況審慎計提了存貨減值及應(yīng)收賬款減值等。 隨著行業(yè)規(guī)模提升，控費能力逐漸增強，行業(yè)期間費用率保持平穩(wěn)，2023年行業(yè)平均期間費用率為 11%，同比-1pct；2024Q1行業(yè)平均期間費用率為12%，同比+1pct。為推動行業(yè)創(chuàng)新，光伏設(shè)備企業(yè) 持續(xù)加大研發(fā)支出，2023年行業(yè)研發(fā)費用達46億元，同比+40%，研發(fā)費用率為5.5%；2024Q1行業(yè)研 發(fā)費用為11億元，同比+21%，研發(fā)費用率為5.7%。

3.合同負債/存貨高增，在手訂單飽滿保障短期業(yè)績

2023年光伏設(shè)備行業(yè)在手訂單飽滿，短期業(yè)績未來可期。2023年合同負債持續(xù)大幅增長至176.61億元， 同比+49%；2024Q1 合同負債增至196.45億元，同比+57%；2023年存貨升至688.84億元，同比+78%，主 要占比為發(fā)出商品； 2024Q1 存貨達714.99億元，同比+57%。 2024Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)升至448天，環(huán)比+116天，主要受客戶收入確認放緩與新增訂單物料準備影響；應(yīng) 收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2024Q1已升至86天，環(huán)比+22天。

4.2024Q1現(xiàn)金流短期承壓

2020年至2023年，除2022Q1和Q3外，光伏設(shè)備行業(yè)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為正，行業(yè)現(xiàn)金流充足，經(jīng) 營質(zhì)量良好。 2024Q1的現(xiàn)金流呈現(xiàn)負數(shù)，主要受下游客戶收入確認放緩，以及新增訂單所需的物料準備所影響。 特別是在2023年，光伏設(shè)備行業(yè)的下游客戶業(yè)績承壓，導(dǎo)致回款速度較慢。光伏設(shè)備企業(yè)在2024年 Q1為客戶提供了較為寬松的現(xiàn)金空間和回款政策。2024年Q2起，光伏設(shè)備企業(yè)開始收緊回款政策， 預(yù)計現(xiàn)金流將在2024Q2恢復(fù)正常。