科拓生物核心亮點(diǎn)在哪？

公司技術(shù)積累深厚，B 端形成協(xié)同+C 端自有品牌布局。

1.研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，重視研發(fā)投入

研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合緊密。截止 2023 年底，公司有研發(fā)人員共 68 人， 碩士、博士及以上學(xué)歷 24 人，與內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)、中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)、青島農(nóng)業(yè)大學(xué)、 江南大學(xué)等高等院校或下屬機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，在益生菌制品、益生菌及工藝 技術(shù)研發(fā)等方面分別設(shè)立了 4 個(gè)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，雙方共同組成科研團(tuán)隊(duì)，共同進(jìn)行科研 開(kāi)發(fā)，促進(jìn)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。 公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用逐年提升。自 2017 年以來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用率呈穩(wěn) 定上升趨勢(shì)，從 2017 年的 4.44%上升至 2022 年的 5.98%，我們認(rèn)為體現(xiàn)了公司切入 益生菌賽道后對(duì)研發(fā)投入的重視。公司2023年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到11.38%，同比+5.4pct， 提升較多主因研發(fā)項(xiàng)目投入增加所致。橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)來(lái)看，公司研發(fā)費(fèi)用率已經(jīng)位居 同業(yè)第一。我們認(rèn)為公司持續(xù)增大研發(fā)投入，重視核心技術(shù)壁壘建設(shè)，將極大鞏固其 技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位。

2.資源積累豐富，形成特色菌種優(yōu)勢(shì)

技術(shù)與菌種積累豐富，研發(fā)與銷(xiāo)售聯(lián)系緊密。截止 2023 年底，公司擁有 88 項(xiàng)發(fā) 明專(zhuān)利權(quán)、22 項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利 1 項(xiàng)以及多項(xiàng)非專(zhuān)利技術(shù)，并建成了 亞洲最大的乳酸菌菌種資源庫(kù)之一，擁有 36000 余株乳酸菌菌株（含益生菌），其中 已產(chǎn)業(yè)化的益生菌 120 余株，并擁有代謝調(diào)控培養(yǎng)技術(shù)、低溫包被真空干燥技術(shù)、協(xié) 同增效應(yīng)用技術(shù)等多項(xiàng)主要生產(chǎn)工藝技術(shù)。此外，公司與國(guó)內(nèi)多家三甲醫(yī)院聯(lián)合進(jìn)行 臨床試驗(yàn)，并圍繞核心菌株利用與客戶進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)、合作研發(fā)、受托加工等方面合 作，借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)外合作已成為公司 B 端業(yè)務(wù)開(kāi)拓的重要形式。 加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)研發(fā)替代，尋找適合中國(guó)人腸道菌群的益生菌。公司定位為客戶需求 開(kāi)發(fā)多元化益生菌制品。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司從中國(guó)、蒙古國(guó)、俄羅斯等國(guó)家不 同地區(qū)采集自然發(fā)酵乳制品、酸粥、米酒曲、泡菜、酸面團(tuán)以及人母乳等樣品 3138 份，從中分離鑒定和保藏乳酸菌和雙歧桿菌 2 萬(wàn)余株。近幾年將圍繞具有自主知識(shí)產(chǎn) 權(quán)的干酪乳桿菌 Zhang、乳雙歧桿菌 V9、植物乳桿菌 P-8 等核心菌株深入開(kāi)展功能性 研究和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)的、食品級(jí)的食用益生菌菌種及其制品生產(chǎn)基地，逐步建立線上線下并行互補(bǔ)的營(yíng)銷(xiāo)渠道體系，推動(dòng)更適合中國(guó)人的本土益生菌菌種對(duì) 外來(lái)菌種的替代。

3.B 端客戶形成協(xié)同，下游合作廣泛

公司菌種獲下游企業(yè)認(rèn)可，復(fù)購(gòu)率高議價(jià)能力強(qiáng)。公司益生菌原料產(chǎn)品和核心 菌株在蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)等乳企獲得廣泛應(yīng)用，形成了食用益生菌制品與復(fù)配食品 添加劑之間的相互促進(jìn)。我們認(rèn)為這種良性促進(jìn)現(xiàn)象主因兩點(diǎn)，首先益生菌在下游企 業(yè)的最終產(chǎn)品形態(tài)中成本占比不大，客戶更希望尋求功效突出、研發(fā)深入、質(zhì)量過(guò)關(guān) 的上游供應(yīng)商，公司研發(fā)能力強(qiáng)，適合中國(guó)人的腸道，產(chǎn)品能很好滿足下游需求，其 次公司在復(fù)配領(lǐng)域深耕多年，與多家行業(yè)大型乳企形成緊密合作關(guān)系，具備良好的口 碑與應(yīng)用基礎(chǔ)，在 B 端客戶形成協(xié)同。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)公司公告，原料菌粉 2019-2021 年?duì)I收分別為 938/1502/2695 萬(wàn)元，2022Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3009 萬(wàn)元，成長(zhǎng) 勢(shì)頭明顯；毛利率端，原料菌粉2019-2021年毛利率分別為69.39%/53.97%/64.32%， 2022Q1-3 毛利率為 66.97%，其中 2020 年略有波動(dòng)主因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)所致。 下游合作機(jī)會(huì)廣泛、向醫(yī)藥和保健品進(jìn)軍。公司在復(fù)配食品添加劑業(yè)務(wù)與大、 中型乳制品企業(yè)合作的基礎(chǔ)上，與許多客戶拓展了供應(yīng)原料菌粉的戰(zhàn)略合作，同時(shí)為 下游客戶提供完整解決方案。此外，益生菌下游行業(yè)拓展速度加快，消費(fèi)者對(duì)于健康 消費(fèi)的需求提高，因此公司也積極尋求與保健品、藥企、化妝品公司等廣泛的下游企 業(yè)合作，形成了包括 ODM 代工在內(nèi)的各種合作方式，客戶包括江中藥業(yè)、小葵花、云 南白藥等知名企業(yè)。我們認(rèn)為與眾多藥企合作標(biāo)志著公司益生菌應(yīng)用開(kāi)發(fā)從普通食品、 飲料到功能性食品，未來(lái)向保健品、活菌制藥領(lǐng)域擴(kuò)展。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)公司 公告，公司益生菌 ODM 產(chǎn)品 2019-2021 年?duì)I收分別為 279.8/785.66/3076.39 萬(wàn)元， 2022Q1-3 營(yíng)收 4302.08 萬(wàn)元，我們認(rèn)為營(yíng)收快速增長(zhǎng)主因產(chǎn)能及時(shí)擴(kuò)張滿足市場(chǎng)需 求所致；毛利率端，益生菌 ODM 產(chǎn)品 2019-2021 年毛利率分別為 52%/47%/60%， 2022Q1-3 毛利率為 64%，其中 2020 年略有波動(dòng)主因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)所致。

4.C 端布局自有品牌，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

創(chuàng)立自有品牌布局益生菌終端消費(fèi)品。公司一方面進(jìn)行上游原料菌粉出售和 ODM 業(yè)務(wù)，另一方面布局了自有的益生菌終端消費(fèi)品牌“益適優(yōu)”、“益生和美”等，向兒 童、成人以及孕婦提供即食型復(fù)合益生菌固體飲料、益生菌菌粉和酸奶發(fā)酵劑等產(chǎn)品。 從經(jīng)營(yíng)方式上看，公司圍繞 C 端業(yè)務(wù)，全面分渠道布局線下、線上業(yè)務(wù)，以委托經(jīng)銷(xiāo) 商鋪貨為主，線上、線下、母嬰、臨床營(yíng)養(yǎng)等不同渠道采取差異化營(yíng)銷(xiāo)策略，分別委 托不同經(jīng)銷(xiāo)商予以實(shí)施，公司則重點(diǎn)負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、賣(mài)點(diǎn)提煉、市場(chǎng)宣傳、品牌推廣、 市場(chǎng)定價(jià)等基礎(chǔ)工作。我們認(rèn)為這種經(jīng)營(yíng)方式能夠充分發(fā)揮廠家與經(jīng)銷(xiāo)商雙方的優(yōu)勢(shì)， 實(shí)現(xiàn)較快的市場(chǎng)擴(kuò)張。

多平臺(tái)多渠道積極推廣，形成有益補(bǔ)充。在產(chǎn)品推廣方面，公司先后在北京、 杭州、廣州、上海等多地開(kāi)展了產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、行業(yè)展會(huì)推廣活動(dòng)等，通過(guò)微信公眾號(hào)、 自制視頻等多元化方式向消費(fèi)者普及益生菌相關(guān)知識(shí)同時(shí)推廣自主品牌產(chǎn)品，使得公 司產(chǎn)品曝光度持續(xù)增加。在銷(xiāo)售渠道建設(shè)方面，公司重視與醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系。根據(jù) 公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)內(nèi)容披露，公司與四川大學(xué)華西醫(yī)院、內(nèi)蒙古自治區(qū)人民醫(yī)院、 北京世紀(jì)壇醫(yī)院等多家知名醫(yī)院進(jìn)行合作。此外，公司還通過(guò)天貓、京東旗艦店和母 嬰店、藥店等渠道銷(xiāo)售自有品牌的益生菌產(chǎn)品。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019-2021 年公司 自有品牌終端消費(fèi)品實(shí)現(xiàn)收入 770/973/1685 萬(wàn)元，2022Q1-3 實(shí)現(xiàn)收入 1405 萬(wàn)元，增 長(zhǎng)勢(shì)頭明顯；2019-2021 年毛利率分別為 63%/54%/68%，2022Q1-3 毛利率為 67%。我 們認(rèn)為雖然 C 端自有品牌增速低于消費(fèi)品 ODM，但 C 端積極布局是對(duì)益生菌整體業(yè)務(wù) 的有益補(bǔ)充，有較大發(fā)展空間。