陽(yáng)光電源發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營(yíng)產(chǎn)品與護(hù)城河分析

專注新能源設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)。

1.新能源領(lǐng)域多維布局基本成型

陽(yáng)光電源當(dāng)前已形成以光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源系統(tǒng)為主要業(yè)績(jī)支撐，新能源 電力多維領(lǐng)域協(xié)同并進(jìn)的業(yè)務(wù)格局，致力于提供全球一流的清潔能源全生命周期解 決方案。公司成立于 1997 年，于 2011 年在深交所掛牌上市，早期業(yè)務(wù)以光伏逆變器 為核心，逐步向風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、充電 設(shè)備、可再生能源制氫系統(tǒng)、智慧能源運(yùn)維服務(wù)等新能源領(lǐng)域開拓。我們認(rèn)為，公司 有望憑借多維全面的業(yè)務(wù)布局、多年項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累的對(duì)電網(wǎng)的深刻理解，在新型電 力系統(tǒng)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)中獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

公司股權(quán)相對(duì)集中，公司領(lǐng)導(dǎo)具有技術(shù)研究背景。公司控股股東和實(shí)際控制人為陽(yáng)光 電源創(chuàng)始人曹仁賢,2007 年 8 月至今擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總裁。截至 2025 年 4 月 8 日， 曹仁賢直接持有公司 63141.12 萬(wàn)股的股份，持股比例 30.46%，另外通過(guò)合肥匯卓間 接持有公司股權(quán)比例 0.12%，合計(jì)持股 30.58%。曹仁賢本科就讀于工業(yè)電氣自動(dòng)化專 業(yè)，研究生畢業(yè)后留校任教，主要研究方向是可再生能源發(fā)電；社會(huì)責(zé)任方面，曹仁 賢現(xiàn)任第十四屆全國(guó)人大代表，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)。

公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，注重增強(qiáng)員工積極性、創(chuàng)造性。2023 年公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì) 計(jì)劃，擬授予限制性股票1150萬(wàn)股，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的0.77%。 激勵(lì)對(duì)象包括公司（含子公司）董事、高級(jí)管理人員、部分核心及骨干員工。首次授 予日為 2023 年 12 月 22 日，以 43.22 元/股的授予價(jià)格向 518 名激勵(lì)對(duì)象授予 1,037.50 萬(wàn)股第二類限制性股票；預(yù)留部分 157.50 萬(wàn)股（調(diào)整后，原為 112.50 萬(wàn) 股）已于 2024 年 9 月 30 日完成授予，授予價(jià)格 30.18 元/股，歸屬安排按照與首次 授予部分一致。考核年度為 2024-2027 年四個(gè)會(huì)計(jì)年度，以達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)作為激 勵(lì)對(duì)象當(dāng)年度的歸屬條件之一，每期歸屬比例均為 25%。

2.逆變器儲(chǔ)能雙龍頭地位穩(wěn)固

光伏逆變器、新能源電站系統(tǒng)等傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速崛起。經(jīng)過(guò)多 年發(fā)展，公司形成光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源系統(tǒng)為主，光伏電站發(fā)電、智能運(yùn) 維以及其他電力電子設(shè)備系統(tǒng)為輔的業(yè)務(wù)收入布局。公司主營(yíng)產(chǎn)品光伏逆變器、儲(chǔ)能 出貨目前均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，根據(jù) S&P Global 發(fā)布的 2023 年全球光伏逆變器企 業(yè)出貨量榜單，陽(yáng)光電源繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一；據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA)統(tǒng) 計(jì)數(shù)據(jù)，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)全球出貨量 2016-2024 年連續(xù)九年位居中國(guó)企業(yè)第一。

近年來(lái)公司業(yè)績(jī)整體維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)布局調(diào)整短期影響歸母凈利潤(rùn)。受益于公 司主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定出貨，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2021 年公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)短暫 下行波動(dòng)，主要系公司開拓海外市場(chǎng)、調(diào)整產(chǎn)品矩陣，為未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展前瞻布局，銷 售費(fèi)用、研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)。2022 年至今公司業(yè)績(jī)重回高速增長(zhǎng)通道，歸母凈利潤(rùn)2021-2024 年三年 CAGR 為 91.0%，全球風(fēng)光儲(chǔ)裝機(jī)需求快速增長(zhǎng)，公司海外市場(chǎng)布 局順利推進(jìn)，營(yíng)收海外占比持續(xù)增長(zhǎng)，前期投入進(jìn)入回報(bào)期，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù) 性形成有力支撐。