保險業各業務經營情況如何？

負債端價值率顯著改善，投資服務業績驅動利潤增長。

1.壽險:價值率顯著改善，NBV延續增長

上半年NBVM顯著改善渠道NBV實現較快增長

上半年上市險企新業務價值普遍實現較快增長。上半年，國壽/平安/太保/新華/人保（人保壽險和人保健 康合計，下同） /太平/陽光NBV分別同比+18.6%/+11.0%/+22.8%/+57.7%/+115.6%/85.5%/39.9%。

新業務價值增長主要由新業務價值率優化帶動。據測算，國壽/平安/太保/新華/人保/太平/陽光上半年 NBVM分別同比+4.2/+6.5/+5.2/+11.6/+6.4/+12.5/+6.7pct至20.1%/24.2%/18.4%/18.4%/11.1%/24.6%/ 19.1%。NBVM優化預計主因：1）銀保“報行合一”政策帶動渠道費率優化；2）預定利率相比于去年同期 下降。3）產品結構優化。

“報行合一”政策和去年同期基數較高背景下新單增速承壓

上市險企新單保費增速面臨一定壓力，一方面受“報行合一”政策實施影響，另一方面去年同期由于預 定利率切換前需求集中釋放而基數較高。上半年，國壽/平安/太保（代理人、銀保和團險渠道合計新單規模 保費，下同）/新華/人保/太平/陽光新單保費分別同比-6.4%/-19.0%/ -11.8%/-41.7%/-9.7%/-8.8%/-9.0%。新華新單保費期交占比提升較為顯著，主要由銀保渠道帶動。

保險服務業績：人保、太平、陽光同比增長較快

按“保險服務收入-保險服務費用”測算，上半年國壽/平安/太保/新華/人保/太平(按港元計)/陽光的保險 服務業績分別同比-15.9%/-1.1%/+4.2%/-8.3%/+122.9%/+37.3%/+28.0%至228.0/475.7/157.6/82.6/154.2/ 105.9/30.6億元。 合同服務邊際（CSM）攤銷是保險服務業績的主要來源，國壽/平安/太保/新華/太平(按港元計)/陽光的 CSM攤銷額分別同比+50.5%/-5.5%/-1.7%/-23.5%/-3.1%/-2.6%至325.1/365.3/130.9/72.8/88.3/19.8億元。

新業務利潤率改善驅動新業務CSM增長，CSM余額較上年末提升

新業務利潤率改善帶動新業務CSM增長。上半年，國壽/平安/太保/新華/人保/太平新業務CSM分別同比 +1.6%/-12.6%/+18.5%/+49.1%/+56.6%/+28.3%。按“新業務CSM÷新單保費”測算，上半年國壽/平安/太 保/新華/人保/太平新業務利潤率分別同比+1.9/+1.9/+4.6/+16.3/+8.8/+11.8pct至23.7%/25.7%/18.2%/ 26.7%/20.9%/41.0%。 CSM余額普遍較上年末增長。截至上半年末，國壽/平安/太保/新華/人保/太平CSM余額分別為7740.1/ 7744.0/3325.8/1718.3/1062.3/1959.0億元，較上年末分別+0.6%/+0.8%/+2.7%/+1.7%/+14.7%/+2.8%。

代理人渠道：人均產能優化驅動NBV穩中有增

渠道改革成效持續釋放，人均產能進一步優化，帶動NBV實現較快增長。上半年國壽/平安/太保/新華人 保/太平/陽光代理人渠道NBV分別同比+14.6%/+10.8%/+21.5%/+39.5%/+90.8%/+59.8%/+47.8%。人均產能方面，國壽/平安/太保/新華/太平(按港元計)/陽光代理人渠道上半年人均NBV分別同比 +20.7%/+32.1%/ +45.4%/+74.6%/+145.8%/ +56.4%，人均新單分別同比+10.8%/-10.0%/+31.7%/ +25.6%/+65.0%/+22.4%至14.9/16.0/13.4/6.2/8.2/7.4萬元/人。

銀保渠道：價值率顯著改善，價值貢獻能力明顯提升

銀保渠道“報行合一”政策背景下NBVM顯著改善，帶動NBV強勁增長。上半年，平安/太保/新華/人保/ 太平/陽光銀保渠道NBV分別同比+17.3%/+26.6%/+97.1%/+91.0%/+303.7%/+31.4%，其中NBVM分別同比 +6.8/+5.6/+11.1/+10.8/+16.4/+6.0pct至22.5%/12.5%/13.8%/17.6%/19.8%/16.2%。

2.財險:保費增速有所放緩COR有所分化

行業保費收入增長放緩，差異主要來自于非車險

行業保費收入增長放緩，非車險占比進一步提升。24H1，行業原保費收入同比+4.5%，其中車險/非車險 同比分別+2.7/6.2%至4,311/4,865億元，非車險占比同比進一步提升0.8pct至53.0%。 上市險企保費收入增速有所分化，差異主要來自于非車險。24H1，上市險企財險保費收入增速有所分 化，太保（+7.7%）>行業整體（+4.5%）>平安（+4.1%）>人保（+3.7%）；其中，車險保費收入增速差異 不大，平安（+3.4%）>太保（+2.8%）>行業整體（+2.7%）>人保（+2.5%），差異主要來自于非車險，太 保（13.8%）>平安（5.3%）>人保（4.6%）。

車險：新車銷量增速放緩，期待政策刺激下增速回暖

或主因新車銷量增速放緩影響，行業車險保費增速下滑。根據乘聯會統計，24H1我國乘用車狹義零售銷 量同比+3.2%，而根據國家金融監管總局口徑數據，2024年前六個月我國車險保費收入同比+2.7%；行業整 體車險保費收入增速與行業整體較為接近；其中，平安（+3.4%）>太保（+2.8%）>人保（+2.5%） 。期待政策刺激下下半年增速回暖：20204年8月15日，商務部等7部門聯合下發《關于進一步做好汽車以舊 換新有關工作的通知》，宣布推出總額近112億元的以舊換新補貼；預計在政策刺激下新車銷量增速將有望 回升，從而帶動行業車險保費增速回暖。

非車險：政策類業務承保節奏偏慢，保費收入增速下行

政策類業務承保節奏偏慢，健康險貢獻主要增量。24H1非車險保費中部分政策類業務續轉保因地方政府 換屆等因素有所滯后，導致上半年行業非車險保費增速有所下行；行業整體非車險保費同比+6.2%至 4855.40億元，增速同比下滑6.8%；分險種來看，健康險（12.0%）>農險（6.3%）>非車險整體（6.2%）> 責任險（3.8%）>意外險（1.4%）；分險企來看，太保（12.3%）>平安（5.3%）>人保（4.6%）。