科拓生物各項業(yè)務(wù)布局進展如何？

復(fù)配業(yè)務(wù)修復(fù)可期，動植物微生態(tài)制劑有望穩(wěn)健增長

1.公司復(fù)配業(yè)務(wù)深度綁定大客戶，未來有望修復(fù)

公司復(fù)配食品添加劑業(yè)務(wù)以復(fù)配增稠劑和復(fù)配乳化劑為主。增稠劑和乳化劑主要應(yīng) 用于發(fā)酵乳等食品飲料中，可以增強乳制品的凝膠性、黏稠度、可塑性和抗震性，有利 于常溫保存和長途運輸。公司在復(fù)配食品添加劑方面共形成 6 大系列產(chǎn)品，其中 KY 系 列主要應(yīng)用于酸奶，其他 5 個系列均是為其他食品、飲料行業(yè)儲備的。

下游酸奶市場有望繼續(xù)擴張，蒙牛乳業(yè)市占率較高。2021 年我國酸奶市場（發(fā)酵乳 +乳酸菌飲料）銷售規(guī)模為 1565 億元，2016-2021 年 CAGR=8.4%，2020 年以來受疫情 影響，冷鏈運輸和贈禮場景受限，行業(yè)增速有所放緩。短期隨著防疫邊際放松，行業(yè)需 求有望修復(fù)，中長期隨著消費升級和產(chǎn)品創(chuàng)新，酸奶市場有望持續(xù)擴容，灼識咨詢預(yù)計 2026 年市場規(guī)模將達到 2132 億元，2021-2026E CAGR=6.4%。我國酸奶行業(yè)市場集中 度較高，2019-2021 年伊利股份和蒙牛乳業(yè)兩家頭部企業(yè)市占率合計超過 50%，前四大 酸奶企業(yè)市占率接近 70%，呈現(xiàn)壟斷競爭格局。

蒙牛為公司復(fù)配第一大客戶，公司為蒙牛第一大復(fù)配供應(yīng)商，合作穩(wěn)定。公司分別 于 2017 年 10 月和 2020 年 12 月與蒙牛乳業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，明確了公司作為 蒙牛乳業(yè)戰(zhàn)略供應(yīng)商的地位。雙方約定，在合作期 2018-2020 年及 2021-2023 年，蒙牛 乳業(yè)承諾采購公司復(fù)配產(chǎn)品份額不低于 70%，公司承諾對復(fù)配產(chǎn)品每年降價 3%。《戰(zhàn)略 合作協(xié)議書》保障了公司與蒙牛乳業(yè)合作關(guān)系的穩(wěn)定性，2017-2019 年公司向蒙牛乳業(yè) 銷售復(fù)配產(chǎn)品收入總收入比重分別為 81%/74%/74%，蒙牛復(fù)配占公司復(fù)配收入比重穩(wěn) 定在 90%。

公司復(fù)配優(yōu)勢在于質(zhì)量穩(wěn)定、能夠提供全產(chǎn)品生命周期的解決方案。蒙牛之所以持 續(xù)和公司合作主要有兩個原因： 1）質(zhì)量穩(wěn)定：公司于 2006 年成為蒙牛乳業(yè)供應(yīng)商，至今未出現(xiàn)過質(zhì)量問題； 2）核心技術(shù)和研發(fā)能力領(lǐng)先行業(yè)：公司能夠向客戶提供完整的終端產(chǎn)品開發(fā)體系， 包括市場調(diào)研、產(chǎn)品研發(fā)、終端產(chǎn)品跟蹤等，產(chǎn)品方案覆蓋產(chǎn)品全生命周期，代表案例 是 2013 年公司為蒙牛開發(fā)出了常溫酸“純甄”，從而開啟了對丹尼斯克、嘉吉等跨國巨 頭的替代。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021 年純甄零售額 141 億元，占蒙牛乳制品零售額比重為 14%，是蒙牛繼特侖蘇之后另一大單品。 未來隨著大客戶下游需求恢復(fù)，公司復(fù)配業(yè)務(wù)有望修復(fù)。

公司主要為蒙牛常溫酸“純 甄”提供復(fù)配產(chǎn)品，2020 年疫情爆發(fā)以來，以“純甄”為主的蒙牛酸奶因為消費場景受 限，表現(xiàn)較為疲軟，公司復(fù)配業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。未來隨著常溫酸消費場景恢復(fù)，公司復(fù)配 業(yè)務(wù)有望修復(fù)。

公司在復(fù)配領(lǐng)域市占率較低，持續(xù)開拓新客戶下中長期有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù) 《2021 中國食品工業(yè)年鑒》統(tǒng)計，2020 年國內(nèi)食品添加劑主要品種總產(chǎn)量同比增長 5.4%，其中乳化劑/增稠劑主要品種銷量分別為 5.2/2 萬噸，假設(shè)乳化劑及增稠劑每年均 同比增長 5%，公司 2021 年復(fù)配總銷量 3980 噸，占當(dāng)年乳化劑及增稠劑合計銷量的 5.26%，市占率較低，發(fā)展空間較大。而隨著大客戶常溫酸品類逐漸成熟，公司也在持 續(xù)開拓新客戶，截止到 2022 年 10 月末公司在復(fù)配方面積累的意向客戶包括元氣森林、 妙可藍多等。中長期來看隨著新客戶開拓、產(chǎn)能擴張，公司復(fù)配業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。

2.動物微生態(tài)制劑發(fā)展前景廣闊，公司有望受益于客戶拓展

減抗、替抗政策頻出，動物微生態(tài)制劑發(fā)展前景廣闊。經(jīng)濟增長和居民肉類消費需 求提高下科學(xué)養(yǎng)殖重要性凸顯，我國飼料添加劑產(chǎn)量從 2016 年的 976 萬噸增長至 2021 年 1478 萬噸，年復(fù)合增長率為 8.65%。2020 年 7 月 1 日起禁抗令全面實施，動物微生 態(tài)制劑安全環(huán)保、無殘留、無耐藥性，并且能夠顯著提高飼料轉(zhuǎn)化率及肉類品質(zhì)，逐步 成為替代畜牧養(yǎng)殖用抗菌藥、抗生素的良好選擇之一，其占飼料添加劑總產(chǎn)量比例從 2016 年的 1.17%提高至 2021 年的 1.74%。2021 年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺獸用抗菌藥使用減量 化行動方案，2022 年 5 月發(fā)改委在《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》中提出發(fā)展微生物 制劑等以解決飼料安全、原料缺乏等養(yǎng)殖問題。我們認為減抗、替抗政策頻出下，動植 物微生態(tài)制劑市場增速有望持續(xù)高于飼料添加劑行業(yè)整體。

公司以反芻動物為基礎(chǔ)，未來有望開拓畜禽動物類客戶。公司依托于在反芻動物微 生態(tài)飼料添加劑產(chǎn)品（瘤胃邦）和青貯發(fā)酵劑（青貯邦、益貯邦）的優(yōu)勢不斷拓展產(chǎn)品 銷售，現(xiàn)有客戶包括圣牧高科、現(xiàn)代牧業(yè)、溫氏股份等。2021 年起公司重點培育生豬、 禽類團隊，未來生豬、禽類客戶有望持續(xù)導(dǎo)入，動物微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。