藥店連鎖發(fā)展現(xiàn)狀、核心競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展趨勢(shì)分析

強(qiáng)化合規(guī)管理，行業(yè)集中度有望提升。

1.合規(guī)管理利好行業(yè)集中度提升

“強(qiáng)監(jiān)管+高要求”催化零售藥店連鎖發(fā)展。近年來(lái)中國(guó)陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)政策文件 強(qiáng)化對(duì)藥店行業(yè)的規(guī)范和監(jiān)管，2013 年對(duì)零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、設(shè)施設(shè)備等進(jìn)行 了嚴(yán)格要求；2015 年提出根據(jù)服務(wù)能力甄選醫(yī)保定點(diǎn)藥店，簽訂服務(wù)協(xié)議；2018 年 要求藥店分級(jí)分類(lèi)管理，并對(duì)執(zhí)業(yè)藥師的配置提出要求；2019 年國(guó)家查處執(zhí)業(yè)藥師 “掛證”行為；2021 年“國(guó)談”藥品進(jìn)入符合資質(zhì)的定點(diǎn)零售藥店。我們認(rèn)為隨著 監(jiān)管日趨嚴(yán)格，經(jīng)營(yíng)能力不足的單體藥店將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，零售藥店連鎖化率有望進(jìn) 一步提升。

大型連鎖藥店的發(fā)展符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，優(yōu)勢(shì)顯著。連鎖藥店具備明顯的發(fā)展優(yōu) 勢(shì)：（1）商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)：規(guī)模化優(yōu)勢(shì)帶來(lái)較強(qiáng)的上游議價(jià)能力，提升運(yùn)輸管理效率， 從而顯著降低經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)能夠通過(guò)融資實(shí)現(xiàn)門(mén)店擴(kuò)張；（2）人力資源優(yōu)勢(shì)：大型 連鎖藥店通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)搭建和管理執(zhí)業(yè)藥師等專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)能力；（3）品牌優(yōu) 勢(shì)：連鎖藥店在藥品質(zhì)量、SKU 保有量、慢病管理服務(wù)等方面具備品牌溢價(jià)，顧客 忠誠(chéng)度較高；（4）信息化優(yōu)勢(shì)：大型連鎖藥店信息化的投入建設(shè)更勝一籌，通過(guò)信息 系統(tǒng)提升管理運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)能夠更好地推動(dòng)醫(yī)保統(tǒng)籌對(duì)接和醫(yī)藥電商（O2O、B2C） 的發(fā)展。

連鎖藥店快速發(fā)展，行業(yè)集中度持續(xù)提升。2006-2022 年中國(guó)零售藥店的連鎖 化率從 38%提升至 58%，同時(shí) 2022 年藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷(xiāo)售市占率提升至 36%， 6 年增長(zhǎng)了 7 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)連鎖化率和市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，邁向連鎖成長(zhǎng)階 段。

中國(guó)零售藥店行業(yè)集中度仍有較大提升空間。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2022 年中國(guó) TOP 3 藥店的市占率僅為 11%，行業(yè)集中度與美國(guó)和日本存在較大差距，尚有較大 提升空間。2022 年國(guó)大藥房、大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂分列中國(guó)前五大 零售藥店，合計(jì)市占率約為 17%。

2.經(jīng)營(yíng)管理能力是藥店核心競(jìng)爭(zhēng)力

藥店作為零售業(yè)態(tài)的一種，單店及整體經(jīng)營(yíng)水平較多依賴(lài)于管理層的戰(zhàn)略把控 與管理能力。因此，我們對(duì)比了頭部藥店的收入、利潤(rùn)、門(mén)店數(shù)量等核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。

①藥店門(mén)店數(shù)量對(duì)比。門(mén)店擴(kuò)張對(duì)連鎖藥店市占率和收入的提升至關(guān)重要。一方面，連鎖藥店通過(guò)門(mén)店 擴(kuò)張占領(lǐng)新的市場(chǎng)，提升行業(yè)集中度，獲取更多線下客流，從而提升收入水平；另一 方面，提升市場(chǎng)占有率和影響力有助于企業(yè)增強(qiáng)上游議價(jià)能力，爭(zhēng)取更多利潤(rùn)空間。 2018-2023 年頭部藥店的門(mén)店數(shù)量均保持了快速增長(zhǎng)。

在藥店行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，各藥店形成了各自的優(yōu)勢(shì)區(qū)位：益豐藥房以湖南、湖 北為基礎(chǔ)，向上海、江蘇、江西等地?cái)U(kuò)張；大參林主要集中在廣東、廣西等地；老百 姓從湖南、湖北出發(fā)，向廣西、甘肅、陜西、內(nèi)蒙古等地?cái)U(kuò)散；一心堂深耕云南市場(chǎng)，向云南、海南、山西、廣西、四川等地延伸；健之佳亦起源于云南，在重慶等地多有 布局。

②藥店經(jīng)營(yíng)管理能力對(duì)比。頭部藥店憑借多年積累，在藥店的運(yùn)營(yíng)管理中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，疊加規(guī)模效應(yīng)， 往往具備行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。2018-2023 年，益豐藥房/大參林/老百姓/一心堂/健 之佳的收入 CAGR 分別為 26.72%/22.59%/18.83%/13.63%/26.84%；歸母凈利潤(rùn) CAGR 分別為 27.66%/16.99%/16.39%/1.05%/25.31%。頭部藥店的毛利率基本穩(wěn)定 在 30-40%，凈利率受多重因素影響，年度間波動(dòng)較大。

2023 年頭部藥店中西成藥的銷(xiāo)售占比約 70-80%，意味著中西成藥業(yè)務(wù)仍是零 售藥店最主要的收入來(lái)源，中西成藥的毛利率高低在很大程度上決定了公司整體毛 利率高低。從數(shù)據(jù)來(lái)看，益豐藥房的中西成藥毛利率居于行業(yè)前列，反映了公司較強(qiáng) 的精細(xì)化管理能力。

中藥材業(yè)務(wù)作為中西成藥業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，也是頭部藥店的戰(zhàn)略布局板塊，收入占比 大多在 5-10%。大參林以中參茸為特色經(jīng)營(yíng)品種，中藥材的收入占比居于行業(yè)前列， 但隨著中西成藥收入的快速增加，中藥材收入占比同比略有下滑。

3.多元化經(jīng)營(yíng)是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

非藥產(chǎn)品銷(xiāo)售限制逐步放開(kāi)，藥店有望迎來(lái)新機(jī)遇。隨著全國(guó)醫(yī)?；鸨O(jiān)管智能 化，過(guò)去基于保護(hù)醫(yī)保合規(guī)使用而對(duì)藥店銷(xiāo)售非藥商品的限制逐步放開(kāi)，為零售藥店 發(fā)展多元業(yè)務(wù)提供新動(dòng)能。2023 年，甘肅、安徽等多地陸續(xù)下發(fā)政策，刪除定點(diǎn)零 售藥店醫(yī)保協(xié)議中“不得以任何名義在店內(nèi)擺放、銷(xiāo)售其他物品（如各類(lèi)生活日用 品）”條款，適當(dāng)放開(kāi)非藥產(chǎn)品銷(xiāo)售。北京、廣東等地監(jiān)管部門(mén)甚至試點(diǎn)開(kāi)放“藥店 +便利店”的融合業(yè)態(tài)。 因此，在快速布局全國(guó)門(mén)店的同時(shí)，連鎖藥店企業(yè)也在不斷謀新變革，在商業(yè)模 式與藥店業(yè)態(tài)上轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的藥品零售逐步向?qū)I(yè)藥房、網(wǎng)上藥店、大健康藥房等 多元化以及更高顧客黏性的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變，推動(dòng)老店的內(nèi)生增長(zhǎng)。

①服務(wù)一體化?，F(xiàn)階段，各藥店在逐步嘗試由經(jīng)營(yíng)商品向經(jīng)營(yíng)顧客的價(jià)值轉(zhuǎn)移?；跇I(yè)務(wù)需求與 市場(chǎng)趨勢(shì)，持續(xù)升級(jí)會(huì)員權(quán)益體系，通過(guò)對(duì)會(huì)員分類(lèi)分級(jí)、會(huì)員體系精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，打 造會(huì)員個(gè)性化、智能化的營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)體系，積極推進(jìn)慢病服務(wù)和線上診療服務(wù)。例如， 通過(guò)免費(fèi)健康檢測(cè)、全員健康專(zhuān)業(yè)服務(wù)，結(jié)合建檔、回訪、跟蹤、評(píng)估與核檢等方式， 提高慢病會(huì)員用藥依從性和完善全生命周期的健康管理服務(wù)，提升用戶(hù)復(fù)購(gòu)率，并結(jié) 合用戶(hù)畫(huà)像，有效增強(qiáng)用戶(hù)對(duì)公司的價(jià)值認(rèn)同與專(zhuān)業(yè)依賴(lài)。

目前，一些藥店也在嘗試將藥店與診所/中醫(yī)館有機(jī)結(jié)合，既能滿足部分患者基 礎(chǔ)醫(yī)療需求，也能帶動(dòng)藥店客流量和處方量的增加。以益豐藥房為例，公司開(kāi)設(shè)了 30 余家中醫(yī)診所，邀請(qǐng)了全國(guó)各地名老中醫(yī)進(jìn)行多項(xiàng)中醫(yī)特色診療服務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)范圍 有中醫(yī)科、中醫(yī)內(nèi)科、婦產(chǎn)科、中西結(jié)合科、針灸、推拿、艾灸等。 參考美國(guó)零售藥店龍頭 CVS 的“分鐘診所（Minute Clinic/walk-in medical clinics）”，中國(guó)“藥店+診所”的服務(wù)模式仍有較大發(fā)展空間。2023 年 CVS 共有超 1000 家“分鐘診所”，這些診所設(shè)立在藥店內(nèi)部，患者無(wú)需提前注冊(cè)或預(yù)約，到達(dá)診 所就可以獲得及時(shí)的幫助和治療。分鐘診所主要針對(duì)感冒、發(fā)熱、咳嗽、過(guò)敏等常見(jiàn) 疾病，在“分級(jí)診療”中發(fā)揮了重要作用。 此外，為了進(jìn)一步提高客戶(hù)黏性，部分藥店積極打造健康管理服務(wù)，提供全方位 健康解決方案。例如，通過(guò)發(fā)現(xiàn)和了解客戶(hù)的健康需求，為客戶(hù)提供定制服務(wù)套餐訂 閱及醫(yī)療及健康咨詢(xún)，并為客戶(hù)提供按需場(chǎng)景特定的健康包及康養(yǎng)管理服務(wù)，可以幫 助客戶(hù)預(yù)防疾病或問(wèn)題，追求健康的生活方式。一些特殊服務(wù)包括中醫(yī)拔罐、艾灸、 穴位按壓、中醫(yī)推拿以及瑜伽和普拉提等健身課程，可以作為醫(yī)療服務(wù)和藥品零售能 力的補(bǔ)充，升級(jí)客戶(hù)體驗(yàn)。

②商品多元化。對(duì)比日本藥妝行業(yè)的銷(xiāo)售品類(lèi)結(jié)構(gòu)，中國(guó)藥店業(yè)務(wù)多元化發(fā)展仍有較大發(fā)展空 間。日本藥妝店的定位并非單純銷(xiāo)售藥品的店鋪，而是作為健康關(guān)愛(ài)驛站，滿足居民 的多樣化消費(fèi)需求。因此，在日本藥妝店里，處方藥、OTC 和保健品等醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn) 品的銷(xiāo)售占比不到 1/3，而日化洗護(hù)、食品飲料等非藥產(chǎn)品是收入的重要組成部分。

③布局上下游業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中，各藥店也在嘗試自建藥廠或與藥企進(jìn)行品牌合作，既能?chē)?yán)格把控藥品質(zhì)量與來(lái)源可靠性，也能獲得更高的收益。以益豐藥房為例，公司于 2019 年投資設(shè)立恒修堂藥業(yè)有限公司，開(kāi)展中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。恒修堂以 “智慧中藥，健康國(guó)人”為使命，依托數(shù)字化智能制造技術(shù)，建立全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量追溯 體系，專(zhuān)注于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新養(yǎng)生中藥研發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售。