廈門鎢業能源新材料板塊的業務構成與增長驅動因素是什么？

廈門鎢業能源新材料板塊以科創板上市公司廈鎢新能為核心運營主體，布局鈷酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰、錳酸鋰及氫能材料等正極材料產品體系。

2025年該板塊實現營業收入198.13億元，同比增長50.1%，2019-2025年營收復合年增長率為18.5%，占公司總營收的42.8%，貢獻毛利的23.4%。分產品看，2025年三元材料銷量為5.55萬噸，同比增長7.9%；鈷酸鋰銷量為6.53萬噸，同比增長41.3%，其中4.5V以上高電壓產品占比達58%。

鈷酸鋰業務快速增長是2025年該板塊的核心驅動因素，主要受益于兩方面：一是國家補貼政策帶動換機需求釋放；二是3C消費設備AI化驅動的電池容量升級。鈷酸鋰作為消費電子電池主流正極材料，在智能手機、筆記本電腦等3C產品電池中應用廣泛，高電壓產品占比提升反映下游對能量密度要求的持續提高。三元材料則主要應用于新能源汽車動力電池領域，銷量保持穩健增長但增速相對平緩。

需注意的是，該板塊毛利率水平相對較低，2025年為9.78%，2026-2028年預測毛利率維持在9.6%左右，主要因行業產能快速擴張、競爭較為激烈。這與鎢鉬板塊28.38%的毛利率形成顯著差距，也解釋了該板塊雖營收占比高但毛利貢獻占比相對較低的結構特征。