啟明星辰布局亮點在哪？

近年來國資對網絡安全行業公司整合的進程不斷推進。

1.中國移動入主，雙方業務有望形成積極協同

今年 6 月 18 日公司發布公告，擬向中移資本發行 284,374,100 股股票， 發行價格 14.57 元，總交易金額約 41.4 億元，發行完成后中移資本持股比例 為 23.08%。同時原實控人王佳、嚴立夫婦無條件放棄 8.58%的表決權，中國 移動集團成為公司新實控人，變更完成后中國移動集團和原實控人夫婦在公 司的表決權占比分別為 23.08%和 13.08%。9 月 14 日，雙方簽署了《戰略合 作協議》，進一步明確了未來雙方戰略定位、發展目標、合作領域及合作方式 等具體內容。

我們認為，公司有望受益于此次收購，進一步拓寬市場空間，雙方業務 將產生積極的協同作用。一方面中國移動作為國內最大的電信運營商，市場 份額在三大運營商中的占比超過 50%，擁有大量的網絡安全開支需求，按照 上文中給出的國內網絡安全行業市場規模和電信行業需求占比初步估算， 2021 年中國移動自身網絡安全需求規模約在 65 億元左右，預計到 2024 年有 望超過 100 億。雖然實際參與中國移動安全業務的企業并非只有公司一家， 但并購后可能帶來的市場空間仍將十分可觀。《戰略合作協議》中明確提出， 啟明星辰將全力支撐中國移動集團自身信息服務體系建設，為中國移動集團 在網絡安全、IT 安全等方面提供產品和服務保障。中國移動集團將啟明星辰 相關產品、能力和服務納入中國移動集團核心能力及自主產品清單、智慧中 臺管理，支持中國移動集團加強“5G+算力網絡+智慧中臺”等新型基礎設施 建設，充分發揮啟明星辰“保安全、防風險、助發展”的作用。在未來三年， 啟明星辰支持中國移動集團將關鍵信息基礎設施保護相關安全設備采購自研 比率達到 20%。

另一方面，中國移動作為我國數字經濟建設的重要參與方，是政府、事 業單位和國有企業等下游客戶信息化應用場景的重要提供商，也是東數西算 工程建設的主力軍之一。2021 年中國移動擁有 9.57 億戶移動客戶、2.18 億 戶家庭寬帶客戶，政企客戶數超 1883 萬家，工業、農業、教育、政務、醫療、 交通、金融等 DICT 行業解決方案收入超人民幣 623 億元。中國移動有望基于自身在品牌、渠道、客戶和產品上的豐富資源，為公司市場宣傳、渠道復 用、商機共享、解決方案整合提供戰略支持，推動雙方業務的深度融合與發 展。按照《戰略合作協議》中約定的內容，在政企信息化項目合作方面，中 國移動集團承接的 DICT 建設項目優先使用雙方聯合發布的解決方案；涉及啟 明星辰獨有的網信安全部分，優先向客戶推薦啟明星辰產品及解決方案；啟 明星辰提供穩定持續的產品授權和供應支持，必要時提供售前和現場技術支 持。啟明星辰承接的網信安全相關項目，優先使用雙方聯合發布的解決方案 并向客戶推薦中國移動集團云網資源（專線、IDC、云、5G 產品等），優先選 擇中國移動集團負責集成交付。中國移動集團保證啟明星辰產品和服務及時 回款。未來三年，雙方力爭在政務、金融、工業等重點行業打造 30 個千萬元 以上的行業示范項目。此外，雙方將在云安全、5G 安全、車聯網安全、工業 互聯網安全、ToG 安全及行業數智化轉型等方向開展協作，公司將為中國移 動集團打造包括標準產品、解決方案及安全服務等在內的安全業務，形成具 有核心競爭力的安全業務板塊，創造新的收入增長點。未來三年，雙方力爭 打造五款銷量超過億元的核心標桿產品，合作城市安全運營中心數量達到 50 個以上。

近年來國資對網絡安全行業公司整合的進程不斷推進。2019 年 2 月中電 科旗下電科投資、中電基金及網安基金收購綠盟科技合計 15.4990%的股份， 成為公司第一大股東；2019 年 3 月美亞柏科實控人及公司股東向國投智能科 技有限公司轉讓公司股份 15.79%和 22.59%表決權，轉讓后公司控股股東變更 為國投智能，實際控制人變更為國務院國資委；2019 年 5 月奇安信與 360 正 式拆分后引入中國電子戰略投資，并于 2020 年登陸科創板；今年 6 月 20 日 美亞柏科公告將再次向國投智能定增募資 6.78 億元，發行后國投智能持股比 例將進一步提高至 21%。根據我們統計，未來網絡安全行業 24 家主要上市公 司中共 9 家有持股 5%以上的國資大股東，6 家為國有控股企業，后續可以持 續跟蹤關注國資對網絡安全行業進一步整合的情況。我們認為，隨著國家層 面對網絡安全行業的重視程度不斷提高，政府、事業單位及國有企業等下游 客戶也將面臨更加嚴格的合規要求，聯系此前“國資云”等監管政策，未來 包括公司在內的國有背景網絡安全廠商可能具有競爭優勢，在部分重點領域 獲得更多的市場份額。

2.全面布局新場景，把握產業創新發展機遇

（1）數據安全：21 世紀，全球數字經濟快速發展，數據成為現代信息 網絡發展的關鍵生產要素。根據 IDC 統計，2021 年全球共創造了 82.5ZB 數 據，未來五年，全球數據規模將以 21.2%的年復合增長率快速發展，到 2026 年，全球數據量將高達 216ZB。根據中國信通院發布的數據，2021 年我國數 字經濟規模達到 45.5 萬億元，占 GDP 的比重達到 39.8%，而德國、英國、 美國等西方發達國家數字經濟占 GDP 的比重均超過 65%。數據安全作為數 字經濟穩定高效發展的底層保障，受到了世界各國的廣泛重視，我國去年已 經出臺了《數據安全法》，我們認為，類似網絡安全等保條例的數據安全領域 配套合規監管政策可能會逐步落地，數據安全市場需求有望實現較快增長。

公司自 2003 年推出第一款數據安全產品至今，已有近二十年的技術積 累。2021 年公司在杭州成立數據安全總部，推出面向數據的系統屬性、業務 屬性、經濟屬性，全方位的安全技術及管理框架體系——數據綠洲。根據數 據安全 1.0，2.0，3.0 的不同發展階段，數據綠洲涵蓋數據對象安全、數據匯 聚安全以及數據流通安全三個維度。其中 1.0 階段主要面向數據對象安全， 包括數據庫安全、文檔安全、運維安全等；2.0 階段主要面向數據匯聚安全， 實現數據全生命周期的安全管控，包括數據安全治理、數據分級分類，以身 份為中心的訪問控制等；3.0 階段主要面向數據流通安全，遵循“數據可用不 可見、數據不動價值動”的原則，通過區塊鏈技術，聯邦學習、多方安全計 算等隱私計算技術在保障數據安全和隱私下實現數據安全有序流通、數據可信共享及開發利用。公司 2021 年以“場景化安全”思維助力構建無錫城市大 數據中心安全體系，成為全國第一個政務場景下通過 DSMM 數據安全成熟 度三級認證的案例，目前已在全國范圍內數十個大數據局進行應用部署，覆 蓋政府、公安、醫療等行業。

（2）安全托管服務：根據 Grand View Research，Inc.去年發布的報告 顯示，2020 年全球網絡安全服務市場的規模為 911.5 億美元，到 2028 年有 望增長至 1927 億美元，復合年增長率達到 10.2％。網絡安全服務市場包括 安全咨詢服務、IT 安全教育與培訓服務、托管安全服務、安全集成服務等子 市場，其中托管安全服務市場預期復合年增長率最高。托管安全服務（MSS） 是安全服務提供商通過安全運營中心進行全天候監控和管理的 IT 安全服務， 服務范圍包括部署在本地、外部數據中心和云上的安全托管服務。目前全球 日益嚴峻的外部安全威脅態勢和內部安全漏洞問題的頻繁出現，正促使企業 與托管安全服務提供商加強合作，以確保獲得更高等級的安全解決方案和安 全專家，幫助企業實時監測威脅，及時進行響應和調度。 作為“第三方獨立安全運營”的倡導者，近年來公司在全國范圍的安全 運營業務快速拓展。2017 年 12 月，位于成都的首個城市安全運營中心成立， 截止 2021 年底，公司已累計建設了 119 個城市安全運營中心，公司安全運 營與服務業務收入占比由 2017 年的 16.86%提高至 2021 年的 32.65%，同 比增速顯著高于安全產品業務，現已成為公司收入增長的重要動力。

（3）云安全、工控安全、車聯網安全等其他新興領域：受益于云計算、 工業互聯網、智能網聯汽車等產業的快速發展，新應用場景推動網絡安全需 求的邊界不斷擴大。公司緊跟行業前沿技術迭代步伐，發揮傳統網絡安全龍 頭企業的技術優勢和資源優勢，全面布局新興業務板塊，搶占市場先機。根 據公司提出的“十四五”戰略規劃，重點布局數據要素化安全、大數據 AI 安 全分析、云安全管控、工業數字化安全、零信任安全、威脅情報、網絡空間 安全靶場仿真和國產化安全八個方向。2022 年公司成功中標某省市大數據局 政務云安全項目和某電網公司云平臺生產環境安全防護項目，兩個項目中標 金額均為千萬級。公司在工業防火墻、工控 IDS、工控網閘、工業態勢感知 和工控漏掃等多款工控安全產品上市場占有率排名第一。2021 年，公司在數 據安全 2.0 和 3.0、安全運營中心、工業互聯網安全和云安全等新業務板塊實 現營業收入 15.54 億元，較上年同期增長 48%。