陽(yáng)光電源核心產(chǎn)品、股權(quán)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)分析

全球光儲(chǔ)逆變器龍頭，收入盈利持續(xù)領(lǐng)先。

1.公司概況：董事長(zhǎng)曹仁賢專注于可再生能源發(fā)電領(lǐng)域研究30余年

公司簡(jiǎn)介。①研發(fā)與創(chuàng)新：公司始終專注于新能源發(fā)電領(lǐng)域，先后承擔(dān)了20余項(xiàng)國(guó)家重大科技計(jì)劃項(xiàng)目，主持起草了多 項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)極少的掌握多項(xiàng)自主核心技術(shù)的企業(yè)之一；②產(chǎn)品遍布全球：截至2024年6月底，公司在全球 市場(chǎng)已累計(jì)實(shí)現(xiàn)電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備裝機(jī)超605GW，公司核心產(chǎn)品光伏逆變器先后通過(guò)TÜV、CSA、SGS等多家國(guó)際權(quán)威 認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證與測(cè)試，已批量銷(xiāo)往全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；③公司榮譽(yù)：公司先后榮獲“中國(guó)工業(yè)大獎(jiǎng)”等榮譽(yù)，擁 有國(guó)家級(jí)博士后科研工作站、國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范基地等，綜合實(shí)力位居全球新能源發(fā)電行業(yè)第一方陣。 董事長(zhǎng)兼總裁曹仁賢專注于可再生能源發(fā)電領(lǐng)域研究30余年，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曹仁賢1968年7月出生于杭州，1993 年獲得合肥工業(yè)大學(xué)電氣工程碩士后留校任教，1997年離職后創(chuàng)建陽(yáng)光電源，2007年8月至今任公司董事長(zhǎng)、總裁。

2.股權(quán)分析：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，風(fēng)光儲(chǔ)氫業(yè)務(wù)全面布局

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，風(fēng)光儲(chǔ)氫業(yè)務(wù)全面布局。截至2024年6月30日，曹仁賢為公司實(shí)際控制人，持股30.46%；合肥匯卓股權(quán)投 資合伙企業(yè)持股2.81%；香港中央結(jié)算有限公司持股10.18%。公司控股子公司：合肥陽(yáng)光信息科技有限公司（主營(yíng)清潔能 源發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)）、合肥陽(yáng)光智源科技有限公司（主營(yíng)光伏設(shè)備及元器件業(yè)務(wù)）、陽(yáng)光儲(chǔ)能技術(shù)有限公司（主營(yíng)儲(chǔ)能業(yè) 務(wù)）、陽(yáng)光新能源開(kāi)發(fā)股份有限公司（主營(yíng)新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)）、陽(yáng)光氫能科技有限公司（主營(yíng)氫能業(yè)務(wù)）等。

2023年12月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2023年12月7日，公司發(fā)布2023年股票激勵(lì)計(jì)劃，向激勵(lì)對(duì)象授予總數(shù)為 1,150萬(wàn)份 的股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的0.77%，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格43.22元/股，有效期5年。其中，首次授予 1,037.50萬(wàn)股，預(yù)留授予112.50萬(wàn)股。本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)518人，包括公司(含子公司)董事、高級(jí)管理人 員、部分核心及骨干員工，占公司截至2022年12月31日員工總?cè)藬?shù)的5.61%。 考核指標(biāo)分為公司層面業(yè)績(jī)考核與個(gè)人層面績(jī)效考核。公司層面考核營(yíng)業(yè)收入或歸母凈利潤(rùn)，以 2022 年為基數(shù)，公司 2024-2027年增長(zhǎng)的目標(biāo)分別為：營(yíng)收+80%或歸母凈利+120%、營(yíng)收+120%或歸母凈利+140%、營(yíng)收+160%或歸母凈利 +160%、營(yíng)收+200%或歸母凈利+180%。個(gè)人層面上一年度考核結(jié)果A、B+、B，歸屬比例100%；上一年度考核結(jié)果C， 歸屬比例50%；上一年度考核結(jié)果D，歸屬比例0%。

3.財(cái)務(wù)分析：業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)拓展，2024上半年收入符合預(yù)期

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023年公司營(yíng)業(yè)收入722.5億元，yoy+79.47%；歸母凈利潤(rùn)93.39億元，yoy+162.69%，業(yè)績(jī)創(chuàng)造 新高。2024H1營(yíng)業(yè)收入310.2億元，yoy+8.4%；歸母凈利潤(rùn)49.6億元，yoy+13.9%。

2024H1毛利率與凈利率分別為32.4%和16.3%，同比+5.4pct/+0.9pct，主要系公司規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品創(chuàng)新、項(xiàng)目管理能力提升 等所致。同時(shí)，業(yè)務(wù)規(guī)模拓展帶來(lái)費(fèi)用率上漲，2024H1期間費(fèi)用率為12.8%，同比+4.6pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用 率分別為5.7%、1.7%、4.8%，同比+1.3、+0.4、+1.1pct。主要系本期業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)職工薪酬、股權(quán)激勵(lì)成本及研發(fā) 相關(guān)費(fèi)用增加所致。2024H1財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.9億，同比-3.1億，主要系2023H1外匯升值，公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益3-4億所致。

公司業(yè)務(wù)以光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電站系統(tǒng)集成為主。其中，光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備2023年?duì)I收占比38.27%，較 為穩(wěn)定。電站系統(tǒng)集成營(yíng)收占比由2018年56.59%下降至2023年34.23%。儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收占比逐年增長(zhǎng)，2023年為24.63%， 逐步成為公司主要業(yè)務(wù)之一。 分業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，光伏逆變器毛利率中樞約為33-35%；儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率波動(dòng)較大，中樞約為25-30%；光伏電站系統(tǒng)集 成毛利率中樞為12-15%。

由于拓展海外市場(chǎng)，2018至今，公司在中國(guó)大陸市場(chǎng)營(yíng)收占比逐年下降，港澳臺(tái)及海外地區(qū)市場(chǎng)占比提升。截至2023年， 公司在中國(guó)大陸市場(chǎng)營(yíng)收占比為53.81%，毛利率穩(wěn)定在20%左右；港澳臺(tái)及海外地區(qū)市場(chǎng)營(yíng)收占比46.19%。毛利率在 2023年回升至41.6%，接近2018年的最高水平。

陽(yáng)光電源在研發(fā)投入呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從2018年到2023年，公司的研發(fā)投入總額從3.52億元增加到24.47億元，平均 增速30%+，2023年增速達(dá)44.62%。研發(fā)人員數(shù)量從2018年的1367人增加到2023年的5372人，研發(fā)人員數(shù)量占比基本維持 在40%左右。