陽光電源發展歷程、股權結構、業績及核心競爭力分析

深耕逆變二十載，品牌沉淀深厚，鑄就光儲龍頭。

1. 公司專注光伏逆變器，實現多元布局

專注光伏逆變器研發創新，實現“光風儲電氫”多元布局。公司專注于太陽能、風 能、儲能、氫能、電動汽車等新能源電源設備的研發、生產、銷售和服務，主要產品有 光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、水面光伏系統、新能源汽車驅動系統、充電設備、 可再生能源制氫系統、智慧能源運維服務等。2003 年公司研制出中國首臺具有完全自主 知識產權的光伏并網逆變器，打破國外壟斷；2006 年正式涉足儲能業務，自主研發的儲 能變流器 SC50 首次應用于工業儲能系統；2019 年成為全球首家出貨突破“億”千瓦的 逆變器企業；截至 2023 年，公司光伏逆變器已批量銷往全球 170 多個國家和地區。

2. 股權結構穩定，管理層行業經驗豐富

股權集中度高，股權結構穩定。截止 2024 年 6 月 30 日，創始人兼董事長曹仁賢為 公司實際控制人，直接持股 30.46%，通過合肥匯卓股權投資合伙公司間接持股 0.29%， 其配偶蘇蕾持股 0.18%，曹仁賢合計持股 30.93%，公司股權集中度高。公司重要子公司 有陽光儲能、合肥陽光電動力科技、陽光新能源、陽光氫能等，分別布局儲能、電機、 電站投資開發、氫能等多項新能源領域業務。

公司管理層均具有多年行業經驗，有助于公司把握市場方向。曹仁賢先生是光伏、 風能發電行業的知名專家，任中國光伏行業協會理事長、合肥工業大學博士生導師，主 持多項“十五”“十一五”“863 計劃”等國家重大科技計劃項目，引領公司在新能源領 域持續發展、不斷創新。此外，其他多位核心成員均擁有業內經驗，利于公司充分把握 市場方向。

3. 業績高速增長，海外業務、光儲業務盈利能力優異

公司歷年營收和凈利潤保持穩增長。2023 年公司實現營收 722.5 億元，同增 79.5%； 由于海外需求上升、原材料降價、規模效應、運費下降及匯兌收益等，2023 年公司實現 歸母凈利潤 94.4 億元，同比增長 162.7%，實現超高速增長。2024H1 營收 310.2 億元， 同增 8.4%，歸母凈利潤 49.6 億元，同環增 13.9%；其中 24Q2 營收 184.1 億元，同環比 增 14.7%/45.9%，歸母凈利潤 28.6 億元，同環比增 0.6%/36.6%，業績略超預期。

分業務看，光伏逆變器為主要收入來源，儲能系統貢獻持續提升。在營收結構方面， 2023 年光伏逆變器占比 38.27%，保持最高占比，儲能系統占比 24.64%，與 2022 年相 比保持穩定，新能源投資開發占比 34.23%，相較 2022 年上升 5.41pct。在毛利結構方面， 2023 年光伏逆變器占比 47.83%，儲能系統占比 30.41%，新能源投資開發占比 18.45%。 光儲產品毛利占比均高于營收占比，原因在于其毛利率較高，主要得益于逆變器產品海 外地位與完善的售后服務，以及原材料價格下降與高品牌溢價。公司重點布局光儲一體 化，隨著光儲裝機量提升，業務規模擴大，未來儲能營收占比有望繼續提升。

盈利能力看，光伏逆變器、新能源投資開發毛利率較為穩定，儲能系統、光伏電站 發電具有一定波動性，公司近年銷售毛利率、凈利率總體呈現上升趨勢。公司光伏逆變 器等電力轉換設備 2019-2023 毛利率分別為 33.75%/35.03%/33.8%/33.22%/37.93%，儲能 系統 2019-2023 年毛利率分別為 36.51%/21.96%/14.11%/23.24%/37.47%，2023 年由于公 司主動放棄低利潤訂單，將重點放在歐美等高門檻高價值市場，實現優良的盈利能力。 公司銷售凈利率從 2019 年的 7.0%提升至 2023 年的 13.3%，銷售毛利率 2019-2022 年 的較為穩定，2023 年提升至 30.4%。

公司全球化布局不斷深入，充分受益于海外市場高毛利。分地區來看，2023 年公司 實現國內營收 388.81 億，同比增長 83.45%，毛利率為 20.73%，同比下降 1.31pct，海外 地區營收 333.69 億元，同比增長 75.05%，毛利率為 41.57%，同比上升 14.24pct。海外 市場產品毛利率顯著高于國內市場，公司長期布局美國、歐洲、澳大利亞、中東等市場， 2023 年海外毛利額占比達到 63% 。

4. 核心競爭力：品牌積累深厚+技術研發實力+全球渠道布局

4.1. 櫛風沐雨二十載，光儲美譽度領先

品牌價值破千億，知名度與美譽度持續提升。公司先后獲“福布斯中國創新力企業 50 強”“福布斯最佳 ESG 實踐雇主”“財富中國 500 強”“財富全球未來 50 強”等榮譽， 綜合實力位居全球新能源發電行業第一方陣。2024 年根據世界品牌實驗室發布的年度 《中國 500 最具價值品牌》榜單，公司品牌價值突破千億，達 1008.4 億元（世界品牌實 驗室）。 多年保持 100%可融資性，品牌認可度全球前列。海外項目依賴于資金的融資能力， 因此產品可融資性是獲得項目的關鍵。海外銀行在進行融資可行性評估時，會參考企業 過往的案例和認證記錄，并據此提升企業的信用評級。目前陽光電源已經基本做到全球 主流銀行融資的覆蓋，根據 BNEF 的 2019 年和 2020 年組件與逆變器融資價值報告中的 排名，陽光電源連續兩年在可融資方面位列全球第一，是全球唯一具備100%融資價值 的逆變品牌。

4.2. 研發持續投入，技術實力強勁

技術團隊過硬，研發人員占比高。自 1997 年成立以來，公司在合肥、上海、南京、 深圳、德國、荷蘭設立六大研發中心，培育研發經驗豐富、自主創新能力較強的專業研 發團隊。公司設立中央研究院，做好前期高價值專利布局和技術難點攻關；為集團產品、 技術開發提供高效的平臺服務和創新管理。同時，各事業部組建獨立的研發團隊，貼近 市場與客戶。截至 2024Q2，公司共有研發人員 5,787 人，其中，擁有博士學歷的有 77 人，擁有碩士學歷的有 2,178 人，研發人員占比約 40%。公司先后承擔了 20 余項國家重 大科技計劃項目，主持起草了多項國家標準，是行業內為數極少的掌握多項自主核心技 術的企業之一。

研發投入深厚、專利儲備充足。2024H1，公司研發投入 14.86 億元，同比增長 41.65%。 同時，公司亦重視技術創新成果的知識產權積累，并密切跟進各項新技術標準的演進， 截至 2024Q2 末，公司累計獲得專利權 4906 項，其中發明 1686 件、實用新型 2785 件、 外觀設計 435 件，用領先的技術迭代和產品創新能力引領行業新質生產力發展。

4.3. 全球化戰略布局，打造全球渠道服務能力

全球化戰略支撐全球化服務能力，產能+渠道布局領先。陽光電源成立伊始就樹立 全球化的發展戰略，公司海外的印度生產基地和泰國工廠產能已達 25GW。截至 2024 年 6 月底。公司已在海外建設了超 20 家分支機構，全球五大服務區域，超 490 家服務網點 和數百家重要的渠道合作伙伴，產品銷往全球 170 多個國家和地區。截至 2024Q2，公 司海外員工 1518 人，同比增長 23.01%。公司將持續各項業務全球化布局，重點提升全 球營銷、服務、融資等關鍵能力建設，強化全球化支撐能力體系。