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啟明星辰（002439）研究報告：移動入主如添翼，借勢騰飛啟新篇。傳統(tǒng)安全領(lǐng)軍企業(yè)，新興安全先鋒隊。公司深耕網(wǎng)安行業(yè) 27 年， 覆蓋八大領(lǐng)域百余種產(chǎn)品。在安全硬件市場市占率第一。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，公司入侵檢測類起家產(chǎn)品 IDS/IPS、UTM 連續(xù) 10 余年市占 率第一。基于傳統(tǒng)安全賽道多年經(jīng)驗和技術(shù)積累，公司戰(zhàn)略布局 涉云安全、數(shù)據(jù)安全、安全運營等新興賽道，進一步打開成長天 花板，2022 年公司新業(yè)務收入為 18.82 億元，同比增長 21.13%， 占比 42.42%。

網(wǎng)安賽道需求復蘇，移動入主再創(chuàng)新高。近年來疫情對網(wǎng)安行業(yè) 影響較大，但從政策催化、新興安全需求、安全事件頻發(fā)三大驅(qū) 動因素來看，行業(yè)具備長期景氣度。根據(jù)公司 2023 年 5 月 29 日 發(fā)布的非公開發(fā)行公告，中國移動將成為公司實控人,該事項已獲 國資委批復。我們認為中國移動能夠?qū)镜匿N售體系進行賦能， 此外其豐富的安全應用場景有望帶動公司收入放量。我們測算中 國移動未來三年將給公司帶來超過 60 億元的安全增量。

AI 賦能降本提效，前瞻布局百“花”盛開。2021 年我國安全服務 在行業(yè)中占比為 20%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢。公司 2017-2021 五年累 計建成安全運營中心 119 個，覆蓋 1/3 地級市。公司 2022 年發(fā)布 的智能輔助工具“PanguBot 盤小古”后續(xù)基于多年的安全大數(shù)據(jù) 積累以及中國移動在大模型及算力領(lǐng)域的能力，其威脅檢測能力 及在安全運營全流程的自動化水平有望大幅度提升，賦能安全運 營中心后有望帶來顯著降本增效。