兗礦能源煤化工業(yè)務(wù)的盈利彈性如何量化評估？

報告選取公司主要煤化工產(chǎn)品，在2025年實際單位售價及單位成本基礎(chǔ)上，結(jié)合截至2026年5月29日的市場均價和不同成本傳導(dǎo)假設(shè)，對主要產(chǎn)品噸毛利及并表凈利潤增量進行靜態(tài)敏感性測算。測算采用公司并表口徑產(chǎn)品銷量，按15%所得稅率處理，并設(shè)置謹慎和樂觀兩種成本情景，分別對應(yīng)原料及能源成本壓力不同情況下的單位成本假設(shè)。

從測算結(jié)果看，甲醇、己內(nèi)酰胺、醋酸及全餾分液體石蠟為主要盈利增量來源。甲醇作為體量最大的基礎(chǔ)產(chǎn)品，謹慎/樂觀情景下噸毛利分別為696/720元，較2025年噸毛利561元有所改善，對應(yīng)并表凈利潤增厚約5.0/5.9億元。醋酸在價格修復(fù)及成本變化共同作用下，謹慎/樂觀情景下噸毛利分別為642/684元，較2025年噸毛利234元明顯提升，對應(yīng)并表凈利潤增厚約2.7/2.9億元。己內(nèi)酰胺2025年噸毛利基數(shù)較低，謹慎/樂觀情景下分別提升至1033/1337元，對應(yīng)并表凈利潤增厚約3.0/4.0億元。全餾分液體石蠟維持較高盈利水平，謹慎/樂觀情景下噸毛利分別為4018/4062元，對應(yīng)并表凈利潤增厚約1.8/1.9億元。

分產(chǎn)品看，盈利彈性存在一定分化。醋酸乙酯受產(chǎn)品價格及原料價差變化影響較大，謹慎情景下噸毛利為-36元，樂觀情景下修復(fù)至181元。聚甲醛在當前售價和成本假設(shè)下仍處于虧損狀態(tài)，但較2025年明顯收窄。石腦油、乙二醇、尿素等產(chǎn)品盈利增量相對有限。

靜態(tài)測算下，謹慎/樂觀成本情景中公司主要煤化工產(chǎn)品對應(yīng)的并表凈利潤增厚分別約13/16億元。報告明確提示，該測算主要用于刻畫產(chǎn)品價格與成本變化帶來的邊際盈利彈性，未考慮裝置檢修、庫存結(jié)轉(zhuǎn)、實際結(jié)算價格差異、新增項目投產(chǎn)爬坡、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及公司降本增效措施等因素，不代表公司2026年實際經(jīng)營結(jié)果或盈利預(yù)測區(qū)間。