華泰證券國際化發展歷程、布局及業務情況如何？

由零售經紀和財富管理起步打造跨境綜合金融服務能力，國際業務快速發展。

1、 華泰證券國際化發展歷程

（1）成立境外業務平臺，積極開展跨境業務：根據華泰證券官網，其國際業務是“客戶國際化和客戶需求 國際化的自然延伸”。隨著我國加入 WTO 以來隨著客戶跨境綜合金融服務需求的日益增加以及資產全球配置 趨勢的持續增強，華泰證券于 2006 年在中國香港成立華泰金融控股（香港）有限公司作為其國際業務的開展平 臺。 （2）三地上市提升資本實力，全球布局持續加速。隨著我國資本市場雙向開放節奏的不斷加快，圍繞著客 戶日益增長的跨境業務需求，華泰證券國際化征程也悄然提速。2015 年華泰證券成功在港股 IPO 上市并募資近 45 億美元；2019 年華泰證券率先發行了公司全球存托憑證（GDR）并成功募資 15.38 億美元，成為第一家在滬 倫通機制下登陸倫交所的中國公司和第一家在上海、香港和倫敦三地上市的中國金融機構，從而步入了國際化 發展的全新階段。通過在港交所和倫交所掛牌上市，一方面華泰證券能夠提升其在境外市場上的知名度，從而 有利于其國際業務的順利開展；而另一方面通過兩次上市華泰證券能夠直接從境外獲得寶貴的資本金，從而有 效地提升了其在境外的資本實力并支持其境外各項業務的開展。

（3）收購 AssetMark 增強財富管理能力，并為公司國際業務帶來源源不斷現金流。2016 年華泰證券收購 了美國排名前三的統包資產管理平臺 AssetMark，為華泰證券首次境外戰略并購；作為第三方金融服務機構， AssetMark 為投資顧問提供投資策略及資產組合管理、客戶關系管理、資產托管等一系列服務和先進便捷的技術 平臺。通過收購 AssetMark 一方面華泰證券可直接獲取其在投資管理和投顧領域的專長，從而助力華泰證券的 財富管理轉型步伐；而另一方面，通過收購境外領先的資管平臺華泰證券亦得以豐富其境外產品供給，從而較 好地滿足客戶的海外資產配置需求。而同時，隨著 AssetMark 自身資管規模的增長以及業績的不斷提升， AssetMark 亦為華泰證券提供了充足的境外現金流來源，有力支撐了其境外其他業務的開展。2024 年 4 月 25 日， 華泰證券公告稱綜合考慮當前統包資產管理平臺行業的競爭格局和公司國際業務進一步發展的需要，華泰證券 擬通過直接協議整體出售方式出售華泰國際所持有的 AssetMark 全部股權，交易完成后 AssetMark 證券將從紐 交所退市，華泰證券則預計將獲得約 17.93 億美元現金對價。

2、華泰證券國際化布局概況

隨著客戶對跨境綜合金融服務需求的日益增加以及資產全球配置趨勢的不斷增強，華泰證券亦逐步加大國 際化業務布局力度，目前華泰證券主要通過其全資子公司華泰國際及其持有的華泰金控（香港）、華泰證券（美 國）、華泰證券（新加坡）等經營國際業務，實現了中國內地和中國香港以及海外市場之間的三地聯通、資源 共享和戰略協同，形成了較強的跨境服務水平。

從國際業務經營情況來看，華泰證券國際業務收入和利潤占比快速提升，目前收入占比已達 36%以上，成 為公司重要的業績來源。截止 2023 年末，華泰證券全資子公司華泰國際總資產達 2042.35 億港元，凈資產達 204.52 億港元，分別占公司總資產和凈資產的 20.8%和 10.4%；2023 年，華泰國際實現營業收入 142.69 億港元， 凈利潤 19.98 億港元，分別占公司營業收入和凈利潤總額的 36.1%和 14.2%。

3、華泰證券國際化業務情況

如前所述，華泰證券的國際化進程起步較晚，且在 2015 年 H 股上市之前在境外的資產規模和業務布局均 相對有限；因此，在華泰證券國際化發展前期，面臨其他券商已有巨大先發優勢的情況下華泰證券選擇結合其 在境內強大的信息技術能力以及經紀客戶基礎，發展零售經紀業務；直到 2015 年完成 H 股上市、境外業務和資 金實力均得到大幅提升之后，才從“以零售經紀業務為主的業務模式轉變為擁有多業務條線的金融服務平臺” 7，并實現了國際業務的跨越式發展。 從零售經紀業務來看，憑借華泰證券在境內的強大經紀業務基礎以及華泰金控（香港）在境外的較早布局， 其股票交易總量和托管資產總量常年位居中資券商前列。2018 年，為滿足客戶日益增長的跨境資產配置和財富 管理需求，華泰國際借助母公司在“科技驅動”及“財富管理”領域的巨大優勢，通過與母公司的技術團隊和 產品運營團隊高效協同，于 2019 年引入了曾擔任高盛香港信用部門執行董事、云鋒金融經紀業務主管的朱亞莉 擔任事總經理兼網絡金融與零售業務部總經理并于 2020 年推出了“中國人投資海外，全球華人投資中國”的一 站式財富管理平臺——漲樂全球通，從而實現了股票交易總量和托管資產總量的快速增長和客戶數量及品牌知 名度持續提升。截至 2023 年底，漲樂全球通累計下載量達 210.08 萬次，亦榮獲《財資》雜志“香港地區最佳手 機券商 APP”大獎。 截止 2023 年底，華泰金控（香港）的托管資產總量達 840.65 億港元，同比+4.3%；股票交易總量達 3091.91 億元，同比+3.57%；若以港股市場總成交金額計算，華泰國際在港股的股票交易市占率達 1.21%，同比+0.24pct， 屬于港交所 B 組券商8，在中資券商中位居前列。

從財富管理業務來看，華泰證券于 2016 年收購了美國排名前三的 TAMP 平臺 AssetMark，在得以學習、借 鑒國際先進的投資顧問經驗、促進自身財富管理轉型的同時實現了豐厚的投資收益并獲得了寶貴的現金流以支 持其國際業務的發展。 TAMP 全稱為全托資產管理平臺（Turnkey Asset Management Program），主要面向投資顧問群體，通過一 個綜合性技術平臺為其提供涵蓋營銷、獲客、開戶、投資策略構建全流程展業支持，使投顧能夠從繁雜的中后 臺工作中解放出來，將更多時間用于獲取客戶需求和建立與客戶的長期信任關系上。此外，TAMP 也會為 RIA 提供管理咨詢服務,幫助其更好地形成和執行業務發展戰略。其商業模式為：TAMP 平臺將自有服務的和第三方 服務供應商提供的各類服務整合到一個平臺上，RIA 根據自身需要自由選擇需要的服務支持并付費，付費形式 包括基于資產規模付費、基于使用時長的訂閱付費等。對于 RIA 在平臺上接受的第三方供應商提供的服務， TAMP 需要向這些第三方供應商付費。根據 WealthAdvisor TAMP Survey 測算，美國 TAMP 行業規模約 2 萬美 元（按 AUM 和 AUA 加總計算），其中 AssetMark 市占率常年位居前三，具有較高的市場認可度。

1）2016 年 10 月，華泰證券通過子公司華泰香港斥資 7.68 億美元從私募公司 AqGen Liberty 手中（其主要 股東是美國兩家私募公司 Aquiline Capital Partners 和 Genstar Capital）收購了 AssetMark，完成首次境外戰略收 購；為完成此次收購，華泰證券于 2016 年 7 月獲得證監會機構部同意后向子公司華泰金融控股（香港）有限公 司增資了 78 億港元；其支付的交易對價 7.68 億美元對應 AssetMark 2015 年 80x P/E和 5.7x P/B；而對于 TAMP 更適用的估值指標 EV/EBITDA 倍數則為 12.5x，低于 TAMP 市場排名前二的 SEI 和 Envestnet 的估值，收購價 格較為合理。

2）2019 年，AssetMark 完成在紐交所掛牌上市，共募資 2.75 億美元。根據公司公告，截至 2019 年末 AssetMark 平臺資產規模（AoP）達 616.08 億美元，相較于 2016 年底的 322.51 億美元增幅明顯；因此，按照 AssetMark 發 行價每股 22 美元計算，AssetMark 上市后市值達 15.93 億美元，相較于其收購價格 7.68 億美元增幅明顯；而在 IPO 中華泰國際作為出售股東出售 62.5 萬股老股，當年配售貢獻投資收益約 6400 萬美元。

3）2024 年 4 月 25 日，華泰證券公告稱公司擬通過直接協議整體出售方式出售 AssetMark 全部股權，約占 AssetMark 已發行普通股的 68.4%。交易完成后，公司將獲得約 17.93 億美元現金，該等現金將用于補充公司營 運資金以及其他一般公司用途。一方面，通過與 AssetMark 之間長時間的深度融合，華泰證券已充分借鑒了其 統包資管平臺運營經驗，并在積極推動平臺化發展和財富管理轉型升級過程中發揮了重要作用，已基本達成其 收購目標；而另一方面，目前 AssetMark 估值較高，此時出售將預計實現約 7.9573 億美元的收益（合并報表稅 前口徑），同時獲得約 17.93 億美元現金以支持其其他國際業務的開展，有利于進一步優化資產和資源配置。 總結而言，華泰證券收購 AssetMark 是中國證券公司首次開展同類交易。通過吸收借鑒國際 TAMP 行業服 務投資顧問的領先業務模式和先進技術平臺，華泰證券得以充分借鑒國際先進經驗并與國際資源對接開展其財富管理業務，而隨著 AssetMark 管理規模的持續提升和經營業績的不斷改善，其也為華泰證券提供了源源不斷 的現金流和豐厚的投資收益，以支持其國際業務的進一步發展。截至 2023 年末，AssetMark 平臺總計服務 9323 名獨立投資顧問，其中管理 500 萬美元以上資產規模的活躍投資顧問 3123 名；AssetMark 平臺總計服務的終端 賬戶覆蓋了逾 25.4 萬個家庭，同比+5.42%。而從 2017 年以來，AssetMark 平臺資產規模（AoP）由 424 億美元 增長到了 1089.28 億美元，CAGR 高達 17.03%。

從投資銀行業務來看，或由于華泰證券國際化業務起步較晚，在前期面臨中金公司、中信證券的巨大先發 優勢和投資銀行業務布局的情況下其市場份額相對較小，如圖 36 所示，根據彭博統計在 2013 年以來的港股 IP O 排名中華泰證券僅位居全市場第 20 位，市場份額僅為 1.16%，相較于其他中資券商而言仍有一定差距。但隨著 近年來華泰證券加強“以客戶為中心的全能跨境投行服務平臺體系建設”，其境外業務平臺開始逐步拓展和完 善、跨市場執行和服務能力得到明顯優化，從而驅動市場占有率的不斷提升。2023 年華泰金控（香港）完成 10 單港股 IPO 保薦項目，保薦數量位居市場第二，市場份額達 8.55%。

而在全球存托憑證（GDR）業務方面，通過公司前瞻的業務布局以及多年的積累和完善，華泰證券 GDR 業務具備獨特的競爭優勢，目前份額位居市場第一。早在 2019 年滬倫通啟動之初，華泰證券即于當年完成在倫 交所發行 GDR 上市，成為滬倫通機制下的首家發行人和首家上海、香港、倫敦三地上市的中國金融機構。華泰 金控（香港）在參與華泰證券的倫交所 GDR 發行上市過程中積累了寶貴的業務經驗，并于當年獲得了倫交所會 員資格、于次年（2020 年）成為首家獲得倫交所做市商資格的金融機構，在 GDR 業務方面有著顯著的先發優 勢。憑借其在海外豐富的業務經驗以及“全能跨境投行服務”，華泰金控（香港）積極參與中國企業在倫交所 和瑞交所的 GDR 發行，根據滬深交易所數據統計，目前在全市場已發行上市的全部 23 只 GDR 中，華泰證券 以主承銷商的身份參與了其中的 13 家，累計幫助客戶募集資金 83.86 億美元，占比高達 72.3%，市場份額位居 全市場第一。

從衍生品業務來看，如前所述，在新的市場形勢和客戶需求下，華泰證券憑借交易驅動、平臺賦能的核心 競爭力，不斷創新業務模式并持續完善客戶服務，充分發揮數字化業務平臺優勢，積極打造持續驅動業務高質 量發展的動力引擎，全面提升客戶綜合價值創造能力。根據中國證券業協會和中證機構間報價系統股份有限公 司數據統計，華泰證券作為獲得跨境業務試點資格并實際展業的 10 家券商之一，其市場份額穩居第二位，僅次 于中信證券；而根據公司年報披露，截至 2023 年末，華泰證券收益互換業務存續合約筆數 8,295 筆，存續規模 人民幣 996.81 億元；場外期權業務存續合約筆數 2,303 筆，存續規模人民幣 1,491.90 億元，近年來增幅明顯， 成為公司重要的擴表方向。