眾安在線保險業務負債與投資情況如何？

四大生態穩中向好，投資穩健發力。

1.負債端：數字生活和健康生態為核心

國內互聯網財險龍頭，保費維持雙位數增長。2018-2024年，眾安總保費收入由 112.56 億元增長至 334.17 億元（CAGR=19.9%），保持高增。2025 年前 4 月，眾安 保費收入（按原保費口徑）達 109.35 億元，同比增長 12.7%，實現了高于國內財險 行業的整體增速（4.1%）。據公司 2024 年財報披露，按總保費計，眾安保險在國內 財險行業的排名提升 1 名至第 8 名（2024 年在國內財險行業市占率為 2.0%），且在 國內互聯網財險市場份額排名第一。 以數字生活和健康生態為核心。眾安在線圍繞“健康”、“數字生活”、“消費金 融”和“汽車”建立生態圈，其中健康生態憑借百萬醫療險快速崛起；數字生態以退 運險為基本盤，并持續拓展寵物險、碎屏險、無人機險、家財險等創新業務，保費快 速增長；消費金融生態受社會信用風險抬升，主動收縮業務規模；汽車生態已將業務 拓展至交強險賽道。從保費收入來看，2024 年第一大生態為數字生活生態，主要覆 蓋責任險、意外險、家財險等險種，保費收入 161.97 億元，占比 48.5%。第二大生 態為健康生態，主打“尊享 e 生”等健康險產品，保費收入 103.38 億元，占比 30.9%；隨后為消費金融生態（保費收入 48.32 億元，占比 14.5%，覆蓋信用險、保 證險、寵物險等險種）、汽車生態（保費收入 20.51 億元，占比 6.1%，主打車險）。 健康險、退運險和保證險三大險種合計占比超 70%。目前健康險/退運險/保證險 三大險種為公司主要險種，2024 年保費收入分別為 111.05/86.90/39.54 億元，分別 占比 33.2%/26.0%/11.8%，分別同比+6.5%/+34.8%/-16.2%。 自 2021 起連續四年實現承保盈利。受益于保費結構調整、規模效益顯現、科技 驅動降本增效、運營效率和風控水平等因素影響，眾安自 2021 年起連續四年實現承 保盈利。2024 年綜合成本率同比+1.7pp 至 96.9%，其中綜合賠付率同比+1.5pp 至 58.3%，主要系產品結構變化的影響；綜合費用率同比+0.2pp 至 38.6%，主要系健 康生態客戶運營和維護前期基建投入增加所影響。

1.1.健康生態：保費持續增長，產品矩陣豐富

健康生態保費持續增長。2018-2024 年，公司健康生態總保費從 28.68 億元提升 至 103.38 億元，2024 年同比+5.4%，期間年復合增速達 23.8%。健康生態占保險業 務總保費比例自 2018 年的 25.5%提升至 2024 年的 30.9%。 產品矩陣豐富，“尊享 e 生”系列為核心。圍繞以“尊享 e 生”為核心的百萬醫 療險，公司構建了包括普惠、慢病、門急診險、重疾、中高端醫療等豐富的產品矩陣 服務用戶的深層健康保障需求。其中，以“尊享 e 生”為代表的醫療險為公司的健康 險旗艦產品，自推出以來 10 年經歷了累計 25 次迭代，滿足用戶升級和個性化的健康 需求。截至 2024 年，“尊享 e 生”系列產品總保費 46.61 億元，占健康生態總保費比 例為 45.1%，較 2019 年顯著降低。在普惠領域，公司眾民保系列產品總保費 7.68億 元，同比+177%，占健康生態總保費比例為 7.4%；公司和滴滴平臺推出車主保障計 劃方案、點滴保，已累計服務了超過 300 萬名專車司機。在慢病領域，公司有超過 100 個專屬產品，另外針對女性群體推出包括好孕保在內的 35 個專屬產品。公司門 急診險/重疾險/高端醫療/企業團險業務 2024 年分別實現總保費 10.58/19.62/1.08/6.37 億元，分別占健康生態總保費的 10.2%/19.0%/1.0%/6.2%。

賠付率和費用率有所提升。2024 年，公司健康生態綜合成本率為 95.7%，同比 +8.5pp；其中綜合賠付率為 39.0%，同比+4.8pp，主要系產品結構的變化以及續保 保費比例提升；綜合費用率為 56.7%，同比+3.7pp，主要受客戶運營和維護（包括 人工智能領域）的前期基建投入增加所影響。

1.2.數字生活生態：保費保持高增，COR 基本穩定

受益于電商行業高景氣及創新業務蓬勃發展，眾安數字生活保費保持高增。數 字生活生態是公司利用自身在科技和數據分析方面，就數字生活場景定制保障服務， 業務分為電商、航旅出行、創新業務三大板塊。1）在電商領域，公司為電商平臺提 供涵蓋退貨、產品品質、物流、售后服務、商家履約金等場景的電商類保險產品。2） 在航旅出行領域，公司通過國內所有主要 OTA 渠道提供航班意外、航班延誤、履行 意外、機票或酒店取消的航旅類保險產品，并進一步推出出境旅游保險產品。3）創 新業務方面，公司緊跟新消費的發展趨勢，持續利用科技賦能，并基于數據分析和使 用者生活追蹤，快速持續推出如寵物險、多場景意外險、手機碎屏險、無人機保險和 家財險等創新產品，推動數字生活生態保費快速增長。2018-2024 年，公司數字生活生態總保費從 30.77 億元提升至 161.97 億元（期間 CAGR 高達 31.9%），2024年同 比+28.9%。其中電商/航旅/創新業務 2024年分別實現保費收入 86.10/27.53/48.33億 元，分別同比+30.6%/-15.1%/+77.2%， 分 別 在數字生活生態保費收入中占 53.2%/17.0%/29.8%。航旅出行板塊保費同比下降預計主要系公司主動壓降部分費 用率較高的業務。 整體綜合成本率基本穩定。2024 年，數字生活生態綜合成本率為 99.7%，同比 +0.2pp；其中，綜合賠付率為 68%，同比+2.1pp，主要系賠付率較高的電商業務保 費占比提升；綜合費用率 31.7%，同比-1.9pp，主要系費用率較高的航旅業務保費占 比下降。當前公司數字生活生態處于保本微利狀態，綜合成本率基本維持在 99.5%- 99.7%左右。

1.3.消費金融生態：堅持審慎經營，COR 大幅改善

公司消費金融生態以技術、風控等科技能力，連接各類互聯網平臺，為持牌金融 機構提供信貸科技服務。具體而言，1）平臺選擇方面，公司通過通信場景的翼支付、 視頻場景的愛奇藝等互聯網平臺合作伙伴觸達信用良好的潛在借款人，協助眾安貸、馬上消費金融等互聯網公司管理信貸風險，并協助其進行全方位貸后管理。2）目標 客群方面，主要面向中國年輕的近優級客群（near-prime），有良好的教育背景和消 費需求，集中在 30-40 歲年齡段。3）風控方面，聚焦小額、分散、短期的互聯網消 費金融資產，通過信用保證保險承擔底層資產的風險（截至 2024 年摸底層資產平均 期限近 10 個月，筆均借款金額約 7,200 元），底層資產質量始終保持在可控范圍內。 堅持審慎的經營策略，綜合成本率大幅改善。面對不確定的宏觀環境壓力和行 業挑戰，公司主動收縮業務規模以應對資產質量波動。2024 年公司消費金融生態總 保費 48.32 億元，同比-12.9%。截至 2024 年末，公司在消費金融生態所承保的在貸 余額為 241.99 億元，同比-10.7%。受益于宏觀外部環境回暖，以及風控措施的收緊， 2024 年公司消費金融生態的綜合成本率為 90.1%，同比-6.3pp，其中綜合賠付率為 62.1%，同比-6.3pp；綜合費用率 28.0%，同比持平。

1.4.汽車生態：聯合平安采取共保模式，交強險經營資質獲批

采取共保模式，聯合中國平安開展車險業務。在商業車險產品中，公司主要通 過“眾安平安聯合車險”產品，就車輛損毀、人員傷亡及車輛失竊為客戶提供專業的車險解決方案及增值服務。采用與平安產險合作的共保模式，雙方按照 50%和 50% 的比例分攤車險業務相關保費、賠付及其他成本，眾安利用自身技術優勢對接互聯網 平臺及汽車后市場服務渠道進行獲客，平安產險則利用其線下理賠網絡為客戶提供理 賠服務。公司緊抓行業線上化景氣度提升的機會，利用自身互聯網渠道優勢，同時積 極推出駕乘意外險、出行意外等產品，2022 年以來汽車生態總保費增速保持在 20% 以上，2024 年實現總保費 20.51 億元，同比+29.8%，高于車險行業平均 5.4%的增 長。其中新能源車險總保費同比+188.4%，在公司車險總保費的貢獻超 12%。 交強險經營資質獲批，提供新增長動力。2024 年公司獲批了上海、浙江兩個地 區的交強險經營資質，并順利完成正常出單。未來公司有望發揮自身線上銷售渠道優 勢，緊抓車險在線化程度不斷提升的機會，拓展更多交強險用戶，為汽車生態保費規 模增長提升新動力。 專注家用車領域，綜合成本率整體較優。公司車險專注于家用車等高質量業務， 2024 年家用車車險總保費貢獻比例達眾安車險總保費的 93.7%。2024 年公司車險生 態綜合承保量為 94.2%，同比-1.2pp；其中綜合賠付率同比+2.4pp 至 67.5%，主要 受用戶出行增加的影響；綜合費用率同比-3.6pp至26.7%，主要受益于精細化營運管 理的提升以及報行合一的費用管控。

2.投資端：規模穩步擴張，投資風格穩健

投資資產規模穩步擴張，投資風格穩健。截至 2024 年末，公司境內保險投資資 產總額為 397.76 億元，同比+4.1%。其中，現金及現金等價物、貨幣型基金、債券、 債券型基金、股票、權益型基金、未上市公司股權（主要包括公司全資子公司眾安科 技和眾安保險經紀的股權）占比分別為 2.7%（同比持平）、0.8%（同比+0.5pp）、 54.2%（同比+5.9pp）、13.4%（同比-3.0pp）、4.3%（同比+1.9pp）、1.7%（同比2.6pp）、14.6%（同比-0.7pp），增配債券減配權益，整體投資風格穩健。 投資收益方面，受益于資本市場回暖，2024 年公司境內保險投資實現總投資收 益 13.35億元，同比+85.4%。其中，投資收益凈額為 3.49億元，同比+41.3%；公允 價值變動損益9.90億元，同比+109.3%。2024年凈投資收益率2.3%，同比+0.1pp； 總投資收益率 3.4%，同比+1.5pp。