廈門鎢業核心業務及業績分析

廈門鎢業三大業務整體向好，業績快速增長。

公司專注于鎢鉬、稀土和電池材料三大核心業務。積極擴張鎢鉬深加工、稀土 深加工和電池材料產業，加快產業鏈轉型升級。公司擁有完整的鎢產業鏈，是國內 最大的鎢鉬產品生產與出口企業；擁有稀土的完整產業鏈，是國務院批復的重點支 持組建大型稀土企業集團的牽頭企業之一；同時還是電池材料行業中重要的生產企 業。 公司實際控制人為福建省國資委。截至 2023 年 Q1，福建省國資委是公司實際 控制人，公司第一大股東為福建省稀有稀土(集團）有限公司，持股比例為 31.93%。

廈門鎢業共有 75 家子公司：其中，有 10 家全資子公司，20 家控股子公司和 1 家參股子公司，其余均為間接控股或參股。其中電池材料業務由控股子公司廈鎢新 能獨立運作，公司控制廈鎢新能 50.26%的股權，廈鎢新能共有 7 家子公司。

2020 年以來公司營收和歸母凈利保持快速增長。2020-2022 年，公司營業收入 分別為 189.64、318.52、482.23 億元，3 年營收 CAGR 為 36.49%。其中，2022 年鎢 鉬等有色金屬業務實現營業收入 126.34 億元，稀土業務實現營業收入 58.98 億元， 電池材料業務實現營業收入 285.96 億元。公司歸母凈利自 2019 年后穩步增長， 2022 年取得歸母凈利 14.46 億元。

2020 年起，電池材料業務成為公司營收的第一大來源，其占公司收入比例超過 鎢鉬業務，且比例逐年提升，反映出公司電池材料業務的快速增長。利潤占比方 面，鎢鉬業務利潤占比仍為三大業務之首，但電池材料業務的利潤占比不斷提升。 2022 年，鎢鉬業務毛利占比為 48.22%，稀土業務毛利占比為 10.54%，電池材料業 務毛利占比為 41.24%。

2022 年公司主要控股參股公司中，廈鎢新能營業收入占比最大，其次是長汀金 龍、廈門金鷺。同時廈鎢新能對公司凈利潤的貢獻最大，其次為長汀金龍、廈門金 鷺。2022 年廈鎢新能營收同比大增 84.71%至 287.51 億元，長汀金龍同比增長 29.62%至 61.16 億元，廈門金鷺同比增長 7.10%至 44.86 億元，廈鎢新能歸母凈利同 比增長 201.7%至 11.20 億元。

公司對三大業務板塊進行了進一步的規劃。鎢鉬板塊，公司希望切削工具達到 全球 10%的市場份額，并且提升刀具的供應量，助力國家產業升級；電池材料板 塊，公司與法國頂級原子能公司合作，主要項目包括電子材料、前驅體和電池回 收；稀土板塊，公司投入大量資金進行研發，為稀土產業全面發展做好布局。

公司是鎢鉬行業的龍頭企業。擁有完整的鎢產業鏈，在鎢礦開采、鎢冶煉、鎢 粉末、鎢絲材和硬質合金深加工領域擁有較為突出的競爭優勢。公司擁有三家在產 鎢礦企業（洛陽豫鷺，寧化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建鎢礦企業（博白巨 典）。2022 年公司鎢鉬等有色金屬制品收入同比增長 18.82%至 126.34 億元，毛利 率為 24.70%。

公司持續發力下游深加工業務，2019 年以來公司硬質合金、切削工具銷量均呈 現穩定增長態勢，硬質合金和刀具盈利能力提升。其中，2022 年公司切削工具銷量 為 4884 萬件，同比增長 12.58%，主要因為公司持續深耕中高端市場，不斷提升產 品品質，建立了切削工具的四大共性技術平臺，逐步實現從賣產品向提供整體解決 方案的轉變。

公司將繼續在硬質合金和切削工具領域的投資，我們預計今年有多個項目完成 建設。鎢鉬業務共計劃投資 62.16 億元，其中投資硬質合金領域 32.94 億元，切削工 具領域 4.4 億元。廈門金鷺新增的 1000 萬片可轉移刀片的項目，目前已經逐步的投 產；九江金鷺年產 2000 萬片刀片毛坯生產線項目，預計 2023 年上半年建設完成； 廈門金鷺的一期項目和廈門金鷺年產 210 萬件整體刀具生產線項目，將在 2023 年下 半年陸續投產。

鎢絲方面，公司光伏鎢絲快速放量，助力鎢鉬業務營收及利潤大幅增長。公司 細鎢絲產量同比增長 219.05%至 300 億米，銷量同比增長 202.89%至 272 億米，產銷 率為 90.67%。其中，2022 年全年光伏用鎢絲實現超 160 億米規模量產，顯著提升了 硅片加工企業的生產效率。同時，廈門虹鷺自主研發了多項光伏用高強度鎢絲的專 利，積極推進海外專利的布局；1000 億米的光伏用鎢絲產線建設項目，將有利于公 司提升光伏用鎢絲的生產規模，降低單位成本，保證公司光伏物資產品的領先地位 和核心競爭力。

2022 年稀土業務板塊主營收入同比增長 25.57%至 58.98 億元，毛利率減少 1.39pct 至 11.57%。毛利率下降或由于上游原材料價格上漲所致。2022 年，公司持 續優化產品與客戶結構、進行內部降本和工藝改進，稀土業務板塊營收和利潤得以 增長。

公司擁有 5 個稀土礦山，儲量共計 1818.45 噸，品位在 0.04%-0.09%。其中長汀 中坊稀土礦為受托管理礦，儲量為 1258.45 噸，平均品位為 0.09%，預計可開采 6 年，目前正在辦理礦山安全設施設計審查，計劃于 2023 年進行礦山開采工作。其余 礦山均有證無礦，無開采價值。

2022 年，公司磁性材料產銷量均呈現增長態勢。磁性材料產量同比增長 16.72% 至 6895 噸，銷量同比增長 5.43%至 6495 噸，產銷率為 94.20%。公司稀土氧化物產 量同比減少21.61%至3720噸，銷量同比減少12.53%至3866噸，產銷率為103.92%。 稀土金屬產量同比下降 20.20%至 1643 噸，銷量同比增長 8.87%至 2100 噸，產銷率 為 127.81%。

2024 年，磁性材料產能預計從 1.2 萬噸增長到 1.7 萬噸。長汀金龍新增 4000 噸 擴產項目已逐步投產，新增 5000 噸項目預計在 2024 年下半年建設完成，屆時產能 將達到 1.7 噸。目前磁性材料的客戶結構主要分布在風電和家電，未來隨著雙碳政 策的推廣，各類稀土永磁電機市場將會逐步擴大，新能源汽車的比重未來也會提 升，2023 年公司將重點加強新能源汽車市場的開拓。

在稀土資源方面，公司已和老撾成立了稀土合資企業。公司準備對緬甸、馬來 西亞等國家的稀土資源適度介入，提升公司對資源的控制力，并在云南建立基地用 來吸引周邊稀土資源。海外稀土資源，預計成為中國市場很重要的一個補充。同 時，公司投入大量資金進行研發，其中包括 4 個研究所和 1 個智能裝備研究院，現 在正在準備組建人工智能進行更加深度的研究，為未來稀土產業全面發展做布局。

公司持續開拓三元材料市場，積極鞏固鈷酸鋰的市場份額。2022 年電池材料板 塊營收同比大增 82.38%至 285.96 億元，銷售毛利率同比下降 1.05pct 至 8.48%。2022 年全年公司三元材料產量 4.77 萬噸，同比增長 79.99%，銷量 4.64 萬噸，同比增長 71.32%；鈷酸鋰產量 3.39 萬噸，同比下降 24.10%，銷量 3.32 萬噸，同比下降 26.43%，市場份額仍穩居龍頭地位。

電池材料業務由廈鎢新能獨立運作。主要產品為高電壓鈷酸鋰、高電壓三元材 料、高功率三元材料、高鎳三元材料、氫能材料等，廣泛應用于新能源汽車、3C 消 費電子、儲能等領域。2022 年廈鎢新能鈷酸鋰營業收入為 143.43 億元，同比增長 24.94%；三元材料營業收入為 136.55 億元，同比增長 239.35%。

廈鎢新能加速布局三元、磷酸鐵鋰正極材料產能。三元材料在海璟基地的 4 萬 噸項目已陸續放量，9 號車間和綜合車間總計 4.5 萬噸也在按計劃推進，預計 2024- 2025 年逐步放量；磷酸鐵鋰一期 2023 年將釋放部分產量，二期預計 2024 年上半年 建設完成；同時公司在原料端與資源方合資建設了兩個項目，分別為與盛屯礦業在 福泉建立的 4 萬噸三元前驅體生產基地和與中色國際貿易有限公司在安徽銅陵合資 建設的 6 萬噸鋰電正極材料前驅體生產線，均在進行前期準備工作。

廈鎢新能注重研發創新，持續優化產品路線和技術路線。三元材料方面，公司 新開發的高電壓 Ni7 系三元材料，成功運用于 4.45V 高電壓動力鋰電池；鈷酸鋰方 面，逐步解決了 4.5V 以上鈷酸鋰材料高溫循環惡化的問題；磷酸鐵鋰方面，用先進 的液相法技術和固相法技術，開發出具有高能量密度、高功率，低溫性能優秀等特 點的磷酸鐵鋰產品。2022 年，廈鎢新能累計研發投入 7.57 億元，獲得新增專利共 51 個。其中，發明專利 12 個，實用新型專利 34 個。公司累計申請 235 個專利，最 終獲得 121 個專利。