進口因素對國內牛肉周期影響分析

從國內外肉牛養殖產 業差異、海外周期階段等視角出發，剖析進口因素對國內本輪牛肉周期演繹的影響。

1.產業差距：國內天然稟賦不足且產業起步較晚，產業效率差異顯著

差距一：農業資源稟賦及生產技術差導致國內飼料原料成本較高。從農業資源稟賦上看， 我國耕地資源呈現“三少”特征：人均耕地少、連片耕地少、宜機化耕地少，這種碎片化 經營導致機械化率偏低；從生產技術上看，我國轉基因品種滲透率低，22 年美國玉米中 95% 為轉基因（據三農科學傳播），且典型“抗蟲+耐除草劑”復合性狀品種占比較高，而我國 近年來方才試點推廣。同時精準農業技術使美國農場主能實時監控土壤墑情，化肥利用率 高于我國。因此我國玉米、豆粕等飼用糧單產明顯較低，最終導致國內飼用糧平均生產成 本及價格明顯高于美國和巴西。

差距二：國內肉牛在生產模式上具有劣勢。1）與美國比，美國肉牛養殖由規模化主體主導， 據 USDA，2019 年超 85%出欄量來自年出欄 1,000 頭以上育肥場，部分牧場存欄量可達 20 萬頭。專業分工和規模養殖讓美國肉牛養殖的各環節的效率和成本攤薄做到極致，據 USDA，24 年 12 月美國育肥環節的單公斤增重的綜合成本目前只有 2.14 美元/kg（折合人 民幣僅 15 元/kg 左右）；國內肉牛單飼料成本就高于 15 元/kg，且精飼料使用比例較國內更 高，肉牛生長周期更短。 2）與巴西比，據肉牛在線，22 年當地約 90%的肉牛是在熱帶和溫帶草地上草飼肥育，約 4%為放牧加少量補飼肥育，豐富的草地資源有效降低了飼料成本，剩余約 6%為宰前 120 天左右的高谷物肥育，成本集中于前期犢牛采購成本和最后 4 個月集中育肥的飼料成本。 我國由于草場資源相對匱乏，在實際飼養中普遍采用的是舍飼育肥模式，主要成本為架子 牛/犢牛采購成本和拉架子期以及育肥期間的飼料成本。

差距三：我國牛肉胴體重較低，是產業效率差距的具體展現。胴體指牲畜（如肉牛）屠宰 后去除頭、尾、四肢及內臟的剩余部分，是牛肉的主要來源，直接影響出肉率，并作為牛 肉品質和等級的關鍵評估依據。23 年我國牛肉胴體重僅 150 千克/頭，而加拿大/美國分別 達到約 380/369 千克/頭，是我國的 2.53/2.46 倍。24 年我國活牛產量為 5,250 萬噸，但牛 肉產量僅 779 萬噸。按相同活牛產量計算，美國牛肉產量可達我國的 2.5 倍，與兩國胴體 重差異一致。這一失衡現象主要源于我國牛養殖在生產效率、規模化等方面仍存在差距。

結論：由于海內外肉牛產業效率差異，海外供需對于國內價格尤為重要。從國內肉牛的產 業底色來看，由于國內農業資源稟賦及生產技術差導致國內飼料原料成本較高，且產業起 步較晚，生產效率、規模化程度較低，隨著居民收入水平提高，17-22 年國內牛肉消費增速 快于國內產量增速。上一輪供需缺口驅動進口增長，目前我國已成為全球最大牛肉進口國。 若未來因國內牛肉產能出清而再次產生大量需求缺口，海外的高效產能或可迅速補充從而 抑制漲價行情，因此當下時點海外牛肉的供需格局對于判斷國內牛肉價格趨勢尤為關鍵。

2.周期階段：海外漲價行情較國內提前啟動，海外產能仍處于下行通道

（1）美國：預計 25-27 年存在 24/12/50 萬噸的供給缺口，至 27 年底或達到供需平衡

美國是全球牛肉第二大進口國，同時也是第四大出口國，當地的供需格局會對全球牛肉貿 易流產生重要影響。 1）從存欄情況看，美國農業部預計 25 年肉牛產能仍未回到增長通道。受 20-22 年拉尼娜 氣象周期影響，美國中西部草場干旱導致牧場退化，養殖戶盈利下滑，活牛及母牛存欄加 速下降。據 USDA，截至 25 年 1 月，當地活牛存欄 8,666 萬頭，較 19 年峰值減少 8%； 肉牛用母牛存欄 2,786 萬頭，同比下降 12%，活牛及母牛存欄均創近年新低。從美國農業 部最新年度母牛更新計劃來看，25 年肉牛用母牛計劃更新量僅 467 萬頭，同比減少 4.6 萬 頭，產能仍未回到增長通道，未來存欄量或進一步縮減。 2）從本土產銷缺口來看，缺口擴大支撐牛肉價格景氣上行。據 USDA 預測，受存欄量調 減影響，25 年美國牛肉產量將同比減少 13 萬噸，消費量同比上升 10 萬噸，本土產銷缺口 將進一步擴大，預計支撐美國牛肉價格持續上行。 3）從國際貿易來看，美國自 25 年 8 月 1 日起對巴西輸美產品加征 50%關稅，我們預計這 將進一步加劇美國國內牛肉供給緊張。據央視新聞，美國總統特朗普于 25 年 7 月 9 日宣布， 自 25 年 8 月 1 日起對巴西輸美產品加征 50%關稅；巴西全國工業聯合會于 7 月 16 日發布 報告稱，新關稅政策將導致巴西出口銳減 520 億雷亞爾、巴西 10 萬人因此失業、巴西家禽 行業出口下降 11.3%、巴西 25H2 牛肉出口商銷售額或面臨 10 億美元損失等。從牛肉產業 視角來看，我們認為美國對巴西牛肉加征高額關稅，不僅直接打擊了巴西的出口經濟，也 加劇了美國本土牛肉供應緊張。據 USDA，25 年 5 月美國前三大牛肉進口來源國為巴西/ 澳大利亞/加拿大，分別占美國牛肉總進口的 32%/19%/13%，新關稅政策或將進一步推高 美國本土的牛肉價格。

從美國當地的產能供需平衡表來看，當地的淘牛/出欄節奏均比較理性。我們認為隨著美國 牛肉價格景氣上行，25-27 年多余肉用母牛淘汰量占期初存欄的比重將逐步下降，分別為 3.5%/3.0%/3.0%，多余育肥公牛屠宰量占比也將維持在正常區間，分別為0.5%/0.8%/1.0%， 帶動整體屠宰量分別同比-3.0%/-0.1%/+0.1%至 3,120/3,116/3,119 萬頭。長期產能供給方 面，隨著母牛屠宰比例下降，我們預測 25-27 年期末總存欄量分別同比+0.0%/+0.1%/+0.2% 至 8,668/8,674/8,689 萬頭。

總產量方面，我們預計美國當地隨著母牛/犢牛淘汰量收縮，出欄節奏回歸正常，25-27 年 平均出欄胴體重量將穩定至單頭 380kg，25-27 年總產量將分別同比-3.5%/-0.1%/+0.1%至 1,186/1,184/1,185 萬噸；進出口方面，我們預測當地產能的供給缺口持續帶動進口量增長， 出口量萎縮，25-27 年進口量將分別同比+10%/+6%/+4%至 231/245/255 萬噸;出口量將分 別同比-10%/-8%/-6%至 123/113/106 萬噸；美國國內消費量方面，我們預測當地的消費需 求具有韌性， 25-27 年總需求量將分別同比+1.0%/+0.8%/+0.8%至 1,318/1,329/1,339 萬 噸。綜合來看，在考慮進出口因素影響下，我們預測 25-27 年美國將分別產生 24/12/50 萬 噸的供需缺口，至 2027 年底達到供需平衡。

（2）南美：預計巴西/阿根廷 25-27 年本土牛肉產量均有所下滑

24 年南美洲供給端壓力增加。據中國海關總署數據，24 年從巴西/阿根廷進口的牛肉分別 占中國 24 年牛肉進口總量的 47%/21%。24 年南美干旱成為區域性危機，巴西、阿根廷牧 草減產推高飼料成本，疊加外部尤其是中國的需求波動，致使當地供給端壓力增加。

巴西作為全球最大的牛肉出口國，憑借 1.63 億公頃優質牧場資源，形成了以低成本草飼放 牧為主的生產模式，主要輸出中低端凍牛肉。19-22 年，中國市場旺盛的進口需求推動巴西 牛肉出口價格持續上漲，刺激當地的產能擴張。隨 23 年起中國牛肉需求增速回落，巴西牛 肉價格回調，疊加干旱氣候、通脹導致當地產能持續出清。從存欄看，截至 25 年 1 月，巴 西活牛存欄降至 1.87 億頭，同比下降 3.0%，其中肉用母牛存欄降至 5,375 萬頭，同比略 降 1.4%。 從出欄看，2024 年屠宰量明顯增長，其中母牛淘汰的數量上升較多。據 USDA 預測，25 年巴西活牛總屠宰量將微幅回落至 4,800 萬頭。綜合來看，考慮到 24 年能繁母牛淘汰量上 升，或進一步傳導至 25 年巴西活牛存欄調減，疊加美國等海外市場需求回暖，我們預計其 牛肉出口價格有望筑底回升，對國內牛肉價格的沖擊減弱。

從巴西當地的產能供需平衡表來看，受氣候和海外需求變化影響，23-24 年巴西多余肉用母 牛淘汰率提升，我們預計其將影響 25 年育肥公牛出欄并導致 25 年牛價上升，價格上行或 進一步帶動 26 年補欄情緒回暖、多余肉用母牛淘汰率下跌，故我們預計 25-27 年多余肉用 母牛淘汰量占期初存欄比重分別為 7.0%/6.5%/6.0%，預計多余育肥公牛屠宰量占比分別為 6%/5%/4%，帶動整體屠宰量分別同比-4.1%/-5.5%/-4.3%至 4,607/4,353/4,166 萬頭。長期 產能方面，我們預測 25-27 年 期 末 總 存 欄 量 分 別 同 比 -2.0%/-0.8%/0.0% 至 18,305/18,163/18,158 萬頭。

總產量方面，我們預計巴西當地隨著母牛/犢牛淘汰量收縮，出欄節奏回歸正常，25-27 年 平均出欄胴體重量將穩定至單頭 250kg 左右，對應年屠宰量，25-27 年總產量將分別同比 -2.8%/-5.5%/-3.5%至 1,152/1,088/1,050 萬噸；進出口方面，我們預測外部需求將持續帶 動出口量增長，但受制于當地供給收縮而放緩，25-27 年出口量將分別同比+10%/+5%/+3% 至 400/420/433 萬噸；巴西國內消費量方面，鑒于其國內通脹+內需增速趨緩，我們預測當 地 25-27 年牛肉總需求量將分別同比+1.5%/+1.0%/+1.0%至 839/848/856 萬噸。綜合來看， 在考慮進出口因素影響下， 我們預測 25-27 年巴西將分別產生 82/174/233 萬噸的供需缺 口。

阿根廷目前 75%的牛肉出口依賴中國市場，憑借潘帕斯草原的草飼放牧模式，其牛肉具備 成本優勢，但產品以中低端為主。2019 年起，中國的進口需求帶動阿根廷牛肉對華出口量 激增，23-24 年中國牛肉消費增速放緩，阿根廷對華出口均價下跌，疊加持續干旱致使當地 產能出清。從存欄看，截至 25 年 1 月，阿根廷活牛/肉用母牛存欄降至 5,237/2,070 萬頭， 同比微降。從出欄看，24年當地活牛屠宰量總量/母牛淘汰量自2023年高點回落。根據USDA 預測，25 年阿根廷活牛總屠宰量將持續下降至 1340 萬頭。綜合來看，2025 年當地產能或 持續調減，若主要出口國中國潛在的進口保障措施落地（意在協調中國國內消費者低價需 求與中國國內產業保護），阿根廷牛肉對華出口恐持續面臨壓力。

從阿根廷當地的產能供需平衡表看，當地的產能周期在 23 年后進入出清階段，鑒于產能深 度去化后將面臨邊際改善（可淘汰母牛減少），故我們預計 25-27 年多余肉用母牛淘汰量占 期初存欄的比重將維持高位但較 23 年回落，分別為 7.0%/6.5%/5.0%，多余育肥公牛屠宰 量 占 比 分 別 為 9.5%/8.0%/8.0% ， 帶 動 整 體 屠 宰 量 分 別 同 比 -3.7%/-4.4%/-1.2% 至 1,342/1,282/1,267 萬頭。長期產能方面，我們預測 25-27 年期末總存欄量分別同比 -0.5%/+0.7%/+1.0%至 5,209/5,247/5,297 萬頭。

總產量方面，我們預計阿根廷當地隨著母牛/犢牛淘汰量收縮，出欄節奏企穩，25-27 年平 均出欄胴體重量將穩定至單頭 230kg 左右，對應年屠宰量，25-27 年總產量將分別同比 -2.9%/-4.4%/-1.2%至 309/295/291 萬噸；進出口方面，我們預測受中國需求以及進口政策 端影響，25-27 年出口量將分別同比-8%/-5%/-2%至 78/74/72 萬噸；阿根廷國內消費量方 面，鑒于其國內緊縮政策初顯成效，25H1 通脹回落，實際購買力提升或推動內需逐步恢復， 我們預測當地 25-27 年總需求量同比微增，均同比+0.5%至 235/236/237 萬噸。綜合來看， 在考慮進出口因素影響下，我們預測 25-27 年阿根廷將分別產生 4/15/18 萬噸的供需缺口。

（3）澳洲：肉牛產業成熟，產能周期穩健，供需缺口較小

1）澳大利亞：牛肉產業展現出較高的成熟度特征。其顯著標志在于通過維持科學的基礎母 牛與犢牛淘汰比例，確保產業長期良性發展。觀察其供需平衡表可發現，基礎母牛存欄量 較高時，其相應的屠宰量也同步偏高，該策略能有效降低其自身的周期波動性。在無重大 自然災害或疫情干擾的情況下，澳大利亞的肉牛產能整體呈現穩健擴張態勢； 2）新西蘭：同樣具備良性發展特質，但其產業結構獨具特點，奶牛存欄量遠超肉用基礎母 牛存欄量。因此，新西蘭的牛肉供應量易受到乳制品行業周期的顯著影響，形成特有的產 業聯動性，由于目前當地乳牛存欄仍處于低位，預計 25 年當地總屠宰量緩慢下降。具體來 看： 從澳大利亞當地的產能供需平衡表看，當地的肉牛產業較為均衡，強調母牛淘汰與牛群優 化平衡，我們預測隨著肉用母牛存欄量的增長，25-27 年多余肉用母牛淘汰量占期初存欄的 比重分別提升至 8%/10%/12%，多余育肥公牛屠宰量占比分別為 13%/14%/15%，帶動整 體屠宰量分別同比 0.6%/6.6%/3.1%至 875/932/961 萬頭。長期產能方面，我們預測 25-27 年期末總存欄量分別同比+1.4%/-1.2%/-2.4%至 2,765/2,731/2,664 萬頭。

總產量方面，我們預計澳大利亞 25 年平均出欄胴體重量為 297kg（較 24 年基本持平），后 續隨母牛淘汰上升，育肥公牛出欄節奏或加快，預計 26-27 年平均出欄胴體重量將分別為 290/285kg；對應 25-27 年總產量將分別同比+0.5%/+4.1%/+1.3%至 260/270/274 萬噸； 出口方面，我們判斷由于 25-27 年澳大利亞總產量的增速較 23-24 年下滑，將直接帶動出 口量增速下滑，我們預測 25-27 年出口量將分別同比+2%/+5%/+5%至 194/203/213 萬噸； 澳大利亞國內消費量方面，同時考慮其國內牛肉消費結構變化（低價部位需求增長）、短期 通脹壓力，我們預測 25-27 年總需求量分別同比+1.5%/-1.0%/-3.0%至 72/71/69 萬噸。綜 合來看，當地供需格局保持相對穩定。

從新西蘭當地的產能供需平衡表看，新西蘭市場同樣具備良性發展特質，但由于奶牛存欄 遠超肉用母牛存欄，因此當地的屠宰量易受到乳制品行業周期的顯著影響，形成特有的產 業聯動性，由于目前當地乳牛存欄仍處于低位，我們預測 25-27 年多余乳牛和肉用母牛淘 汰量占期初存欄的比重均分別放緩至 5.0%/4.0%/4.5%，多余育肥公牛屠宰量占比分別為 10.0%/9.0%/9.5%，帶動整體屠宰量分別同比-3.5%/-0.4%/+2.1%至 434/433/442 萬頭。長 期產能方面，我們預測 25-27 年期末總存欄量分別同比-0.1%/+1.2%/+1.3%至 970/982/989 萬頭。

總產量方面，我們預計新西蘭當地隨母牛淘汰量下降，育肥公牛出欄節奏企穩，25-27 年平 均 出 欄 胴 體 重 量 均 穩 定 至 160kg ，對應年屠宰量， 25-27 年 總 產 量 將 分 別 同 比 -3.3%/-0.4%/+2.1%至 70/69/71 萬噸；進出口方面，我們預測受全球牛肉供需影響，25-27 年出口量將分別同比+5%/+4%/+3%至 68/71/73 萬噸；新西蘭國內消費量方面，我們預測 當地 25-27 年總需求量增長平緩，均同比+2%至 9 萬噸左右。

3.進口政策：推出產業政策組合拳，意在協調消費者低價需求與產業保護

（1）中美貿易政策：中國進口的美國牛肉占比較低，貿易政策對國內肉牛周期影響有限

復盤 2018 年以來中美就牛肉等農產品上的關稅政策“拉鋸”—— 1）18 年，美國政府單方面以“知識產權”、“強制技術轉讓”等理由，對中國價值數千億美 元的商品加征關稅；作為回應，中國啟動 301 反制關稅，對美國部分進口商品加征關稅， 其中包括牛肉等農產品。 2）20 年，貿易摩擦有所緩和，中國設立 696 個稅則號的豁免清單，其中約 150 項涉及農 產品，這一豁免機制在當時為美國的大豆、豬肉、牛肉等農產品打開臨時通道，使其能夠 以相對較低關稅進入中國市場。 3）25 年 7 月，據中國飼料雜志社，多位中國進口商已向美國農業部海外農業服務局（USDA FAS）通報，自 25 年 8 月 1 日起將停止接受新的關稅豁免申請；所有已批準的豁免將在 25 年 9 月 14 日到期失效；若豁免政策終止，部分美國產品關稅將出現大幅上調。以牛肉為例， 目前適用的關稅稅率（不含臨時報復性關稅）約為 32-45%，取消豁免后或將升至 62-70%。 綜合來看，中美牛肉貿易政策雖有波動，但美國牛肉在中國消費市場中的結構性占比始終 偏低，2024 年僅占進口總量的約 5%（中國海關總署數據），這一份額水平決定了中美貿易 政策變動對國內肉牛產業周期的實質影響有限。

（2）國內產業政策：協調消費者低價需求與產業保護

為平衡消費者對低價牛肉的需求與對本土牛肉產業的保護，相關部門推出政策組合拳。中 國商務部于 24 年 12 月 27 日宣布對進口牛肉啟動保障措施立案調查，調查覆蓋 2019 年 1 月至 2024 年 6 月期間的鮮、冷、凍等全品類牛肉產品，旨在應對進口量激增對國內產業的 沖擊。為配合政策實施，海關總署于 2025 年 3 月 3 日暫停巴西、阿根廷等四國 7 家肉類企 業輸華資質，涉及年輸華量 35.2 萬噸，占 2024 年進口總量的 12.3%。2025 年中央一號文 件首次明確提出“推進肉牛、奶牛產業紓困，穩定基礎產能”，強化政策支持。商務部貿易 救濟調查局于 25 年 3 月 31 日召開聽證會，預計 11 月底公布裁決結果。

（3）綜合而言：海內外牛肉價差正不斷收窄，我們預計 25 年進口端沖擊或減弱

23 年以來，全球牛肉價格顯著上漲。受持續干旱下草場面積萎縮、飼料成本上升以及牛群 結構調整的影響，全球主要產區面臨減產，全球牛肉價格自 23 年以來顯著上漲，截至 25 年 5 月，全球牛肉市場均價達 6.5 美元/kg（折合人民幣 46.4 元/kg），較 23 年 1 月低點累 計上漲 47.6%。本輪國內牛肉價格啟動時點顯著滯后于全球市場，導致海內外價差持續收 窄，疊加國內的進口調節措施，25H1 中國牛肉進口量同比下降 9.1%、進口金額同比下降 3.3%，與 24 年全球第二大牛肉進口國美國的進口趨勢形成反差。

23 年以來，中國進口牛肉與本土牛肉價差縮窄。從進口環節看，據海豚數科，從牛肉訂單 簽訂至收貨需要 40-60 天，其中從南美進口牛肉至中國的海運時間約 40 天、從澳洲進口牛 肉至中國的海運時間約 30 天，清關過程一般耗時 7-15 天；從進口成本拆分看，我們預計 采購價格約占總進口成本的 60-70%、海運成本占 10-15%、保險費用占比 1-2%，另外肉 牛進口關稅稅率為 12%、增值稅稅率為 9%。據中國海關總署數據，25 年 6 月中國進口牛 肉均價（到岸價）為 36.1 人民幣/公斤，與本土牛肉批價的 63.7 人民幣/公斤之間價差為 27.6 人民幣/公斤，相較于 23 年 1 月的 38.7 人民幣/公斤的價差大幅縮窄。

此外，進口凍肉與國內熱鮮/冷鮮肉在消費場景上有所區分。澳大利亞和新西蘭的進口牛肉 主要為谷飼的安格斯牛，多用于高檔餐廳；巴西、烏拉圭和阿根廷進口牛肉多為草飼牛肉， 主要用于 B 端調理加工、熟食和工廠原料；國內熱鮮/冷鮮肉以西門塔爾等雜交品種為主， 多為直供商超和農貿市場，強調新鮮度，終端價格一般高于凍品。 整體研判：周期拐點已現，建議持續關注全球周期。從國內供給來看，23 年起活牛行情大 幅回落，養殖主體陷入深度虧損，導致 24 年出現大量母牛集中淘汰、出欄節奏加快，考慮 到母牛繁育周期以及新生犢牛的滯后出欄，預計最早 25年下半年起國內出欄數量同步回落， 疊加 25 年全球牛肉供給趨緊，進口端的沖擊或將大幅減弱，國內牛肉的供給緊張將推動牛 肉價格持續增長。