公募基金汽車持倉從超配到持續低配的結構性原因是什么？

公募基金對汽車行業從超配轉向持續低配，是產業生命周期、政策刺激效應衰減及投資范式轉換共同作用的結果。

從產業維度看，2014年前后傳統燃油車產業處于成熟期峰值，整車企業盈利能力強、分紅穩定，符合當時公募基金的價值投資偏好。此后新能源轉型開啟，產業進入劇烈變革期，技術路線不確定性、資本開支強度上升、盈利波動性加大，降低了板塊的配置吸引力。尤其是整車板塊，從傳統機械屬性向科技消費屬性轉型過程中，估值體系重構導致機構認知分歧加劇。

從政策周期觀察，歷史上汽車配置比例回升多與購置稅優惠等強刺激政策相關，如2015-2016年、2022年兩輪購置稅政策均帶來配置率階段性提升。但政策刺激的邊際效應遞減，且透支后續需求，導致政策退出后配置率更快回落。25Q2以來的配置回落，反映市場對政策友好環境持續性及乘用車需求韌性的重新評估。

從投資范式轉換分析，20年3季度以來新能源、智能化快速發展曾帶動配置比例回升，但此后賽道投資邏輯從"滲透率提升"轉向"競爭格局惡化"擔憂。整車價格戰、零部件年降壓力、機器人等跨界敘事分流資金，使得汽車板塊在機構持倉中的優先級下降。此外，汽車零部件板塊低配0.89pct幅度最大，反映市場對供應鏈企業面臨整車企業成本傳導壓力的擔憂。

摩托車及其他板塊超配0.19pct成為例外，該細分領域具備出口導向、消費升級、休閑屬性等特征，與內需波動關聯度較低，形成了差異化的配置邏輯。