上市銀行業績與收入分解

2025H1 上市銀行業績總覽：擴表提速及非息驅動。

1、 營收增速轉正，盈利能力修復

2025 年上半年，在內外經營環境仍然承壓的背景下，上市銀行緊抓“量價平衡” 主線，穩規模、拓收益、控風險，展現出經營韌性。2025H1 上市銀行營業收入 yoy 為+1.04%（2025Q1 為-1.72%），歸母凈利潤 yoy 為+0.80%（2025Q1 為-1.20%），營 收增速轉正，盈利能力亦隨之明顯修復。

其中， 2025H1 國有行 / 股份行 / 城商行 / 農 商 行 營 收 yoy 分 別 為 +1.87%/-2.27%/+5.34%/+0.93%，較 2025Q1 分別+3.38/+1.64 / +2.38 / +0.72 pct ;歸母 凈利潤 yoy 為-0.13%/+0.27%/+7.04%/+4.36%，較 2025Q1 分別+1.96/+2.29/ +1.55/-0.41 pct。 上市銀行業績分化仍然明顯，大行營收改善幅度最大，股份行業績仍承壓，城 商行表現出較高景氣度，農商行利潤增速持續下滑。

從個體上看，多數上市銀行 2025H1 營收及歸母凈利潤增速邊際回升，其中營收 增速高于 10%的有西安銀行（43.70%）、江陰銀行（10.45%）、常熟銀行（10.10%）， 歸母凈利潤增速高于 10%的有杭州銀行（16.66%）、江陰銀行（16.63%）、齊魯銀行（16.48%）、青島銀行（16.05%）、常熟銀行（13.51%）、浦發銀行（10.19%）。國有 大行中，工商銀行及建設銀行營收增速提升幅度較大。

業績貢獻度來看：規模＞非息＞費用，凈息差仍是最主要拖累項。凈利息收入 方面，盡管凈息差仍然承壓，同比降幅較大（2024H1→2025H1，商業銀行凈息差 1.54% →1.42%，上市銀行凈息差 1.53%→1.40%），但收窄速度已明顯放緩。同時，上市銀 行 2025Q2 擴表提速，生息資產平均余額增速環比提升 2.0 pct 至 7.92%，“價穩量增” 驅動上市銀行 2025Q2 利息凈收入增速修復。非息收入方面，隨著保險“報行合一” 基數問題的度過以及資本市場活躍度提升，中收表現明顯回暖，2025H1 上市銀行手 續費及傭金凈收入增速 3.06%，較 2025Q1 提高 3.78 pct。另外，2025Q2 債市表現平 穩，部分銀行或靈活兌現存量浮盈，以投資收益為代表的其他非息收入形成支撐。

分機構類型看，國有行非息貢獻明顯提高，城商行節稅貢獻，股份行、農商行 撥備反哺。國有行非息收入在凈利潤增速中的貢獻因子提高 2.42 pct 至 4.29%，其投 資凈收益同比增幅 45.88%，領先各類銀行；股份行凈息差拖累加重，通過規模擴張 和撥備反哺保持業績平穩；城商行或仍通過投資利率債、公募基金等方式節稅；農 商行擴表相對乏力，仍依靠撥備反哺利潤。

2、 收入分解：擴表和非息貢獻是主要支撐

2.1、 凈利息收入：“量價平衡”是 2025 年銀行經營的一大主線

“量”：去化“水分信貸”，側重實體投向、關注資產質量。2025 年上半年，面 對弱需求、穩復蘇的實體環境，大部分銀行的信貸投放提質增效，拒絕內卷式規模 擴張。 我們觀察到 2025 年以來信貸投放的三個特點：（1）不再過量供給低價信貸， 部分銀行主動壓降票據貼現等貸款占比。根據央行統計，[0，LPR-1%）區間貸款占 比 6 月環比 5 月壓縮 2pct；（2）部分銀行針對高風險客群主動收縮信用風險敞口， 不過分下沉尋找需求；（3）落實落細政策部署，信貸資源繼續向“五篇大文章”傾 斜。與之對應，2025H1 上市銀行貸款占比略有下降至 55.8%，國有行下降至 57.1%。

擴表思路活化，財政發力+主動配置，部分銀行依靠金融投資擴表。在信貸需求 偏弱及銀行主動壓降低效信貸的策略下，部分銀行的擴表思路轉向金融投資，2025H1 上市銀行貸款增速 8.1%，基本保持平穩，與此同時總資產增速明顯抬升至 9.6%， 擴表提速主要是金融投資增長較快（2025H1 增速為 14.9%）。一是大型銀行配合財政 政策發力在一級市場承接較多政府債券，二是在 2025Q1 利率調整后的合適時點適當 增加配置規模。此外，2025H1 同業資產（主要銀行間資金融出）規模恢復較多。因 此當前上市銀行資產擴張體現出信貸屬性略有減弱，資金屬性有所增強的特征。

分機構類型來看，國有行繼續扮演“壓艙石”角色，2025H1 其總資產和貸款增 速均維持在較高水平，總資產 yoy 10.4%，貸款 yoy 8.9%，高于上市銀行平均。一是 上年同期“手工補息”整改形成的低基數，二是金融市場投資的增加；股份行仍受 限于信貸需求，總資產擴張乏力；城商行資產增速上行較多，除區域經濟彈性之外， 增加金市投資或是主因； 農商行或因小微、零售領域的信用風險暴露，信貸節奏繼 續放緩，另外上年農商行介入金融市場較多，2025 年由于負債流失壓力和成本負擔， 金融投資力度不強，使其總資產擴張較慢。

2025H1 存貸增速差延續修復，驅動非信貸資產增長。2025H1 上市銀行金融投 資增速提高的一個原因可能是存貸增速差的修復，2024H1 經歷“手工補息”整改后 上市銀行的存貸增速差快速回落至低點，除國有大行剛性擴表外，其他各類銀行的金融投資增速均隨之回落。2025H1 國股行的存貸增速差有明顯修復，支撐其金融投 資規模擴張。此外存款分布格局的調整也帶來銀行資產配置策略的分化，比如城農 商行的存貸增速差修復并不明顯，尤其農商行的金融投資增速偏低。可能由于（1） 存款成本仍偏高，新增資產配置的負 carry 壓力較大；（2）存款脫媒至理財、基金、 股市等，逐漸以非銀存款形式回流大行；（3）農商行信貸派生不足等原因。

“價”：貸款定價邊際企穩，存款成本有效釋放，助力凈息差收窄放緩。2025Q2 商業銀行凈息差為 1.42%，環比 Q1 僅小幅收窄 1 BP。 我們測算 2025H1 上市銀行 凈息差 1.40%，預計下半年將企穩于這一水平。資產負債兩端均有支撐因素，一是“反 內卷”及成本底線約束下，貸款定價邊際企穩； 二是下半年仍有部分高息定存到期 重定價，同時同業負債成本也開始明顯下移，或逐漸向政策利率靠攏。

2.2、 非息收入：投資收益貢獻顯著，手續費及傭金收入回暖

2025 年上半年上市銀行非息收入增長強勁，成為提振整體業績的關鍵動力。其 中投資收益貢獻顯著，尤其國有行同比增長 46%，反映銀行存量資產流轉加快并靈 活兌現債券浮盈。此外，手續費及傭金凈收入出現回暖，一方面是投行、顧問等中 間業務向好，另一方面是代銷基金、保險等財富業務在經歷調整后重回增長軌道。

金融市場投資對上市銀行的業績貢獻繼續提高。據我們測算，2025H1 上市銀行 金融投資貢獻收入占營收的 29.5%，較 Q1 有明顯恢復，趨勢上繼續提升（金融市場 投資貢獻收入主要指金融資產投資利息凈收入+投資凈收益+公允價值變動損益）。其 中，城商行、農商行的營收貢獻分別為 40.7%與 39.4%，可見中小行在存貸業務拓展 壓力大的情況下，主動求變提高金融市場投資收益能力，其交易性投資收入占比達 20%以上。 但由于上年形成的高基數，以及 2025 年利率環境的不確定性，中小行是 否能保持該項收入來源的穩定持續仍有待觀察。