如何看待啟明星辰經營亮點及成長空間？

傳統安全領軍企業，新興安全先鋒隊。

1. 網安老兵寶刀未老，硬件安全持續領航

公司產品線覆蓋齊全，多個細分領域市占率第一。公司是網絡安全產品、服務和解決方案 綜合提供商,深耕網絡安全領域 27 年，產品體系完備，覆蓋網絡安全防護、網絡安全檢測、 數據安全、應用安全、安全管理、云安全、工控安全、移動及終端安全等八大領域百余種 產品，其中 17 類產品市占率第一、10 類產品處于市場第一陣營。除了基礎安全產品市場 份額持續多年領先外，公司在數據安全、工控安全、物聯網安全等新興安全領域也具備較 強的競爭力，多項產品市場排名第一。

安全硬件占據網絡安全市場主導地位。網絡安全市場分軟件、硬件和服務三大類，目前我 國網絡安全市場以硬件為主，根據智研咨詢數據，2021 年安全硬件占比為 41%，仍然是我 國最大的網絡安全細分市場。根據 IDC 數據，2022 年中國安全硬件市場規模為 36.5 億美 元，預計到 2026 年將突破百億美元，2022-2026 年 CAGR 約 29%。

安全硬件市場龍頭，IDS/IPS、UTM 市場持續領跑。公司以入侵檢測類產品起家，率先推 出世界第一款硬件 IDS 產品（天闐入侵檢測系統）和國內第一款 UTM 產品（天清漢馬一體 化安全網關），奠定行業領先地位；2012 年起公司陸續收購網御星云、合眾數據、書生 電子等多家安全領域廠商，進一步拓展自身安全業務。根據 IDC 數據，2022 年公司以 10.2% 的市場份額位居安全硬件市場第一，并在多個細分領域位居前列，其中 IDS/IPS 連續 10 年市占率排名第一，UTM 連續 11 年市占率第一，硬件 WAF、VPN 等多項產品市占率排名前 三。

2. 二十七載行穩致遠，盈利能力行業領先

公司經營穩健，凈利率水平行業第一。公司始終保持穩健的經營風格，在同行業可比公司 中，公司收入體量位居前三，收入增速保持穩健，公司兼顧收入和利潤的均衡發展，毛利 率位居行業平均水平，不考慮 2022 年疫情影響，公司凈利率保持在 20%左右，位居行業第一。

公司人均創利和經營性凈現金流行業領先。在同行業可比公司中，公司研發費用率位居行 業中游水平，經營性現金流凈額和人均創收水平位居行業前三，近年來人均創利（不考慮 受疫情影響較嚴重的 2022 年）約 14 萬元，位居行業第一。

中移協同不斷落地，收入端有望迎來持續改善。2022 年公司收入為 44.4 億元，同比增長 1.2%，歸母凈利潤為 6.3 億元，同比下降 27.3%，收入端增速放緩系 2022 年疫情一定程 度上影響了公司在四季度的項目實施和交付，疊加公司在銷售和研發端投入加大，致使利 潤承壓。1Q2023 公司收入為 7.9 億元，同比增長 39.6%，歸母凈利潤為-0.7 億元，虧損 幅度同比收窄 32.6%，主要系公司與中國移動的合作項目不斷落地，帶動 Q1 業績快速增 長。

2022 年公司毛利率和凈利率分別下降至 62.7%和 14.1%，毛利率下滑主要受和中國移動戰 略卡位性的集成業務占比提升影響，隨著后續合作的不斷深入，毛利率水平有望改善，凈 利率下滑主要受收入增速放緩以及公司在研發和銷售端投入加大所致。2022 年公司研發、 銷售、管理費用率為 21.2%、26.2%、4.7%，研發費用率和銷售費用率較 2021 年分別提升 1.88pct、1.05pct，主要系公司持續加大新業務的研發和銷售推廣，管理費用率下降約 0.2pct。

3. 戰略布局新興安全，與時俱進打開成長空間

新興安全市場增速亮眼，空間廣闊。數字中國建設向縱深推進，新技術新場景新威脅持續 涌現催生網絡安全新需求，“云大物移工”等新興安全市場增長迅速，帶動網絡安全市場 規模不斷擴容。根據中商產業研究院數據，2021 年中國數據安全市場規模約 71 億元；根 據 CCW Research 數據，2021 年中國云安全市場規模約 118 億元；根據智研咨詢數據，2021 年中國物聯網安全和工業互聯網安全市場規模分別約 301 億元、228 億元，各新興安全領 域歷史增速水平均保持在約 30%，新興安全市場空間廣闊。

制定“五橫八縱”戰略布局，新安全業務持續放量。面對數字化場景帶來的新發展機遇和 新安全挑戰，公司基于傳統安全賽道的核心技術優勢和豐富經驗，繪制了以“創新場景化、 交付運營化”為核心思想的“十四五”規劃戰略樹，并以數據安全、涉云安全和安全運營 業務作為三大頂級業務戰略，打造業務增長新引擎。2022 年公司涉云安全、數據安全 2.0＆3.0、工業數字化安全、安全運營等新業務板塊實現收入 18.8 億元，較 2021 年同期增 長 21.1%，收入占比提升至 42.4%。 把握數據要素機遇，依托數據綠洲構建一體化數據安全保障體系。公司在數據安全領域擁 有近 20 年的技術積累，形成了國內領先的完整的數據安全產品生態，公司數據安全、數 據庫審計與防護、運維審計等傳統數據安全產品連續多年市場排名第一。近年來，隨著數 據要素市場化加速發展，公司數據安全戰略持續升維，發布了數據安全體系“數據綠洲”， 提出數據對象安全(1.0)、數據匯聚安全(2.0)、數據流通安全(3.0)三階段戰略，通過體 系化和場景化數據安全能力，保障數據全生命周期安全。從發展階段來看，公司在數據安 全 1.0 已經占據領先優勢。步入 3.0 階段，公司持續探索構建可信數據要素治理空間，以 輸出安全能力和數據要素治理能力的方式滿足數據要素各方的不同需求，進而重點發力行 業業務數據治理、行業業務數據要素化經營，促進數據安全業務規模擴張。根據公司 2022 年年報，2022 年公司數據安全 2.0＆3.0 業務收入同比增長 40%以上。

攜手中國移動構建原生安全體系，涉云安全未來可期。公司具有完整的云安全能力體系， 以新一代云安全管理平臺為核心,助力政企客戶便攜上云、安全用云，在 IDC 安全資源池 市場份額排名位列前六，并入選 Gartner《中國云安全資源池創新洞察報告》云安全資源 池代表廠商。隨著國資云建設加快部署和云基礎設施快速發展，疊加中國移動在云安全“聯 創+”方向上的技術協同，公司云安全全面升級為涉云場景安全能力布局，安全能力融合 于云基礎設施，提供“端、網、云、數、服”各層面的云安全產品和服務，同時賦能于云 自身安全和開展對外云安全業務，根據公司 2022 年年報，2022 年公司涉云安全業務收入 同比增長 40%以上。 工業互聯網安全產品競爭力行業領先，契合“5G+工業互聯網”發展需求。工控系統是我 國關鍵基礎設施的“神經中樞”，關乎國家安全。隨著“5G+工業互聯網”應用落地，工 控系統網絡威脅全面升級，工控安全市場大有可為。公司是業內最早開展工業互聯網安全 業務的廠商之一，多項產品市占率第一，其中工業防火墻、工業網閘、工業 IDS、工業態 勢感知系統、工控漏掃五項產品位列競爭格局領導者行列榜首，工控主機安全、工控安全 審計產品占據行業領導者地位。此外公司工控安全產品具備較強的場景化落地能力，通過 與實際業務場景深度融合，賦能電力、交通、石油石化等 20 多個工業細分領域，落地成 熟案例 1200+。