華泰證券自營業務有何表現？

自營業務是公司未來發展亮點。

1. 自營資產規模增長迅速，權益類占比持續降低

自營規模快速增長，投資風格穩健。近年來公司的自營資產規模保持快速增長的態勢，截至 2023 年末自營資產規模 3719.04 億元，位列行業第二，五年平均復合增長率 14.75%。從投資資產來 看，2023 年交易性金融資產占比超 80%，其他權益工具占比極小接近 0%；公司的自營投資風格 較為穩健，2023 年權益類自營資產規模為 268.87 億元，權益類資產占比不斷縮小，從 2015 年的 52%減少至 2023 年的 7%，低于大多數頭部券商的權益類資產配置比例。

推進權益類投資業務模式全面向交易導向轉型，堅持去方向化。公司致力于深化權益投資研究， 完善決策和風險管理體系，拓展多樣化交易策略，并通過創新業務模式和平臺性能提升，構建一 個多市場、多層次的立體化業務體系。同時，集團利用大數據和人工智能技術，發展多策略交易業務，強化宏觀對沖，提升交易規模和盈利能力。在適應市場和監管變化的同時，集團不斷強化 風險管理，打造專業化、多策略的絕對收益體系，通過基本面研究、交易能力和平臺建設的協同， 持續提升投研能力，優化投資交易鏈路，增強策略適應性和抗風險能力。開展股票、ETF 和衍生 工具的投資與交易，并從事科創板股票做市與金融產品做市服務等。 科創板做市業務將帶來穩定增量。華泰證券作為首批獲準開展科創板股票做市交易業務的證券公 司之一，于 2022 年 10 月開展科創板股票做市交易業務，公司注重優化迭代做市交易策略與系統， 積極探索業務協同模式，持續完備風控體系，業務運營穩健，業務規模有序擴張。2023 年科創板 股票做市交易業務累計報備做市股票 106 只，上市基金做市業務累計為 615 只基金提供流動性服 務，場內衍生品做市業務取得多個權益類和商品類期權、期貨品種的做市商資質；截至 2024H1， 科創板股票做市交易業務累計報備做市股票 123 只，上市基金做市業務累計為 556 只基金提供流 動性服務，均位居市場前列。預計未來規模或將進一步上升。

戰略性加碼 FICC 做市交易，固收規模大幅提升。公司積極搭建 FICC 全品種投資管理與綜合交 易平臺，持續探索業務模式并豐富產品發行體系，助力實體經濟轉型升級。固定收益自營投資業 務踐行去方向化的大類資產輪動下的對沖基金組合管理模式，積極把握市場機會并有效控制風險 敞口暴露，以領先的定價能力和平臺賦能，獲取低波動、低回撤的穩定收益率，實現良好投資業 績。開展銀行間及交易所債券市場各類 FICC 和衍生工具的投資與交易業務，銀行間債券、債券 通、交易所債券、國債期貨、商品期權等多品種做市業務，境內外 FICC 產品創設及客需交易業 務等。 互換便利（SFISF）落地將刺激自營業務進一步擴張。2024 年 10 月 18 日，央行與證監會聯合印 發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，明確參與機構可質 押債券、股票 ETF、滬深 300 成分股、公募 REITs 等資產，換入國債或互換央票并進行回購融 資，用于股票、股票 ETF 的投資和做市，申請額度超 2000 億元（首期總額度 5000 億元，未來 可視情況擴大）。具體來看，換入的國債和央票不納入“自營非權益證券/凈資本”分子計算范圍， 且相關的自營權益資產、做市持有的權益資產不納入“自營權益證券/凈資本”分子計算范圍；換 入的國債、互換央票及回購融資后開展自營投資、做市交易持有的權益類資產，不計入表內資產 總額、減半計算市場風險和所需穩定資金；符合條件的投資，經公司內部評估后可歸入其他權益 工具核算；允許證券公司使用不超過 10%的融資資金用于對沖，有利于平滑方向性投資波動，提 升券商參與積極性。公司作為首批參與的 20 家證券基金公司之一，諸多利好政策加碼將進一步刺 激自營投資規模進一步上升。

2. 場外衍生品業務持續發力

公司大幅加碼衍生品業務布局，實現跨越式發展。截至 24H1，權益類合約與其他類合約名義本 金分別達到 2318.3 億元、23456.1 億元，全部衍生品名義本金為 25774.4 億元，自 2019 年平均 年復合增長率 55.14%。 場外期權規模增長明顯，持續帶來盈利點。我國券商場外衍生品主要分為收益互換和場外期權， 后者貢獻主要收入，場外期權主要分為個股期權和股指期權。自2018年中國證券業協下發《關于 進一步加強證券公司場外期權業務自律管理的通知》以來，場外期權業務高速發展，華泰證券具 有場外期權一級交易商資質，可以在市場直接進行對沖交易，而二級交易商只能與一級交易商進 行對沖交易，不能在市場直接進行對沖交易。

自首批 7 家一級交易商名單公布后，僅有申萬宏源 在2021年獲得場外期權一級交易商資格，此后便無新增，牌照控制將使得頭部券商競爭優勢進一 步擴大。公司場外期權規模占比上升明顯，截至 2024H1，公司收益互換業務存續合約筆數 9326筆，存續規模 869.06 億元、場外期權存續合約筆數 1872 筆，存續規模 1425.45 億元，場外期權 存續規模占比達 62%。 場外衍生品業務具有去方向性。自營以交易導向型業務作為主方向，對沖風險。相較于純方向性 投資，交易業務的絕大多數頭寸都是有對沖持倉的，風險敞口較低，且隨著業務規模的不斷擴大， 風險對沖分散的程度越高，中長期來看投資的收益風險比更高，對于資本金運用的性價比也更高， 因此交易業務具備自然壟斷的性質，華泰證券作為場外期權一級交易商，未來市場整體存續規模 上升的態勢下，公司的場外衍生品業務收入也將穩定上升。