科拓生物研發(fā)投入、產(chǎn)能與業(yè)務(wù)布局分析

技術(shù)實(shí)力雄厚，布局 C 端有望深度受益。

1.研發(fā)費(fèi)用逐年提升，深厚積累構(gòu)建護(hù)城河

2024 年公司研發(fā)費(fèi)用率超 12%，高研發(fā)投入構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河。2024 年公司持 續(xù)加大在益生菌菌株篩選、功能驗(yàn)證、產(chǎn)業(yè)化工藝等方面的研發(fā)投入力度，全年研發(fā) 費(fèi)用為 3632.7 萬元，較上年同比+6.24%。公司研發(fā)投入占比營業(yè)收入 12%，2022- 2024 年研發(fā)費(fèi)用率為 5.98%/11.43%/12.00%，呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢；此外公司： （1）菌株聯(lián)合試驗(yàn)：針對核心菌株與國內(nèi)多家三甲醫(yī)院聯(lián)合進(jìn)行了多項(xiàng)臨床試 驗(yàn)，從而驗(yàn)證菌株的益生功能，積累了詳實(shí)的數(shù)據(jù)支持。 （2）重點(diǎn)項(xiàng)目方面：研發(fā)項(xiàng)目如“中國人腸道微生物系統(tǒng)研究項(xiàng)目”，旨在建 立中國人群獨(dú)有的腸道菌群數(shù)據(jù)庫，進(jìn)一步夯實(shí)公司益生菌基礎(chǔ)研究的數(shù)據(jù)資料的儲 備，為產(chǎn)品的應(yīng)用研究提供支撐；“雙蛋白益生菌發(fā)酵乳的研制與品質(zhì)分析”項(xiàng)目對 公司未來開發(fā)新產(chǎn)品提供理論依據(jù)。 （3）國家級科技項(xiàng)目：參與的《優(yōu)良乳酸菌種質(zhì)資源挖掘與產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng) 制及應(yīng)用》榮獲 2023 年度國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎二等獎，該獎項(xiàng)是科技領(lǐng)域最具權(quán)威 性和影響力的獎項(xiàng)之一，也是在眾多益生菌企業(yè)里唯一獲得該殊榮的公司。

專利積累深厚，專利研究覆蓋減肥和肝臟保護(hù)領(lǐng)域。截至 2024 年底，公司擁有 與益生菌等相關(guān)的發(fā)明專利 99 項(xiàng)（含 2 項(xiàng)國外專利），實(shí)用新型專利 30 項(xiàng)、外觀設(shè) 計(jì)專利 1 項(xiàng)以及多項(xiàng)非專利技術(shù)。2024 年公司新增授權(quán)發(fā)明專利 10 項(xiàng)。代表性專利 菌株如下：長雙歧桿菌長亞種 BL-01 于 2024 年 4 月 30 日授權(quán)，可改善兒童骨代謝 相關(guān)指標(biāo)，增強(qiáng)鈣吸收，促進(jìn)兒童長高；格氏乳桿菌 ProSci-108 于 2024 年 8 月 13 日授權(quán)專利，展現(xiàn)出顯著的助眠效果：ProSci-108 可使受試者的睡眠質(zhì)量評分提升 43.72%。與此同時，其在改善情緒、緩解焦慮、舒緩壓力方面同樣效果顯著。2024 年 8 月 16 日授權(quán)專利動物雙歧桿菌乳亞種 ProSci-246，臨床試驗(yàn)結(jié)果表明，規(guī)律攝 入ProSci-246可使肥胖成人體重降低3.83%，體脂肪量降低5.78%，BMI降低3.95%， 內(nèi)臟脂肪指數(shù)降低 3.56%；且 ProSci-246 對肥胖成人肌肉量無影響，顯著提高健康 評分。

明星菌株打破國際頭部壟斷，未來發(fā)展前景明朗。明星菌株干酪乳桿菌 LC - Zhang 分離自錫林郭勒大草原自然發(fā)酵酸馬奶，是中國第一株完成全基因組測序的 乳酸菌；動物乳雙歧桿菌 亞種 V9 為科拓生物專利菌株，分離自健康蒙古族兒童腸道 （2005 年），完成了基因組學(xué)、益生功能、產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。干酪乳桿菌 Zhang 和乳雙歧桿菌 V9 都是我國自有并自主進(jìn)行深入研究的菌株，在一定程度上打 破了杜邦、科漢森等跨國企業(yè)的益生菌在我國益生菌市場上的壟斷。科拓生物通過菌 株篩選、功能驗(yàn)證與中試量產(chǎn)協(xié)同推進(jìn)，打造出科研驅(qū)動、數(shù)據(jù)支持、市場可復(fù)制的 菌株開發(fā)體系。

2.內(nèi)蒙基地產(chǎn)能有望釋放，高管激勵機(jī)制完善

2.1.產(chǎn)能加碼，未來產(chǎn)能有望翻倍

科拓生物當(dāng)前益生菌制品產(chǎn)能 434 噸，未來產(chǎn)能有望翻倍。公司目前有浙江金 華和內(nèi)蒙古呼和浩特兩個基地；2018 年公司投資 1.5 億元，于浙江金華全新打造符 合國際標(biāo)準(zhǔn)的全自動化智能無人化車間和物聯(lián)網(wǎng)工廠，可年產(chǎn)乳酸菌原料菌粉200噸，固體飲料和壓片糖果產(chǎn)品 200 噸。2022-2024 年，科拓生物食用益生菌制品的 生產(chǎn)量和銷售量分別 210.89/316.25/434.22 噸和 197.85/290.67/439.87 噸，3 年間 產(chǎn)量增長超過兩倍， 顯示其在市場需求拉動下產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)呼和浩特晚報(bào)，食 品用益生乳酸菌工廠、益生菌種質(zhì)資源庫及共性技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目已于 2023 年 6 月 在和林格爾新區(qū)開工建設(shè)，預(yù)計(jì) 2025 年投產(chǎn)，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)食用益生菌原料菌 粉 500 噸，益生菌固體飲料 1200 噸等的生產(chǎn)能力；合計(jì)可建成約 950 噸（含產(chǎn)量口 徑）的益生菌原粉產(chǎn)能。

2.2. 高管激勵機(jī)制完善，業(yè)績信心十足

2024 年 2 月 2 日董事會通過草案，覆蓋 17 名高管及核心骨干，首次授予 260萬 股（價(jià)格 13 元/股），預(yù)留 40 萬股。2024 年 5 月 15 日首次授予日確定，價(jià)格后調(diào)整 至 12.85 元/股（因 2023 年權(quán)益分派）；2025 年 8 月 18 日，公司審議通過《關(guān)于調(diào) 整 2024 年限制性股票激勵計(jì)劃授予價(jià)格的議案》，調(diào)整后的限制性股票授予價(jià)格由 12.85 元/股調(diào)整為 12.70 元/股；公司層面目標(biāo)以 2024-2028 年凈利潤為核心，體現(xiàn) 公司業(yè)績信心十足。

3.主業(yè)深耕 B 端，投資嗚咔發(fā)力 C 端市場

3.1.B 端綁定核心大客戶，C 端邊界不斷外延

B 端+C 端共同發(fā)力。B 端業(yè)務(wù)作為科拓生物傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，為蒙牛等知名企業(yè) 提供益生菌原料及解決方案，形成穩(wěn)定的收入來源。C 端業(yè)務(wù)通過自有品牌“益適優(yōu)” 直接面向消費(fèi)者，提供功能性益生菌健康產(chǎn)品。公司通過 ODM 和自有品牌模式，向 下游提供原料菌粉、終端消費(fèi)品配方及自有品牌產(chǎn)品。公司在 C 端業(yè)務(wù)方面布局益 適優(yōu)產(chǎn)品，并且戰(zhàn)略投資 C 端優(yōu)質(zhì)品牌嗚咔實(shí)驗(yàn)室。

3.2.嗚咔實(shí)驗(yàn)室 1-7 月超 6 億元

嗚咔實(shí)驗(yàn)室今年 1-7 月營收超 6 億元。嗚咔實(shí)驗(yàn)室作為青禾世相旗下的重要科研 品牌，聚焦代謝管理、腦健康、銀發(fā)健康三大核心領(lǐng)域。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)和衡水日報(bào)，嗚 咔實(shí)驗(yàn)室 2024 年 12 月單月銷售額突破 1 億元，其益生菌產(chǎn)品上市僅 9 個月即登頂 市場占有率 TOP1，累計(jì)銷售超 3600 萬顆，成為行業(yè)標(biāo)桿。2025 年 1-7 月嗚咔實(shí)驗(yàn) 室銷售額同比增長率達(dá)到 1022.38%。背后的技術(shù)支撐是其對菌株活性保留、規(guī)模化 生產(chǎn)等關(guān)鍵技術(shù)難題的系統(tǒng)性攻克。

嗚咔圍繞代謝管理、體重管理和腸道健康等核心領(lǐng)域展開布局。（1）在代謝管 理領(lǐng)域：嗚咔實(shí)驗(yàn)室開發(fā)了益生菌與控咔代餐的結(jié)合產(chǎn)品，旨在幫助消費(fèi)者控制飲食， 同時促進(jìn)消化健康，覆蓋體重管理和血糖平衡等多個應(yīng)用場景。（2）在體重管理方 面：推出了益生菌與控體咖啡的結(jié)合產(chǎn)品，不僅為消費(fèi)者提供能量，還支持腸道健康， 有助于調(diào)節(jié)食欲和促進(jìn)新陳代謝。（3）在腸道健康領(lǐng)域：開發(fā)了益生菌與萊茵衣藻 的結(jié)合產(chǎn)品，提供額外的營養(yǎng)支持，并進(jìn)一步促進(jìn)腸道健康。這些舉措不僅豐富了產(chǎn) 品線，也增強(qiáng)了品牌在大健康產(chǎn)業(yè)中的影響力。

3.3.科拓戰(zhàn)略持股 7.14%，C 端藍(lán)海市場有望打開

科拓戰(zhàn)略布局嗚咔實(shí)驗(yàn)室，持股比例 7.14%。嗚咔既是科拓的下游客戶，也有 望成科拓 C 端的核心渠道，嗚咔在科拓生物的 C 端市場布局中扮演著至關(guān)重要的角 色。嗚咔實(shí)驗(yàn)室與科拓生物等上游企業(yè)在益生菌菌株活性保持及規(guī)模化生產(chǎn)方面展開 深度協(xié)同，推動科研成果向終端產(chǎn)品的高效轉(zhuǎn)化，形成完整的產(chǎn)學(xué)研閉環(huán)。通過“科 學(xué)IP+大眾科普”的雙軌傳播路徑，青禾世相持續(xù)強(qiáng)化品牌的專業(yè)形象，贏得消費(fèi)者信 任。例如，嗚咔實(shí)驗(yàn)室與搜狐 CEO 張朝陽的合作直播活動，吸引了超過 200 萬人次 觀看，品牌搜索量顯著增長，達(dá)到了 21.62%。嗚咔作為益生菌產(chǎn)品的終端品牌有益 生菌原粉的需求，是科拓生物的下游重要客戶，科拓作為嗚咔的股東，在益生菌原料方面有較大優(yōu)勢；此外，公司當(dāng)前持股僅為7.14%，未來在嗚咔體量再上新臺階之后， 合作方面充滿想象空間。