鋰供給與需求增量在哪？

鋰行業(yè)供需關(guān)系或持續(xù)改善。

1.生產(chǎn)成本分化或決定鋰供給增量

全球鋰資源儲量集中度較高，鹽湖鹵水為重要來源。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鋰資源儲量合計3000萬金 屬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約為1.54億噸。全球鋰資源儲量集中度較高，CR5達84%。其中，智利（930萬金屬 噸，占比31%）、澳大利亞（700萬金屬噸，占比23%）、阿根廷（400萬金屬噸，占比14%）、中國（300萬 金屬噸，占比10%）和美國（180萬金屬噸，占比6%）分列前五。從來源觀察，鋰資源賦存于鹽湖和礦床中。 全球鹽湖鹵水中的鋰資源約占鋰資源總量的58%，鋰輝石與鋰云母兩種礦物則為主要的礦端來源。根據(jù)中國 地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，鹽湖鹵水、鋰輝石和鋰云母分別占中國鋰資源總量的82%、11%和7%。 2024年全球鋰產(chǎn)量CR5達91%，鹽湖提鋰產(chǎn)量CR3達98%。分國家統(tǒng)計，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鋰產(chǎn) 量為24萬金屬噸，產(chǎn)量集中度較高，CR5達91%。澳大利亞（8.8萬噸，占比37%）、智利（4.9萬噸，占比20%）、 中國（4.1萬噸，占比17%）、津巴布韋（2.2萬噸，占比9%）和阿根廷（1.8萬噸，占比8%）分列前五。分 來源統(tǒng)計，2024年全球鋰資源供應(yīng)總量為123.1萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE），同比增長26%。其中，鋰輝石產(chǎn)量 約為63.2萬噸LCE，占比51%；鹽湖提鋰產(chǎn)量約為47.5萬噸LCE，占比39%；鋰云母提鋰約12.4萬噸LCE， 占比10%。鹽湖提鋰方面，產(chǎn)量集中度極高，CR3高達98%。智利的阿塔卡瑪鹽湖2024年產(chǎn)量達24.4萬噸LCE， 貢獻了全球鹽湖提鋰產(chǎn)量的51%；中國與阿根廷同期產(chǎn)量分別為12.9萬噸LCE和9.1萬噸LCE，占比分別為27% 及19%。

2020-2024年間鋰供給CAGR高達31%，鹽湖提鋰或決定鋰礦產(chǎn)出彈性。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020-2024年間，全球 鋰供給量由20年的8.3萬金屬噸增長至24年的24萬噸金屬噸，期間CAGR高達31%。觀察現(xiàn)階段的鋰供給來源分 布，鹽湖提鋰產(chǎn)量占比為39%，相對其58%的儲量占比較低。進一步對成本進行觀察，鹽湖提鋰現(xiàn)金成本約為 2.2-3.5萬元/噸，顯著低于鋰云母提鋰的5-7萬元/噸，及鋰輝石提鋰的6-8萬元/噸。資源優(yōu)勢及成本優(yōu)勢暗 示鹽湖提鋰產(chǎn)量占比或仍有提升空間。從資本開支項目觀察，2025年智利SQM及ALB項目，阿根廷的 Cauchari-Olaroz、Mariana、Centenario-Ratones等鹽湖提鋰項目產(chǎn)能或持續(xù)爬坡，或推動2025年全球鹽湖提鋰產(chǎn)量同比增長24%至59.1萬噸LCE。此外，隨著澳大利亞Kathleen和Holland等礦山投產(chǎn)，2025年鋰輝石 產(chǎn)量預(yù)計增加10萬噸LCE，2025年全球鋰產(chǎn)量或同比增長16.9%至143.8萬噸LCE，鹽湖提鋰產(chǎn)量占比或由24年 的39%升至25年的41%?？紤]到鋰價持續(xù)下行對高成本礦企的鋰產(chǎn)出影響（澳大利亞Bald Hill及Ngungaju礦 山已停產(chǎn)，寧德時代江西鋰云母業(yè)務(wù)暫停），2025年后鋰礦端增量或逐漸縮減，而南美地區(qū)低成本鹽湖提鋰 產(chǎn)出或決定全球鋰供給彈性，我們預(yù)計2024-2027年間，全球鋰供給或由123.1萬噸LCE增至186萬噸LCE，期 間CAGR或達15%。其中，鹽湖提鋰產(chǎn)量或由24年的47.5萬噸LCE增至27年的84萬噸LCE，期間CAGR或達21%，對 應(yīng)供應(yīng)占比或由39%升至45%。

2.“新能源汽車+電化學(xué)儲能+低空經(jīng)濟+AI”，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)發(fā)展驅(qū)動鋰需求增長

鋰電池行業(yè)發(fā)展支撐全球鋰需求上行。經(jīng)測算，2024 年全球碳酸鋰合計需求量約 103 萬噸，其中鋰電池 合計碳酸鋰消耗量為 98 萬噸，占全球碳酸鋰需求比例達 96%。根據(jù)下游需求應(yīng)用領(lǐng)域不同，鋰電池可分 為動力鋰電池、儲能鋰電池與消費鋰電池三類。2024 年全球鋰電池合計出貨量為 1545.1GWh，同比上漲 28%。其中，動力鋰電池出貨量為 1051GWh（同比+21%），占鋰電池比例 68%；儲能電池出貨量 370GWh（同 比+65%），占鋰電池比例 24%；消費鋰電池出貨量 124GWh（同比+10%），占鋰電池比例 8%。受益于新能源 汽車與新型電力儲能的快速發(fā)展，動力與儲能鋰電池出貨量增長迅速，低空經(jīng)濟及 AI 等新興領(lǐng)域的發(fā)展 亦將提振鋰遠期需求，共同推動鋰電池行業(yè)成長。2020-2024 年期間，全球動力鋰電池出貨量由 158GWh增長至 1051GWh，期間 CAGR 高達 61%；全球儲能鋰電池出貨量由 29GWh 增長至 370GWh，期間 CAGR 高達 90%。而消費鋰電池出貨量較為穩(wěn)定，期間均值為 117GWh。

（a）動力鋰電池：2024-2027 全球動力鋰電池對應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或達 25%

鋰電池憑借其體積小、能量密度高、使用壽命長及安全性高等優(yōu)勢，在新能源汽車中得到廣泛應(yīng)用?？?慮到動力鋰電池在鋰電池行業(yè)中的高需求占比情況，鋰電池需求量提升與新能源汽車行業(yè)發(fā)展密不可分。 2020-2024 年間，全球新能源汽車產(chǎn)量由 344 萬輛增至 1824 萬輛，對應(yīng)滲透率由 4%增至 20%。我們預(yù)計 2024-2027 年間新能源汽車行業(yè)仍將維持高速發(fā)展，或推動全球動力鋰電池出貨量由 1051GWh 升至 2034GWh，對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 67 萬噸升至 129.6 萬噸，期間 CAGR 或達 25%。此外，低空經(jīng)濟的商業(yè) 化應(yīng)用推廣，亦將推動動力鋰電池遠期需求提升。

（b）儲能鋰電池：2024-2027 全球儲能鋰電池對應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或達 18%

中國可再生能源新增裝機增長迅速，推動儲能市場規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)《國電十四五總體規(guī)劃及 2035 年遠 景展望》指示，中國電力結(jié)構(gòu)將由傳統(tǒng)化石燃料為主向清潔低碳可再生能源電力轉(zhuǎn)變。光伏、風(fēng)電等可再生 能源由于其發(fā)電具有波動性和間歇性，因此需要儲能系統(tǒng)配合，以達到電力系統(tǒng)的柔性平衡。而傳統(tǒng)火電、 核電、水電發(fā)電亦可采取新型電化學(xué)儲能，從而起到節(jié)約能源的功效。參考《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī) 劃》，2025 年可再生能源年發(fā)電量將達到 3.3 萬億千瓦時左右，“十四五”期間可再生能源發(fā)電量增量在全社 會用電量增量中的占比或超過 50%。2024 年中國水電、火電、核電、風(fēng)電及光伏合計新增裝機容量高達 433.2GWh，同比增長 17%，再創(chuàng)歷史新高?？稍偕茉囱b機量的增長，推動 2024 年全球儲能鋰電池出貨 量同比增幅達到 65%，亦創(chuàng)下歷史峰值。隨著儲能市場規(guī)模的持續(xù)擴大，我們預(yù)計 2024-2027 年間，全球 儲能鋰電池出貨量或由 370GWh增至 611GWh，對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 23.6 萬噸增至38.9萬噸，期間CAGR 或達 18%。

（C）消費鋰電池：2024-2027 全球消費鋰電池對應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或為 2%

消費鋰電池可應(yīng)用于手機、便攜式電腦、藍牙耳機、可穿戴設(shè)備等 3C 電子產(chǎn)品中，其市場較為飽和，用戶 往往有較長的換機周期，因此需求量較為穩(wěn)定。2020-2024 年間，全球消費鋰電池平均出貨量為 117GWh。 我們預(yù)計 2024-2027 年間全球消費鋰電池出貨量或在 AI 領(lǐng)域的發(fā)展下小幅增長，由 2024 年的 124GWh 增 至 2027 年的 133GWh，對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 7.9 萬噸增至 8.5 萬噸，期間 CAGR 或為 2%。 通過對動力鋰電池、儲能鋰電池及消費鋰電池三個領(lǐng)域的拆分?jǐn)M合，整合我們可得到全球鋰電池出貨量整體 預(yù)測。我們認為，受益于新能源汽車發(fā)展帶來的動力鋰電池市場持續(xù)成長，以及新型電化學(xué)儲能系統(tǒng)裝機推 動的儲能鋰電池需求的階段性爆發(fā)，2024-2027 年間全球鋰電池合計出貨量或由 24 年的 1545GWh 增至 27 年的 2778GWh，對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 98 萬噸增至 177 萬噸。結(jié)合鋰電池行業(yè)在碳酸鋰需求中占比分析 （2024 年：96%），全球碳酸鋰合計需求量或由 24 年的 103 萬噸增至 27 年的 184 萬噸，期間 CAGR 或達 21%。 結(jié)合我們對鋰供給的預(yù)測，我們認為隨著成本制約導(dǎo)致鋰供給增速下滑，疊加新能源汽車及新型電化學(xué)儲能 系統(tǒng)驅(qū)動鋰需求增長，鋰供需結(jié)構(gòu)或在 2025-2027 年間逐漸改善，期間超量供給或持續(xù)縮窄至 12.8 /6/2 萬 噸 LCE，供應(yīng)過剩狀況持續(xù)減緩。