華泰證券財富管理業務布局分析

財富管理業務筑成護城河。

1. 經紀業務市場地位領先，線上持續保持較高活躍度

股基交易額處于絕對領先，傭金率營業部運轉高效。公司 2023年股基交易額 37.16 萬億元，傭金 率為 0.0197%，傭金市占率為 6.30%，在傳統經紀業務競爭日益激烈的環境下，仍保持行業領先 地位。公司積極升級傳統線下營業網點功能，持續優化營業網點布局，集中網點資源專注于為高 凈值客戶與機構客戶提供個性化綜合金融服務。隨著客戶需求的多樣化，公司針對客戶的需求進 行了部門架構改革，截至 2024H1 公司營業部數量 245 個，較 2015 年底數量持平，經紀業務收 入為 35.09 億元，平均每個營業部營收 1432 萬元，僅次于中信證券。

線上成為財富管理業務戰略關鍵。互聯網是華泰證券發展經紀業務的長久戰略，公司持續升級 “漲樂財富通”為載體的互聯網營銷服務體系，不斷提高互聯網渠道覆蓋度，提升互聯網引流效 應。隨著“漲樂財富通”的品牌效應逐漸顯現，線上平臺已不僅是證券交易的途徑，更是公司獲 取零售客戶和歸集客戶資產的核心載體。公司2014年推出移動財富管理終端“漲樂財富通”，并 持續對其進行優化升級。2021 年，漲樂財富通共發布 28 個版本，從構建內容互動場景及工具、 提供沉浸式業務辦理體驗、打造特色化行情交易與賬戶服務等方面出發，積極建立圍繞客戶財富 管理新趨勢下的科技平臺，以提升用戶互動、擴大客戶數量和資產規模為重點，持續完善服務場 景和策略支持，提供智能化資產配置服務。 持續升級+互聯網導流，“漲樂財富通”穩居券商 APP 月活榜第一。華泰證券對“漲樂財富通” 的持續升級，顯著提升了 APP 的品牌聲望、用戶活躍度與粘性。從 2014 年 APP 上線至 2023 年 12 月 31 日，“漲樂財富通”已累計下載 7401.24 萬臺；2015 年至 2023 年，APP 平均月活數由 296.54 萬人大幅增長至 906.43 萬人，通過移動終端交易的金額占公司總交易量比例由 72.91%提 升至 96.79%，可見客戶對于線上交易的依賴性不斷增強。根據易觀千帆發布的 APP 月活數據， 從 2018 年 11 月至今，“漲樂財富通”月活數遠超其他傳統券商 APP，穩居券商 APP 榜首。

2.數字化賦能財富管理業務，智能投顧是大勢所趨

平臺協同實現“公司-投顧-客戶”的信息貫通。2019 年華泰證券正式推出自研投顧工作平臺 “AORTA·聊 TA”，打通公司內部產品、資訊等多個系統，支撐投顧提供適配客戶需求的資產 配置服務，也使得總部可直接接觸一線投顧、進行動態管理；同時，AORTA 實現與移動對客服 務平臺“漲樂財富通”的服務互通，投資顧問能以在線會話方式更加便捷地響應客戶需求。 AORTA 和漲樂財富通的協同使得總部可以統一客戶管理、投顧服務、金融產品，分支機構投資 顧問差異化服務客戶，從而在精簡線下網點、控制運營成本的同時，實現總部驅動、總分聯動的 財富管理運營體系。 第一批獲得基金投顧試點，公司投顧業務持續加碼。2019 年 10 月，證監會發布《關于做好公開 募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，公募基金投顧業務自此揚帆起航，2020 年華 泰證券獲得試點開展基金投資顧問業務資格，10 月推出基金投顧品牌“漲樂星投”，2021 年升 級為“省心投”，在漲樂財富通 APP 首頁設置，2022 年成立面向客戶的買方投研服務中心—— 省心研究院，擁有超 100 人的服務團隊，以幫助客戶用科學的方法實現資產的保值增值為使命， 2023 年華泰證券推出主理人“帶你省心投”的基金投顧服務模式，主理人根據市場信號變化，投 資自己管理的策略，為投資者提供及時的投資參考，以實際行動陪伴投資者從容應對市場。 投顧業務發展空間仍然巨大。截至 2024 年 10 月，華泰證券共有 3426 個投資顧問，占總員工人 數35.38%，排名市場第四，投顧工作云平臺與漲樂財富通無縫銜接，幫助投資顧問即時掌握客戶 需求。截至 2023 年末，中國公募基金規模 27.6 萬億，基民超 7.2 億，但基金投顧規模僅 1500 億，占公募基金規模比重 0.54%，客戶僅有 524 萬，券商較基金公司、第三方代銷機構相比，具 有線上 APP 和線下營業網點覆蓋全國、投研端和產品端能力較強、財富管理經驗豐富等優勢，券 商買方投顧業務未來仍有很大的發展空間。

財富管理業務向買方投顧轉型是大勢所趨。2023 年 6 月，證監會推出《公開募集證券投資基金投 資顧問業務管理規定（征求意見稿）》，旨在推動基金投資顧問業務試點轉常規，進一步強調服 務與客戶的匹配度以及服務的持續性；2023 年 7 月起，證監會發布公募基金費率改革工作安排， 公募基金費率改革將按照“管理費用-交易費用-銷售費用”的實施路徑，分三階段穩步降低公募 行業綜合費率，目前前兩階段已經落地。傳統機構經紀業務和代銷金融產品業務將承受較大壓力， 政策旨在通過規范化的政策推動機構財富管理業務的優化布局改革。盡管財富管理業務下券商基 金銷售規模近年來增長迅速，但在公募基金費改完全落地后規模將有所下滑。因此在增量有限的 情況下，未來要加大投顧的規模與專業性，對存量進行挖掘與再分配。促進券商代銷向買方投顧 轉型，弱化基金代銷的周期屬性，依靠投顧業務加速向財富管理轉型，發揮產品線和渠道優勢、 對存量客戶進行二次開發，為客戶提供契合風險偏好、符合投資目標的資產配置方案，從而覆蓋 高、中、低凈值的多數人群。

3. 信用業務保持穩定，兩融業務獨占鰲頭

大力發展兩融業務，資本中介發展態勢良好。公司資本中介業務發展態勢良好，融資融券業務規 模快速提升并顯著高于市場平均水平，市場份額繼續擴大，公司壓縮股票質押式回購并優化業務 結構，業務風險平穩可控。1）2019 年以來，監管全方位松綁了券商兩融業務規則，兩融標的大 幅提升，截至 2024H1，公司融資融券業務余額為 1055.54 億元，平均復合增長率為 10.19%，市 場份額 6.06%。公司融資融券業務利息收入為 34.58 億元，行業排名提高至第一。兩融利率相對 保持穩定，2023 年兩融利率為 6.68%，較 2019 年降低 0.4pct。2）截至 2024H1，公司股票質押 式回購業務待購回余額為人民幣 216.17 億元、平均履約保障比例為 222.81%，其中，表內業務 待購回余額為人民幣 44.72 億元、平均履約保障比例為 237.07%，表外業務待購回余額為人民幣 171.45 億元。

公司的財富管理業務優勢地位穩固，未來市占率或將持續恢復。九月底以來市場活躍度持續提升， 日均股基交易額超過 15000 億元，兩融余額也恢復到去年同期水平，投顧業務也在進一步深化中。 未來在頭部券商集中，中小券商整合的趨勢下，公司的財富管理戰略、投顧一體化以及金融科技賦能下，未來公司市占率有望得到一定提升，財富管理業務地位也將進一步穩固。