廈門鎢業(yè)鎢業(yè)務(wù)布局進(jìn)展如何？

鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，硬質(zhì)合金高端化持續(xù)推進(jìn)。

1. 鎢行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋鎢全產(chǎn)業(yè)鏈

2002 年以來，廈門鎢業(yè)完成鎢鉬全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司鎢業(yè)務(wù)涵蓋前端鎢精礦、 鎢冶煉、鎢粉末、鎢深加工和鎢的二次資源回收等領(lǐng)域，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈。

27 家子公司形成鎢鉬行業(yè)全覆蓋。公司 27 家子公司從事鎢鉬業(yè)務(wù)，其中包 括 4 家礦山公司，5 家鎢鉬冶煉公司，14 家硬質(zhì)合金生產(chǎn)銷售公司，以及 4 家 鎢鉬絲材公司。其中鎢精礦開采主要依托寧化行洛坑、江西都昌金鼎、洛陽豫鷺 和博白巨典；鎢冶煉環(huán)節(jié)主要依托海滄分公司和廈門嘉鷺；硬質(zhì)合金和刀具主要 依托廈門金鷺、九江金鷺和洛陽金鷺；鎢絲等產(chǎn)品主要依托廈門虹鷺。

積極拓展上游鎢礦資源。2022 年 1 月收購(gòu)博白巨典油麻坡鎢鉬礦（待建）。 不斷延伸下游硬質(zhì)合金、刀具、鎢絲等產(chǎn)品。公司廈門金鷺硬質(zhì)合金工業(yè)園 項(xiàng)目預(yù)計(jì)一期 2022 年下半年投產(chǎn)、二期 2024 年投產(chǎn)；泰國(guó)金鷺硬質(zhì)合金二期項(xiàng) 目預(yù)計(jì) 2024 年投產(chǎn)，廈門金鷺 1000 萬片可轉(zhuǎn)位刀片項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年底投產(chǎn)；廈 門金鷺 210 萬件整體刀具項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2023 年底投產(chǎn)；廈門虹鷺 288 億米細(xì)鎢絲項(xiàng)目 預(yù)計(jì) 2022 下半年投產(chǎn)、600 億米光伏用鎢絲項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2023 年底投產(chǎn)。 截至 2021 年底，公司擁有 APT 產(chǎn)能 3.5 萬噸左右、鎢粉末產(chǎn)能 2.5 萬噸、 硬質(zhì)合金產(chǎn)能 8000 噸、整體刀具 800 萬件、數(shù)控刀具 5000 萬片。

2. 公司鎢礦資源豐富，自給率有望持續(xù)提升

目前，公司共有寧化行洛坑鎢礦、都昌陽儲(chǔ)山鎢鉬礦、洛陽豫鷺回收鉬尾礦中的白鎢礦、博白巨典油麻坡鎢鉬礦四個(gè)礦山，鎢儲(chǔ)量共計(jì) 36.53 萬噸。其中博 白巨典油麻坡鎢鉬礦為待建礦山，尚未投產(chǎn)。截至 2021 年底，鎢儲(chǔ)量共計(jì) 36.53 萬噸，鎢礦年處理量未來有望進(jìn)一步提升。

目前公司鎢精礦自給率 20%，大部分依賴外部采購(gòu)。但公司自有礦山資源豐 富，自給率未來有望迅速提升。公司目前鎢精礦年產(chǎn)量約七八千噸金屬，自給率 約為 20%。為提高鎢精礦自給率，公司目前正在加快開采、建設(shè)鎢礦，同時(shí)積極 利用公司自主研究的廢鎢回收技術(shù)，提高廢鎢處理能力。隨著未來博白巨典礦山 建成投產(chǎn)，鎢精礦自給率有望提升。 作為對(duì)比，中鎢高新當(dāng)前托管五礦集團(tuán)1的 5 座鎢礦山，但并未并表。5 個(gè) 公司分別是香爐山鎢業(yè)、柿竹園公司、遠(yuǎn)景鎢業(yè)、瑤崗仙礦業(yè)、新田嶺礦業(yè)。

3. 公司鎢冶煉規(guī)模較大，產(chǎn)銷量高速增長(zhǎng)

鎢行業(yè)中游產(chǎn)品是冶煉產(chǎn)品，中游冶煉環(huán)節(jié)主要是將鎢礦中提取的鎢精礦進(jìn) 一步冶煉，先后得到 APT、氧化鎢，氧化鎢再進(jìn)一步加工為碳化鎢即硬質(zhì)合金的 主要原材料。廈門鎢業(yè)是全球最大的鎢冶煉企業(yè)之一。鎢冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)品主要為 APT （仲鎢酸銨），以及粉末制品（鎢粉）。 公司 APT 產(chǎn)品大部分自用，少部分外銷，鎢粉末產(chǎn)銷量自 2016 年以來呈上 升趨勢(shì)，21 年 APT 產(chǎn)量 2.98 萬噸。2021 年，廈門鎢業(yè) APT 及鎢粉末產(chǎn)銷量實(shí) 現(xiàn)增長(zhǎng)，APT 產(chǎn)量同比提升 54.03%至 2.98 萬噸，銷量同比提升 44.30%至 9075 噸，產(chǎn)銷率為 30.47%。產(chǎn)銷率較低是因?yàn)楣緯?huì)自用大部分 APT。鎢粉末產(chǎn)量 同比增長(zhǎng) 49.84%至 1.52 萬噸，銷量同比增長(zhǎng) 45.38%至 1.39 萬噸，產(chǎn)銷率為 91.30%。

4. 高盈利鎢深加工快速擴(kuò)張，刀具產(chǎn)品聚焦高端

目前公司鎢深加工產(chǎn)品主要為硬質(zhì)合金、切削工具、礦山工具和耐磨零件、 鎢鉬絲材與鎢鉬制品。 受益于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，以及公司主動(dòng)拓展市場(chǎng)，2021 年公司硬質(zhì)合金、切削 刀具、細(xì)鎢絲均產(chǎn)銷量雙增。2021 年硬質(zhì)合金產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 40.45%至 6684 噸， 銷量同比增長(zhǎng)34.82%至6416噸，產(chǎn)銷比96%；切削刀具產(chǎn)量增長(zhǎng)15.39%至4507 萬件，銷量增長(zhǎng) 9.96%至 4338 萬件，產(chǎn)銷比 96.25%，其中數(shù)控刀片產(chǎn)銷雙增， 整體刀具產(chǎn)量增長(zhǎng)，銷量略有下降；細(xì)鎢絲產(chǎn)量增長(zhǎng) 62.96%至 94 億米，銷量增 長(zhǎng)至 90 億米，產(chǎn)銷比 95.74%。

深加工帶來高附加值，下游產(chǎn)品毛利率較高。2021 年公司鎢鉬板塊整體毛利 率 26.76%，其中切削刀具業(yè)務(wù)毛利率最高，約為 45%，細(xì)鎢絲毛利率約為 40%， 硬質(zhì)合金毛利率 27.80%。下游深加工產(chǎn)品的毛利率均遠(yuǎn)高于中上游業(yè)務(wù)板塊， 屬于高附加值領(lǐng)域。 鎢鉬板塊營(yíng)收新高，高端產(chǎn)品拉動(dòng)公司毛利。2021 年公司鎢鉬板塊一轉(zhuǎn)連續(xù) 兩年下降趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入 106.3 億元，創(chuàng)歷史新高。其中毛利率水平較高的硬質(zhì) 合金、切削刀具、細(xì)鎢絲等營(yíng)收均大幅提高。硬質(zhì)合金營(yíng)收約 23 億元，同比增 長(zhǎng) 39.39%，占鎢鉬板塊總營(yíng)收的 21.64%；切削刀具營(yíng)收約 7.8 億元，同比增長(zhǎng) 13.87%，占比 7.34%；細(xì)鎢絲營(yíng)收約 2 億元，同比增長(zhǎng) 33.33%，占比 1.88%。 近年來公司下游深加工產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入持續(xù)走高，營(yíng)收占比維持在 30%以上，隨著 公司在高端領(lǐng)域的不斷發(fā)力，高附加值帶來的利潤(rùn)不可忽略，未來有望成為公司 新增長(zhǎng)極，推動(dòng)公司毛利率持續(xù)走高。

公司刀具定位中高端市場(chǎng)，價(jià)格水平行業(yè)領(lǐng)先。公司刀具產(chǎn)品均價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó) 內(nèi)市場(chǎng)平均水平，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

目前高端業(yè)務(wù)-刀具營(yíng)收占鎢鉬板塊的比仍較低，但公司中下游產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 正在穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)到 2024 年，整體刀具 1010 萬件，數(shù)控刀具 6000 萬片，細(xì) 鎢絲 888 億米。