廈門鎢業發展歷史及經營表現分析

專注鎢鉬、新能源材料、稀土三大板塊。

1.發展歷史：深耕鎢業，延伸布局新能源材料和稀土板塊

歷經40年發展，深耕鎢業，延伸布局新能源材料和稀土板塊。據公司官網，廈門鎢 業股份有限公司前身廈門氧化鋁廠成立于1958年，1982 年開始轉產鎢制品并在2年后更名為廈門鎢品廠，1997年改制為廈門鎢業股份有限 公司，2002年在上海A股上市，2003年公司進入電池材料領域，2006年公司進入稀 土領域。目前公司實際控制人為福建省國資委。 目前，公司布局鎢鉬、稀土、新能源材料并實現各自產業鏈上下游延伸：（1）鎢鉬： 構建從前段鎢礦山采選，中端鎢鉬冶煉及鎢鉬粉末生產，到后端硬質合金、鎢鉬絲 材制品、切削工具、礦用工程工具等高端深加工應用及回收全產業鏈；

（2）稀土： 建立包括稀土采選、稀土冶煉分離到稀土深加工產品的完整產業鏈，形成以深加工 帶動產業發展的稀土開發模式；（3）新能源材料：構建全面的產品線——鈷酸鋰、 三元材料、氫能材料、磷酸鐵鋰等。產品廣泛應用于汽車、機械、軍工、新能源、化 工、船舶制造、航空航天等領域。 發展戰略：專注于鎢鉬、能源新材料和稀土三大核心業務。根據公司2022年報，面 向“十四五”時期，公司將堅持“專注于鎢鉬、能源新材料和稀土三大核心業務”的 戰略定位，秉承“穩中求進，做大市場，獲長遠利”的企業方針，通過硬質合金和工 具業務的快速發展把廈鎢做強，通過三大業務的深加工和應用產品的發展把廈鎢做 大，通過技術創新提高新產品銷售收入和利潤貢獻比例把廈鎢做優，通過制度建設 和企業文化建設把廈鎢做穩，把廈鎢建設成為“人才集聚的平臺、技術創新的平臺、 產業發展的平臺”。

2.經營表現：近 4 年歸母凈利持續增長，鎢鉬、電池、稀土材料貢獻 主要營收及毛利

1.整體經營表現：近4年歸母凈利保持增長，24H1歸母凈利同比增28%。 據廈門鎢業公司年報及24年三季報，營收方面，2019-2022年公司營收保持高增長、 CAGR達40.5%。2023年公司營收394億元、同比-18%。歸母凈利潤方面，2020-2023 年公司歸母凈利潤持續增長。2023年公司實現歸母凈利潤16億元，同比增11%。2023 年鎢鉬業務營收及凈利均同比上升，稀土及電池材料業務營收及凈利同比下降，全 年整體收入下降、但歸母凈利同比上升。24Q1-3公司營收、歸母凈利分別為264、14 億元，同比分別變動-11%、+21%。

2. 業務結構：鎢鉬、電池材料、稀土等業務貢獻主要營收及毛利，近三年鎢鉬業務 穩健增收增利，電池材料及稀土業務持續增利

根據廈門鎢業歷年年報及2024中報: （1）營收結構：2023年電池材料、鎢鉬、稀土收入占比分別為43%、40%、13%， 24H1電池材料、鎢鉬、稀土收入占比分別為36%、50%、12%。伴隨需求增長以及 公司擴產，2016年至今電池材料業務高速發展。 （2）毛利結構：鎢鉬和電池材料貢獻主要毛利，2023年鎢鉬、電池材料、稀土毛利 占比分別為69%、21%、5%，24H1鎢鉬、電池材料、稀土毛利占比分別為74%、18%、 6%。2016-2023年期間，伴隨新能源需求高速增長，電池材料業務毛利占比震蕩上 升。

（3）趨勢方面：近三年鎢鉬業務穩健增收增利，電池材料及稀土業務持續增利。鎢 鉬業務方面，得益于技術、質量、規模等方面優勢，光伏用細鎢絲產銷量快速增長， 2023年細鎢絲產品銷量868億米，同比增超200%；24H1光伏用鎢絲產品快速擴產， 產品質量持續升級，產銷量及利潤同比大幅增加，細鎢絲上半年銷量743億米（其中 光伏用鎢絲銷量628億米）。電池材料方面，受下游需求放緩影響，2023年三元材料 銷量3.70萬噸，同比降20%，但銷量逐季回升，同比降幅逐步收窄。24H1三元材料 產品憑借高電壓、高功率的技術優勢，銷量2.63萬噸，同比增108.59%。鈷酸鋰銷量 1.84萬噸，同比增30%。稀土業務方面，2023年稀土氧化物、稀土金屬和磁性材料 產品銷量均實現增長，24H1磁性材料產銷量溫和增長。 （4）盈利能力：2015-2023年公司整體毛利率穩定于13%-25%區間波動，2024年上 半年鎢鉬、電池材料、稀土業務毛利率分別為28%、9%、10%。