金誠信礦服業務經營情況如何？

公司礦服業務做大做精，跨越行業周期。

業主提供超值服務的理念，以優質的礦山工程建設服務獲得礦山業主的認可，進而承接后期的采礦運營管理業務。 ◆公司礦山工程建設服務的業務模式目前主要為施工總承包，通過招投標的方式獲得。礦山工程建設業務按照工程內容可劃分為豎井工程、平(斜)巷道工程、斜坡道工程 以及相配套的安裝工程、附屬工程等。公司的國內礦山工程建設業務在投標報價時，通常采用定額預算法，即主要根據招標文件的要求，套用有關行業定額或地方定額 并結合礦山工程建設特征、項目風險程度、競爭激烈程度以及公司對投標項目的綜合評價，確定工程單價或工程總價。公司的境外礦山工程建設業務報價時，對中資業 主通常仍采用定額預算法，對外資業主通常采用成本加成法。

公司采礦運營管理服務內容主要包括開采設計、中深孔設計、計劃管理、出礦品位管理、采空區管理、輔助系統管理。公司采礦運營管理業務目前一般采用成本利潤法， 即按采礦工序分別測算出鉆孔、落礦、出礦、運輸、提升、充填、通風、排水、供電等工序成本和費用，在成本費用的基礎上計取企業管理費和利潤。公司在參與投標 并報價時，按照招標文件的要求及項目特征，分別進行采切工程和采礦工程的成本測算，再根據公司對項目的綜合評價確定采礦運營單價及投標總價。 ◆公司礦服業務毛利率長期穩定在24-30%水平。公司專注于高端市場，國內外兩大市場并重，其中海外業務高速發展。2016-2023年在公司礦服業務保持高速增長的同時， 海外業務的占比也在持續提升，約從2016年的24.3%提升到2023年的61.8%，且海外項目的毛利率更高，以公司2022年的數據為例，境內項目毛利率約25.8%，境外項目 毛利率約28.8%。

從客戶情況來看，公司秉承“大業主”導向，形成了以央企、地方國企、上市公司、國際知名礦業公司為代表的穩定客戶群，包括江西銅業、金川集團、中國有 色、開磷集團、馳宏鋅鍺、云南銅業、海南礦業、西部礦業、北方礦業、紫金礦業、赤峰黃金、老撾開元、Ivanhoe、Vedanta、EMR、ShalkiyaZinc等。公司目 前在境內外承擔近40個大型礦山工程建設和采礦運營管理項目。通常來說，大業主發生經營困難導致無力還款的概率小，綁定大客戶可降低回款風險。更重要的 是，通過與大業主的緊密合作，公司實現了和客戶的共同成長。可以看到，公司與客戶的合作項目由點及面、不斷深入，例如公司與中國有色在海外的合作已由 贊比亞Chambishi項目延伸至印度尼西亞Dairi鉛鋅礦項目；公司與紫金礦業的合作也由剛果(金)Kamoa項目延伸至塞爾維亞Timok銅金礦項目、Bor銅金礦項目； 公司與金川集團的合作也由國內項目逐步拓展至剛果(金)Musonoi銅鈷礦項目、Kinsenda銅礦項目。

從項目規模來看，公司以大項目為主，境外項目占比持續提升，且單位規模整體高于境內項目。目前，公司礦山工程建設及采礦運營管理國內項目主要分布在海 南、云南、貴州、四川和安徽等區域，海外項目主要集中在贊比亞、剛果(金)、加納、塞爾維亞、哈薩克斯坦、老撾等區域。近年來，公司境內項目平均金額保 持在5000萬元以上，2023年甚至達到1億元以上，境外項目平均金額在1.5億元以上，2023年甚至達到2.5億元以上。比如普朗銅礦一期采選工程首采區域采礦總 承包項目，合同期8年，金額約18.9億元；卡莫阿-卡庫拉銅礦地下進路式采礦工程，合同期從2023年12月13日至2028年12月12日，金額約9.93億美元。在礦價波 動下，大項目相對來說能保持更穩定的運營，較少出現停產、關閉的情況，有助于公司穩定利潤水平；另一方面，礦山服務行業集中度低，大項目對于礦山服務 商的技術、安全、效率等要求高，存在一定的進入門檻，專注于大項目有利于避免過度競爭，利于公司長遠發展。

公司礦服業務核心競爭優勢： ? 技術優勢：公司在大立方涌水、高溫、流沙層等各種復雜水文地質條件下進行井巷工程施工等諸多方面擁有豐富的實踐經驗；未來伴隨世界范圍內淺部資源的枯 竭，礦產資源開發逐步向深部化方向發展，公司具備同時施工10條超千米豎井的能力，所承建的會澤3#豎井掘砌及配套工程是國內目前已完工的最深的豎井工程， 井筒凈直徑6.5m，井深1526m。 ? 人才優勢：公司打造了一支門類齊備、結構合理、經驗豐富的人才隊伍，管理和專業技術骨干穩定，在公司工作時間平均超過5年，部分骨干超過10年，且均有 多年的現場工作實踐經驗，技術精深，管理經驗豐富，能夠敏銳把握市場趨勢和技術發展前沿。近年來，隨著海外業務占比不斷增加，公司采用自國內派出優秀 管理、技術人員并與本土化用工政策相結合的人員配備方式，在嚴控技術質量標準的同時積極為項目東道國解決就業問題。

 裝備優勢：隨著公司機械化作業程度不斷加深，公司現已配有各類高端礦山開發裝備，不僅有各種類型鏟運機、液壓掘進鑿巖臺車、采礦臺車、礦用卡車、大型 鑿井提升機等關鍵作業設備，還擁有國際一流的噴漿臺車、全自動錨索臺車、錨桿臺車、移動式液壓劈裂機、大孔鉆車、裝藥臺車、通用底盤多功能服務車等。 ? 行業口碑：作為國內較早“走出去”的礦山開發服務商之一，公司積累了近二十年的海外運營經驗，逐步探索并實現了可復制的“管理及技術輸出+本土化運營” 的海外運營商業模式，逐步得到海外客戶及所在國監管部門的認可，境外客戶群從單一中資背景擴展到純外資業主。其中，公司自2017年開始成功承接剛果(金) 卡莫阿項目，取得了超預期的效率和業務表現，得到了包括艾芬豪在內等一批國際大型礦業公司的認可。

公司礦服業務未來有望保持較強的盈利能力：礦山開發服務行業一般可包括礦山地質勘查、礦山設計研究、礦山建設、礦山采礦運營以及礦山選礦五大環節。 隨著礦山開采向著大型化、無軌化、數字化、智能化、生態化方向的發展，開采深度、開采難度對礦山開發技術提出更高的要求，因此行業專業化要求越來 越高，使得業主將部分或全部工序外包給第三方服務商成為趨勢。礦山開采環境復雜，大礦山開采服務存在進入壁壘。同時，國內礦山開采技術仍在發展中， 技術領先的企業可形成差異化優勢。因此，我們看到公司相較于傳統建筑業企業及較小規模的同業企業具備更強的議價能力，毛利率、凈利率水平長期保持 較高水平。

公司礦服業務未來有望持續增長：1）現有客戶，區別于傳統建筑行業依托新簽訂單分析規模增速，礦山服務行業因業主礦山開采具有長期持續的特征，且 一旦進入業主更換服務商存在成本，具備先入優勢，所以在行業特性決定高客戶黏性下，公司規模隨著業主發展共同成長。以公司與紫金礦業的長期合作為 例，在項目數量上，從剛果(金)Kamoa項目延伸至塞爾維亞Timok銅金礦項目、塞爾維亞博爾銅礦；在項目規模上，卡莫阿項目2017年礦上工程建設合同價款 約0.24億美元，2019年開始的卡莫阿銅礦卡庫拉井下開拓工程，總價款達2.88億美元，2021年基于后續生產計劃又簽訂了補充協議，該項目總價款達4.18億 美元，2024年12月鑒于原有合同期滿，就后續五年的地下開拓和采礦簽署承包合同，預計該項目總價款達9.93億美元，和優秀業主的綁定帶動了公司的發展。 2）新進客戶，礦服行業市場集中度低，針對國內外的高端市場，公司持續跟蹤優質項目，每年只要簽下1-2個大的訂單，也能持續助力公司做大做強。截至 2024年3月底，公司礦山工程建設及采礦運營管理業務剩余合同額合計91.33億元，在手剩余合同額規模較大，為公司保持業務規模提供了較強的保障。綜上 所述，我們認為公司礦服業務在前幾年保持高增速的基礎之上，未來仍有望持續快速增長。