醫藥生物行業深度研究：處方外流持續推進，零售藥店集中度提升.pdf

醫藥生物行業深度研究：處方外流持續推進，零售藥店集中度提升。在門診統籌等政策支持下，我國處方外流工作持續推進，零售藥店行業有望充分受益，市場規 模預計仍有較大提升空間。頭部零售藥店具備顯著的規模效應和更加嚴格的內控體系，在合 規趨嚴的背景下，有望實現收入增長和市場份額提升。

處方外流打開藥店行業千億市場空間

零售藥店行業是中國藥品消費市場的第二大終端，根據米內網數據，2016-2023年 中國零售藥店藥品銷售額由3,375億元增長至5,533億元，終端占比由22.5%提 升至 29.3%。近年來在醫藥改革政策的驅動下處方藥逐漸流向院外市場，我們預 計零售藥店藥品銷售額有望由2023年5,533 億元增長至2030 年8,887 億元， CAGR為7.0%，銷售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4%。

行業監管趨嚴推動市場集中度持續提升

根據商務部數據，2016-2022年中國藥店百強企業市占率由29.1%提升至36.5%， 藥品零售連鎖率由49.4%提升至57.8%，行業集中度仍有較大提升空間。近年來 中國陸續出臺各項政策文件強化對藥店行業的規范和監管，我們認為經營能力不 足的單體藥店或將面臨嚴峻挑戰，而大型連鎖藥店在經營管理能力、品牌和信息 化等方面優勢突出，有望帶動行業集中度進一步提升。此外，隨著監管對于藥店經 營范圍逐步放寬，我們看好未來藥店的多元化經營模式與全產業鏈布局。

參考日本藥店史，中國藥店仍有較大發展空間

根據日本藥劑師會數據，1986-2023年日本處方外流率由9.7%提升至80.3%，我 們判斷中國處方外流率接近1997年之前的日本，未來仍有較大發展空間。近年來 中國持續推進醫藥制度改革，以三明醫改為代表的中國式醫療保障制度有望改變 公立醫療機構舊制度，扭轉醫務人員激勵機制，進而持續推動醫藥分業和處方外 流。參考日本前十大藥妝店市占率超70%，中國藥店的市場集中度仍有較大提升 空間，非藥業務有望打造中國藥店第二成長曲線。