潤澤科技股權結構、產能、業務與財務分析

園區級IDC龍頭。

1. 股權結構集中，股權激勵綁定核心員工

股權結構集中，持股主體為京津冀潤澤。截至 2025 年 7 月 10 日，京津冀潤澤持有公司 股份 59.18%，為第一大股東。董事長周超男，副董事長、總經理李笠，董事、副總經理 張嫻為公司一致行動人與實際控制人，主要通過京津冀潤澤持有公司股份，其中周超男直 接持有京津冀潤澤 75%的股份，張嫻和李笠通過欣諾與恒分別持有京津冀潤澤 10%的股 份。借殼上市前公司引入了國內知名的戰略投資方，包括平安系的寧波楓文、平安鼎創、 上海煒貫，中金系的啟鷺投資，其他還包括原普麗盛控股股東新疆大容（現已更名為寧波 大榮），以及潤湘投資、澤睿科技兩大員工持股平臺。

發布股權激勵計劃分享公司發展成果，綁定核心員工。為建立健全公司長效激勵機制、將 公司利益和骨干團隊的個人利益相結合，2023 年 7 月，公司發布股票激勵計劃，擬向激 勵對象授予限制性股票總計 2288 萬股，占公告時公司股本總額 17.17 億股的 1.33%。其 中業績考核指標為，以 2024 年的凈利潤為基數，2025-2027 年的凈利潤增長率不低于 50%/75%/100%。

核心團隊穩定，從業經驗豐富。核心高管具有深厚的技術和產業背景。董事長周超男于 2000 年創立了天童通信從事城市信息管網集約化的建設和服務業務，現任潤澤科技董事 長、中國數據中心產業發展聯盟理事長。副總經理祝敬歷任全國海關信息中心中級工程師， 曾主導完成海關數據中心多項建設工作。

2.深耕第三方IDC運營，行業地位領先

領先的數據中心整體解決方案提供商。潤澤科技成立于 2009 年，2022 年借殼普麗盛完成 上市。公司專注于園區級、高等級、高效高性能、綠色的綜合算力中心的投資、建設、持 有及運營，行業地位領先。

產能：六大核心區域、七大集群，合計規劃 61 棟算力中心、32 萬架機柜。公司早于 2010 年即在廊坊核心節點布局，規劃約 13 萬架機柜；2019 年布局長三角（平湖）、 大灣區（佛山、惠州）、成渝經濟圈（重慶）、西北地區（蘭州）等四處核心節點，合 計規劃 16 萬架機柜；2023 年公司規劃海南園區 3 萬架機柜。截至 2025 年上半年， 公司合計規劃 61 棟智算中心、32 萬架機柜；累計交付 18 棟算力中心。

業務及客戶：公司主營IDC和AIDC業務，2025年上半年IDC業務收入占比達64.7%。 1）IDC 業務：與運營商合作，共同為頭部互聯網公司、云廠商等終端客戶提供服務 器托管服務，同時提供運營維護、安全管理等其他增值服務。2）AIDC 業務：公司 作為智算中心的鏈主方，聯合生態伙伴匯聚資源、技術、模型、算法和數據，構建從 智算中心基礎設施、到算力資源池、到智算網絡平臺搭建的全棧式產業生態，共同為 AI 訓練、推理、應用等頭部終端客戶提供智算服務。

3.業績經營穩健

25H1 營收同比增長 15.3%，重回高增長勢頭。2021-2024 年，公司營收由 20.47 億元增 長至 43.65 億元，CAGR=28.7%；歸母凈利潤由 7.22 億元增長至 17.90 億元， CAGR=35.3%。2025H1 公司實現營業收入 24.96 億元，同比增長 15.3%，歸母凈利潤 8.82 億元，同比減少 8.7%；其中 IDC 業務實現營收 16.14 億元，同比增加 6.2%，AIDC 業務實現營收 8.82 億元，同比增加 37.0%。

成本結構上，電費、折舊攤銷占 IDC 業務接近 90%的成本。2025H1 公司毛利率為 49.4%， 其中 IDC、AIDC 毛利率分別為 46.9%、53.9%；歸母凈利率為 35.3%。從成本結構來看， 1）IDC 業務：2025H1 電費/折舊攤銷/職工薪酬/其他費用分別占 IDC 成本比重 63.2%/24.7%/6.0%/6.0%，電費及折舊攤銷合計占比 87.9%。2）AIDC 業務：2025H1 電 費/折舊攤銷/職工薪酬/其他費用分別占 AIDC 成本比重 31.0%/50.9%/3.8%/14.3%。AIDC 業務各項成本增加，主要系 AIDC 業務順利拓展，隨規模增加所致。 費控表現良好，2025H1 費用率約 12.4%。2025H1 公司銷售費用/管理費用/研發費用/財 務費用率分別為 0.04%/3.3%/3.4%/5.8%。其中，財務費用同比增長 54.0%，主要系在建工程轉固、融資規模增加，相應利息開始費用化所致。

現金流量方面，公司的建設與投資規模逐年擴張。2021-2024 年，公司的資本開支由 28.4 億元增長至 48.88 億元，CAGR=19.8%，2025H1 資本支出為 54.97 億元；現金流方面， 2025H1 公司經營/投資/籌資活動產生的現金流量凈額為 22.62/-54.70/28.73 億元，其中經 營活動產生的現金流量凈額同比增加 1501.6%，主要系上期 AIDC 業務快速拓展，采購的 部分高性能服務器尚未完成交付所致，投資活動產生的現金流量凈額同比減少 92.6%，主 要系本期加大智算中心建設，支付工程設備款增加所致；在手貨幣資金方面，2021-2024 年公司由 15.94 億元增長至 48.26 億元，CAGR=44.7%，截至 2025H1 在手貨幣資金 54.87 億元。 資產負債率方面，公司負債以長期借款為主。相較同業，公司長期借款數額較大、占比較 高。2025H1 公司長期借款為 117.94 億元，占總負債比重為 50.2%。2023 年定向增發后， 公司資產負債率由 2022 年的 81.5%降低至 2025H1 的 64.1%。