兗礦能源各項業務布局進展如何？

2016-2025 年公司化工業務營業收入整體呈上升趨勢。

1. 煤炭業務：儲量豐富，擴能提質

1.1 煤炭資源：儲量豐厚，布局海外

兗礦能源煤炭資源儲量豐富，種類齊全。根據 2024 年年報公告，截至 2024 年底，公 司煤炭資源量合計達 466.14 億噸，證實儲量為 47.63 億噸，可信儲量 24.56 億噸。2025 年 三季度，公司完成收購西北礦業所屬煤礦，新增煤炭資源量 63.52 億噸、 可采儲量 36.52 億噸。從區域分布看，公司在山東、內蒙古、新疆等國內核心產煤區均擁有重要資源基 礎，并通過兗煤澳洲和兗煤國際在海外建立了穩定的煤炭生產體系，形成“國內+海外”的 雙重布局。 從煤種結構來看，公司資源涵蓋動力煤、噴吹煤、焦煤、半軟焦煤和半硬焦煤等多種 煤種，能夠滿足下游電力、鋼鐵、建材等行業的多樣化需求。其中，動力煤資源量占比最 高，主要集中在山東濟寧、內蒙古鄂爾多斯、新疆伊犁等區域；焦煤與噴吹煤主要分布在 山東菏澤、新疆及澳大利亞礦區。 具體來看，內蒙古礦業、新疆能化等子公司資源儲量較為突出。截至 2024 年底，內蒙 古礦業資源量超過 64 億噸，可信儲量達到 1.67 億噸，具備持續穩定供應能力；新疆能化則 擁有 272.22 億噸的資源量和 9.87 億噸可信儲量，成為公司未來產能擴張和戰略發展的重要 支撐。西北礦業 63.52 億噸的資源量和 36.52 億噸的可采儲量，進一步夯實了公司在西北區 域的資源基礎。此外，兗煤澳洲與兗煤國際合計掌握 14.85 億噸的可采儲量，產品以噴吹 煤、焦煤及高熱值動力煤為主，直接面向國際市場，提升了公司盈利彈性。 整體而言，兗礦能源煤炭資源規模在國內外煤企中處于前列，煤種齊全、區域分布廣 泛，為可持續發展提供支撐保障。

1.2 產能擴張：擴能提質，穩扎穩打

公司在煤炭業務方面始終堅持“擴能提質”的發展導向，明確提出“穩省內、擴省 外、優境外”的總體戰略布局。強調煤炭主業要以規模突破為核心，著力于“四個方 面”：一是加快釋放增量潛能，推動重點礦井產能核增和新井投產；二是攻堅項目建設， 全力推進在建礦井和重點工程落地達產；三是獲得外部資源，通過市場化并購、股權收購 等方式拓展優質煤炭儲量。公司在 2025 年半年報中進一步指出，將持續推動煤炭業務“擴 能提質”，即在保持省內產能穩定的基礎上，重點擴大省外產能規模，優化境外優質資產 結構，從而實現“國內穩定、區域突破、海外提升”的立體式發展格局。 從公司發展歷史上看，兗礦能源通過持續的擴產與收購，煤炭核定產能實現穩步增 長，充分體現了公司“擴能提質”的發展導向。截至 2025 年 9 月底，公司在產煤礦合計核 定產能約 2.85 億噸/年，權益產能接近 1.60 億噸/年，覆蓋山東、陜西、內蒙古、新疆等國 內重點產煤區以及澳大利亞等海外區域。與早期依賴山東本部礦區相比，公司近年來通過 收購與整合不斷擴展產能版圖。

2021 年：收購內蒙古礦業營盤壕煤礦 57.75%股權，新增產能 800 萬噸/年； 2023 年：并購魯西礦業與新疆能化 51%股權，新增在產產能 3,989 萬噸/年；準東五彩 灣四號露天礦（ 產能 2300 萬噸/年）于 25 年 7 月 31 日全面進入試運轉，預計 26 年全面投 產；黃草湖煤礦處于勘探階段； 2025 年：完成西北礦業 51%股權收購與增資，新增在產產能 3605 萬噸/年；在建及規 劃產能 2500 萬噸/年。 從產能結構上看，公司骨干礦井如南屯煤礦、興隆莊煤礦、東灘煤礦、鮑店煤礦等產能穩定，而新并入的金雞灘煤礦、伊犁一號與四號礦井、西北礦業所屬煤礦，以及澳洲的 Moolarben 和 HVO 礦區，則成為近年來產能擴張的重要增量。 在并購過程中，公司向魯西礦業、新疆能化和西北礦業均設置了業績承諾，確保并購 資產能夠在并表后為公司帶來穩定回報。魯西礦業在股權轉讓協議中承諾，2023–2025 年 期間將保持主要礦井穩產達產，扣非歸母凈利潤累計不低于 114.25 億元；若 3 年累計凈利 潤未達到承諾金額，轉讓方需按照未完成金額占整體業績承諾的比例，一次性向兗礦能源 支付等比例的交易價款對應金額，確保商品煤產量和經營效益達到預期水平。新疆能化同 樣承諾，在交割后保持現有礦井的產能釋放和生產經營穩定，扣除非歸母凈利潤累計不低 于 40.13 億元；若 3 年累計凈利潤未達到承諾金額，轉讓方需按照未完成金額占整體業績 承諾的比例，一次性向兗礦能源支付等比例的交易價款對應金額，避免出現大幅波動。西 北礦業明確提出將利用新增資金加快在建礦井的建設進度，保障未來產能釋放，同時承諾 2025-2027 年扣非歸母凈利潤累計不低于 71.22 億元；若 3 年累計凈利潤未達到承諾金額， 由股東方以現金方式向兗礦能源進行補償，具體補償金額為按照以下兩種方式計算補償金 額孰高者： （1）承諾期應補償金額=（承諾期累計承諾凈利潤-承諾期累計實現凈利潤）×51% （承諾期應補償金額小于 0 時，按 0 取值）；或者（2）承諾期應補償金額=（本次交易評 估值-承諾期末評估值）×51%（承諾期應補償金額小于 0 時，按 0 取值）。

兗礦能源在建及規劃煤礦項目將持續為產能擴張提供動能。公司當前在建與籌劃礦井 合計新增核定產能超過 6,000 萬噸/年，主要分布于陜蒙、新疆及西北區域。陜蒙區域的油 房壕礦、霍林河一號礦、劉三圪旦礦、楊家坪礦及嘎魯圖礦將在未來五年陸續竣工，合計 新增產能 3,500 萬噸/年；新疆能化的五彩灣四號露天礦二期項目已于 2025 年 7 月 31 日進 入聯合試運轉，預計 2026 年前后全面投產，將新增產能約 2300 萬噸/年；西北礦業在建的 楊家坪、油房壕礦井有望在 2027–2029 年間建成，預計新增產能 1,000 萬噸/年。按以上項 目測算，公司核定產能預計將在 2026 年突破 3 億噸/年，實現公司“原煤產量 3 億噸”的 戰略目標。 整體來看，公司通過對境內外退出礦井的有序管理，以及同步推進在建與擬建項目補 充產能，確保了整體產能規模保持穩中有升，不因局部退出而削弱煤炭業務的長期穩定； 公司部分礦井因資源枯竭等原因逐步面臨關停。其中，興隆莊煤礦作為山東本部的重要老 礦井，由于資源服務年限逐漸臨近，預計在未來五年內逐步退出生產序列。海外方面，公 司在澳洲的部分礦井已進入關停或到期階段： Austar 煤礦、Duralie 煤礦及 Stratford 煤礦已 于近年先后完成關停。

產能擴張帶來了商品煤產量的增長。公司商品煤產量自 2015 年以來處于增長趨勢中， 2021 年，由于關閉澳洲煤礦的原因，產量下降。通過并購魯西礦業和新疆能化，產量快速 增長。2023 年商品煤產量達到 1.3 億噸（同比+0.6%），2024 年進一步增至 1.4 億噸（同比 +7.9%），2025 年前三季度實現商品煤產量 1.4 億噸（同比+6.9%）。隨著在建礦井逐步投 產，未來產量仍將保持穩中有升的態勢。

1.3 經營穩健：規模擴張，毛利高位

2016 年以來，公司煤炭業務呈現規模擴張、盈利增強的態勢，期間煤價雖受價格與周 期波動影響，但毛利率整體保持在較高水平。

營業收入方面：2016 年，煤炭業務營業收入為 293.0 億元。此后伴隨煤炭市場企穩與 產量釋放逐步增長，至 2020 年達到 694.5 億元，在 2022 年受煤炭價格大幅上漲的帶動躍升 至1258.4億元。此后隨著煤價回落，公司煤炭業務收入亦有所下降，2024年為916.3億元。 收入的快速增長主要得益于煤炭價格的周期性上行及產銷規模擴張，而 2023-2024 年的回 落則對應市場煤價下行，但公司收入整體仍保持在較高水平。 毛利方面：2016 年煤炭業務毛利為 112.9 億元，2018 年提升至 278.8 億元，2020 年因 煤價下行回落至 242.9 億元，2022 年在價格與產量雙升的帶動下顯著增加至 754.7 億元。 2023-2024 年煤價下降使得毛利有所回落，2024 年為 418.4 億元。 煤炭毛利率維持較高水平。2016 年以來煤價上漲，公司煤炭毛利率顯著上漲，2022 年 為 60.0%，后有所回落，2024 年公司煤炭毛利率為 45.7%；2024 年前三季度公司煤炭毛利 率為 44.5%，2025 年前三季度為 35.6%，同比下降 8.9 個百分點；公司毛利率整體與煤價關 聯程度較大，兩者波動基本保持一致。

2. 化工業務：產能擴張，聚焦高端

2.1 提檔升級：延伸鏈條，價值提升

兗礦能源擁有多條煤化工產業鏈，聚焦高端化工方向。公司擁有煤氣化、煤液化等多 條完整煤化工產業鏈，擁有全國首套百萬噸級煤間接液化示范裝置，醋酸產能位居全國前 列。公司煤化工業務主要分布在中國的山東省、陜西省、內蒙古自治區和新疆維吾爾自治 區；產品主要包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、己內酰胺、尿素、乙二醇、石腦油、粗液體蠟 等，主要銷往中國的華北、華東、西北等地區。 公司在化工業務方面堅持“提檔升級”的發展導向，提出以“原料適配鏈、區域協同 鏈、價值升級鏈”三鏈融合為路徑，推動產業高質量發展。著力于四個方面：一是深推原 料適配鏈，強化上下游匹配和一體化運行，確保裝置“安穩長滿優”；二是推進區域協同 鏈，統籌山東、陜西、內蒙古、新疆等多地布局，放大基地間協同效應；三是加快價值升 級鏈，持續深化“一頭多線”的柔性生產模式，生產適銷對路、高附加值的“拳頭”產品； 四是健全“波減停”管理，提升裝置運行效率和盈利能力。 2021–2024 年間，公司加快煤化工板塊布局，順應發展戰略綱要要求，多個重點煤化 工項目相繼建成投產，化工業務產能不斷擴大，產品不斷延伸。 2021 年 11 月，魯南化工 30 萬噸己內酰胺項目投產；2024 年二季度，魯南化工 40 萬 噸尿素項目投產；2022 年 11 月，榆林能化 10 萬聚甲氧基二甲醚（DMMn）項目一次性打通 全流程，產出優質 DMMn 產品； 2024 年 7 月，新疆能化 6 萬噸三聚氰胺項目投產。 從產品種類上看，公司主要化工產品甲醇、醋酸、尿素等每年產量穩定，每年新增加 的煤化工產品如己內酰胺、三聚氰胺、聚甲氧基二甲醚（DMMn）成為了近年產品增量的重 要來源。 公司新增產能方面，當前明確在建/擬建項目折算權益產能合計約 164 萬噸：新疆能化 80 萬噸烯烴項目權益產能 41 萬噸/年；榮信化工 80 萬噸烯烴項目權益產能 80 萬噸/年；魯 南化工 6 萬噸聚甲醛項目權益產能 6 萬噸/年；未來能源 50 萬噸高溫費托合成項目權益產 能 37 萬噸/年。

2.2 穩步增量：產量穩增，產品高端

化工品產量穩步上漲。2022-2024 年，公司化工產品總產量分別為 788.0、858.7、 870.2 萬噸，呈現穩步增長趨勢。甲醇是公司的主要化工產品，2022-2024 年產量分別為 378.9、401.6、410.5 萬噸；乙二醇延續增長勢頭，2022-2024 年的產量分別為 31.1、 36.0、40.1 萬噸；石腦油產量顯著提升，由 2022 年的 8.4 萬噸增長至 2024 年的 23.3 萬噸。尿素產量從 2022 年的 65.8 萬噸回落至 2023 年的 59.1 萬噸，2024 年恢復至 71.6 萬噸；公司在 2024 年停止生產柴油。此外，公司于 2024 年新增全餾分液體石蠟產品，豐富了化工品類。公司在 2025 年半年報中指出，將持續推動煤化工產業提檔升級，力爭全年 化工品產量有望突破 900 萬噸，高端化工產品占比穩步提升。

2.3 經營良好：規模上升，毛利平穩

2016-2025 年公司化工業務營業收入整體呈上升趨勢。2016 年營收為 24.5 億元，隨后 2020 年出現大幅度增長至 105.1 億元，2021 年繼續大幅增長到 214.0 億元，主要受煤化工 產品價格上漲帶動，驅動了營收和毛利大幅增長。2021 年之后化工營業收入趨于穩定， 2024 年煤化工營業收入為 252.2 億元。公司 2024 年前三季度化工業務營收為 191.3 億元， 2025 年前三季度為 185.3 億元，同比下降 3.2%。 化工業務毛利收入是公司毛利的重要組成部分。2016 年至 2021 年，兗礦能源的煤化 工產品的毛利從 6.2 億元大幅攀升至 68.5 億元。2020-2021 年，煤化工行業“能耗雙控” 政策調控力度加大，產能擴張受限，供應持續偏緊，產品價格在高位運行。甲醇等化工產 品的需求大幅增長，化工業務產品毛利大幅增長。2021 年后，化工業務產品毛利雖短暫回 落，但之后仍穩步上升；2025 年前三季度毛利為 48.8 億元，同比增長 24.7%，顯示了化工 產業的復蘇和公司在化工產業的持續競爭力。2021 年以來，化工業務毛利率整體平穩。毛 利率在 20%以上。

3. 其他業務：協同發展，齊頭并進

3.1 高端裝備：聚焦傳統，海外并購

公司著力發展高端煤機制造等傳統優勢產業，高標準建設“智慧制造園區”，與行業 頭部企業合資合作，規劃推進智能支架電液控系統、智能液壓泵站、高端輸送帶和智能洗 選設備等 7 類高端制造合作項目，拓展智能裝備產業鏈條，加快建設智慧礦山綜合方案供 應商。公司成功研發制造國內功能最全、加載能力最大的 50000 千牛液壓支架綜合性能試 驗臺，10 米超大采高液壓支架樣機工作阻力和采高參數世界領先。 2024 年 3 月，兗礦能源發布公告，擬現金支付 3216.95 萬歐元收購井下單軌吊輔助運 輸設備生產產家德國沙爾夫公司 52.66%的股權。2024 年 9 月，公司收購交割完成。德國沙 爾夫公司成立于 1941 年，總部位于德國哈根，是全球領先的地下采礦和隧道施工現場的運 輸和基礎設施設備的制造商，2021 年由法蘭克福證券交易所轉換上市板塊至慕尼黑證券交 易所上市交易。沙爾夫公司作為市場領先者，目前全球已經投運的單軌吊系統中有 34%出自該公司，產品主要銷往中國、波蘭、俄羅斯、南非和德國等地，其中中國市場占據 40%，在礦山運輸設備具有深厚積累以及技術優勢。該次收購借助沙爾夫的研發與制造平 臺，直接掌握國際先進的電氣控制與智能運輸裝備，補齊了在礦山運輸裝備環節的產業短 板，進一步完善了公司在液壓支架、采掘、運輸、選煤等煤機全流程裝備體系，提升了裝 備制造業務的產業鏈完整性和協同效應；同時，沙爾夫公司既有客戶基礎和市場網絡，為 公司高端裝備產品提供出口渠道，有望帶動公司海外煤機業務拓展和國際化影響力提升。

3.2 智慧物流：賦能產業，提升效能

公司依托現代化公鐵水聯運物流園工程，提升綜合效能。公司大力建設現代物流運輸 產業，順應全球煤炭產業轉型和智能化發展趨勢，積極推動業務多元化和數字化轉型，提 升陜西、內蒙古、新疆等地煤炭等大宗商品的運輸能力。兗礦泰安港公鐵水聯運物流園是 山能集團和泰安市的戰略合作項目，是山東省重大項目，是落實國家能源安全新戰略，加 強煤炭儲備能力建設的具體行動，是山東煤炭儲備能力的建設規劃的核心基地。項目投產 后將新增煤炭儲量 150 萬噸，使總儲煤能力達到 200 萬噸、年吞吐量能力躍升至 6,000 萬 噸，規劃建設 20 個 2000 噸級泊位，23.4 公里鐵路專用線，具備實現萬噸大列接卸能力。 兗礦泰安港的開通，實現了鐵路、公路、水路三路聯通，進一步完善了瓦日鐵路的集疏運 系統，大幅度降低了腹地企業區域物流成本，為區域經濟發展注入新動能。 2025 年 6 月 20 日，兗礦泰安港物流園二期項目順利通過交工驗收。2025 年自項目投產以來，港口吞吐 量屢創新高，1 月到 5 月港口吞吐量突破 150 噸，超越去年運量并提前完成 500 噸年度目 標。單月集運量連續兩月破百萬噸，彰顯了“硬基建+軟服務”雙輪驅動的發展效能。

并購頭部物流企業物泊科技，升級數字化物流平臺。為了進一步提升數字智慧物流物 業的數字化、智能化水平，2024 年 5 月，兗礦能源與物泊科技有限公司（“目標公 司”）、福建東聚科技有限公司（“福建東聚”）及東銘實業集團有限公司（“東銘實 業”） 簽署《關于物泊科技有限公司之增資協議》及其附件（“《增資協議》”）；公司 與目標公司原股東福建東沃投資中心（有限合伙）（“福建東沃”）、 福建東創投資中心 （有限合伙）（“福建東創”）及福建東聚簽署《表決權委托協議》（為《增資協議》附 件之一），擬以現金方式出資 15.5 億人民幣獲得目標 45%的股權，同時，福建東沃及福建 東創分別將其所持有的全部目標公司股權（合計 6.32%）所對應的全部表決權獨家、無條 件且不可撤銷地全權授予公司，使得本次交易完成后公司可行使的表決權占目標公司全部 實繳出資的 51.32%，完成了對物泊科技的戰略收購，成功成為其控股股東。物泊科技（現 已更名為山東物泊科技）成立于 2018 年 4 月，總部位于福建省莆田市，致力構建服務廣大 客戶的物流與供應鏈電子商務生態系統，加強貨源組織、車船整合、運輸監管及保險理賠 等各項能力，不斷完善公鐵、公水聯運功能。其業務范圍廣泛，涵蓋大宗商品供應鏈、互 聯網+物流、工程物流、金融物流等多個領域。通過物泊科技技術與平臺的整合，公司的物 流效率、供應鏈管理能力和綠色低碳發展都將迎來新的提升，這為未來煤炭產業鏈的進一 步優化和跨行業多元化發展奠定了堅實基礎。